企业并购估值研究——以医药企业为例

企业并购重组是市场资 源配置的重要手段，是企业 外延式增长的重要途径，随 着医药产业的高速增长，内 涵式增长已经很难跟上行业 的发展，借助并购开展的外 延式增长成为医药企业的重 要手段。在并购过程中，对 并购公司的估值都是重中之 重，也是各方博弈的焦点。 本书从商业模式的角度 ，对医药行业细分子行业的 行业特点、医药一致性评价 、集采政策等进行了分析， 提出了创新药和仿制药的不 同估值思路。从企业生命周 期的角度，对不同发展阶段 的企业、药品和在研管线， 根据专利保护期和新药研发 失败率的统计，提出了相应 的在研药品的估值思路。从 资产评估的角度，对资产成 本法、市场法、收益法进行 了比较分析，特别是对收益 法的未来收益预测部分提出 了异议，并结合企业生命周 期和行业政策提出了两阶段 模型在医药企业并购估值上 的适应性。从博弈补偿机制 的角度，对现金补偿和股份 补偿中存在的估值套利漏洞 提出了相应的修正方法。

滕涛，博士，现任教于山东工商学院，兼任共青科技职业学院客座教授，历任国家低碳产业基金副总经理，国企投资部门总经理等职。参与多项上市公司并购项目，对产业并购和困境企业重组有着深度理解和实战经验，发表相关CSSCI及核心期刊论文十余篇。

第一章 绪论 第一节 选题背景及意义 一、选题背景 二、研究目的及意义 第二节 研究思路和结构安排 一、研究思路 二、研究方法 三、结构安排与技术路线 第三节 创新点 第二章 基于不同视角下的并购估值理论及文献 第一节 基于商业模式视角的估值理论 一、基于商业模式估值的文献综述 二、商业模式的简述 三、商业模式的分类 四、基于商业模式的企业估值方法 第二节 基于企业生命周期视角的估值理论 一、基于企业生命周期理论的文献综述 二、企业成长理论及估值模式 第三节 基于财务资产评估视角的估值理论 一、基于财务资产评估的文献综述 二、基于财务资产评估角度主流估值方法简介 第四节 基于博弈补偿机制视角下的估值理论 一、基于博弈补偿机制的文献综述 二、《上市公司重大资产重组管理办法》中盈利补偿机制的规定 三、基于补偿机制选择权的估值方法 四、目前并购补偿机制暴露出来的问题及可改进的应对措施 第五节 文献评述 第三章 我国医药产业并购现状及存在问题 第一节 医药产业链及细分领域 一、医药产业链简述 二、医药行业相关政策变化及影响 三、创新药与仿制药 第二节 我国医药产业并购现状 一、医药行业并购逻辑 二、并购谈判博弈与估值调整 三、目前使用的并购估值方法 第三节 医药行业并购估值中存在的问题 一、协同效应产生的价值增值部分估值问题 二、在研专利药的估值问题 三、业绩补偿机制漏洞问题 四、深度调研不足带来的估值假设问题 第四章 估值区间可调节模型在医药行业并购中的适应性和应用条件 第一节 医疗产业并购估值方法的特殊性及创新模型的理论基础 一、商业模式视角下医药企业估值方法和适用性分析 二、企业生命周期视角下的医药企业估值方法和适用性分析 三、财务资产视角下的医药企业估值方法和适用性分析 四、博弈补偿机制视角下的医药企业估值方法和适用性分析 第二节 估值区间可调节模型的提出 一、估值区间可调节模型的理论思路 二、估值区间可调节模型