上市公司证券合规实务指引

在资本市场强监管、重法治的背景下，证券合规正被推向前所未有的重要高度。基于多年一线实务经验与对监管趋势的深度跟踪，团队精心撰写这本专业著作一一《上市公司证券合规实务指引》。 全书分为五大篇章，系统聚焦资本市场主体证券合规中的高频风险与操作难点： ·在“合规经营”章节，围绕证券发行、信息披露、重大资产重组、市值管理、控股子公司监管等实际问题展开，强调合规经营对企业可持续发展的重要意义。 ·在“董监高履职”章节，深入探讨内幕交易、短线交易、独立董事责任、股权代持等履职过程中的关键风险点，帮助公司管理层筑牢履职合规底线。 ·在“证券服务机构责任”章节，结合实务案例，分析中介机构“看门人”责任、场外配资、私募兑付等领域的合规挑战。 ·在“监管程序实务”章节，系统梳理证券行政处罚程序、行刑衔接、行政救济等程序性问题，为应对监管执法提供实务指引。 ·在“政策热点解读”章节，紧跟近年来一系列重磅监管文件和执法新规，围绕证券期货违法犯罪、财务造假、特定短线交易监管等热点政策进行深入分析与快速响应。

马宏伟 北京大成（上海）律师事务所高级合伙人 上海律协证券合规与纠纷专业委员会副主任；北京大成律师事务所中国区资本市场行委会牵头人、合规与风险控制专委会联合牵头人、合规与风险控制专业带头人；上海办公室高级合伙人、资本市场行业组负责人；大成证券违法处置中心联席牵头人、大成刑委会证券犯罪研究中心联合负责人；华东政法大学刑法学硕士，上海交通大学上海高级金融学院EMBA；上海交通大学凯原法学院证券犯罪研究中心外聘研究员、证券合规业务研究委员会主任，华东政法大学文伯书院校外导师，上海财经大学法学院上市公司法治研究中心研究员。 曾在公安部从事经济（证券）犯罪侦查工作，参与多起重特大要案办理；曾在渣打银行、美国运通等世界500强跨国金融集团从事法务、风险控制、反欺诈及反腐败等工作。荣登2024年度LEGALBAND中国律师特别推荐榜15强：商业犯罪；2024GRCD中国客户首选合规律师：刑事榜单；荣登2024年度The Legal 500大中华区“监管与合规”特别推荐律师榜单；荣登2025年度LEGALBAND中国顶级律师排行榜：白领与商业犯罪。办理的“某私募百亿非法集资案”入选“律新社2024年度商事犯罪标杆案例”，曾著《通往规制之路——资本市场的刑法逻辑》《证券合规——利用未公开信息交易的法律规制与风险管理》《金融证券重大合规风险防控指南》等专著，发表关于违规信披、内幕交易、市值管理、并购重组、刑民交叉等专业文章上百篇，其中数十篇收录于威科先行、律商等知名法律数据库。 擅长金融、证券监管合规与行政复议；证券虚假陈述民事争议解决；企业合规；金融、证券犯罪辩护；重大商事争议解决；公司治理；内部调查等。 金菱 北京大成（上海）律师事务所资深律师，毕业于华东政法大学，专精于证券监管合规、资本市场争议解决、公司治理及证券金融犯罪辩护领域，擅长为上市公司、金融机构提供全流程证券合规服务，精于处理内幕交易、操纵市场、违规披露等复杂案件及衍生经济犯罪，成功在多起重大案件中为客户争取有利结果。为众多知名企业及上市公司提供常年法律顾问服务，在信息披露、内控风控、劳动人事及数据合规等领域提供综合性解决方案。 曾参与编著《金融证券重大合规风险防控指南》，为金融证券合规领域参与主体，提供切实有效的指南与参考。 黄非凡 北京大成（上海）律师事务所资深律师，毕业于华东政法大学。主要执业领域为合规与风险控制、资本市场、争议解决及证券金融犯罪辩护。在证券案件行政听证代理及犯罪辩护、投资者索赔应诉、上市公司证券合规治理方面具有长期和广泛的执业经验，曾多次代表上市公司及关键少数全流程、全方位应对、化解重大证券违法风险。 曾参与编著《金融证券重大合规风险防控指南》，为企业管理经营者、金融和证券行业从业者，以及法律专业人士提供切实可行的法律事务指南。 姚静君 毕业于香港大学并取得法律硕士学位，拥有法商结合的学术背景。律师工作执业领域为证券合规、公司治理及商事争议解决。在公司治理、企业合规等方面积累了丰富的实务经验，擅长从法商结合的角度为客户提供全面、高效的法律解决方案。曾为多家上市公司、跨国公司及科技创新企业提供常年法律服务，涵盖公司治理结构优化、合规体系建设、跨境投资与贸易等多领域。 王美祺 北京大成（上海）律师事务所律师，毕业于香港城市大学并取得法律博士学位，专注金融、证券、商事等交叉领域的争议解决及政府调查案件。曾主办多起重大、疑难、复杂的行政、刑事、民事案件，能够提供全流程证券合规服务，包括前端的日常合规体系建设、专项合规调查评估和后端的应对投资者提起的证券欺诈诉讼、证券监管调查和处罚、证券犯罪辩护等。 管珺 北京大成（上海）律师事务所律师，毕业于上海财经大学。主要执业领域为公司治理与企业合规、金融与证券合规、刑民交叉案件。曾为多家大型企业、跨境支付公司等提供常年法律顾问服务，曾参与多起重大民商事争议解决案件、证券类行政合规案件、金融犯罪刑事案件等，在企业金融、证券类合规及风险化解等方面积累了较为丰富的经验。

目　录 第一章　上市公司合规经营指引 第一节　上市公司证券发行过程中的合规问题 一、企业发行何种标的受《证券法》监管？ 二、企业证券发行过程中财务造假有何种法律风险？ 三、发行申报过程中撤回申请，公司是否仍需承担法律责任？ 四、发行文件中哪些属于造假需要担责的文件？ 五、中小企业发行私募债券是否涉及欺诈发行风险？ 第二节　上市公司日常经营中的信息披露合规风险问题 一、哪些上市公司日常经营信息披露行为有较高合规风险？ 二、上市公司未及时披露行为可能产生什么风险？ 三、非经营性资金占用全额归还能否免除上市公司行政处罚？ 四、会计差错能否成为信息披露违法违规的免责事由？ 五、信息披露违法违规什么情况下可能涉及刑事责任？ 六、信息披露违法后各方主体责任如何承担？ 第三节　上市公司重大资产重组中的证券合规风险 一、上市公司重大资产重组的主要形式有哪些？ 二、上市公司重大资产重组期间可能产生什么证券合规风险？ 三、上市公司能否以交易方欺骗为由免除信息披露违法违规责任？ 第四节　中介机构参与重大并购重组的合规风险 一、上市公司重大资产重组中中介机构的角色怎样演变的？ 二、重大资产重组过程中介机构可能产生什么证券合规风险？ 三、证券合规风险可能给中介机构带来什么样的法律责任？ 四、重大资产重组过程中中介机构应当如何承担“看门人”责任？ 第五节　供应链金融环节中的上市公司合规风险 一、什么是供应链金融？ 二、供应链金融的主要开展模式有哪些？ 三、供应链金融给上市公司带来的风险？ 四、上市公司如何避免供应链金融带来的风险？ 第六节　上市公司虚假陈述民事索赔案件的归责与应对 一、上市公司应对虚假陈述民事案件有何重要性与必要性？ 二、上市公司需要对其发行的何种证券金融产品承担虚假陈述民事责任？ 三、哪些主体需要承担虚假陈述民事责任？需要承担何种责任？ 四、虚假陈述民事案件的应对关键是什么？ 第七节　上市公司市值管理的合规风险问题 一、上市公司应当如何认识市值管理？ 二、如何识别“真”“伪”市值管理的界限？ 三、“伪市值管理”的行为表现和合规风险？ 四、如何进行合法合规的市值管理？ 第八节　跨境上市双重监管模式与合规要素审查 一、跨境上市包括哪些情形？ 二、如何认识跨境上市的双重监管模式？ 三、跨境监管合作对企业跨境上市有何影响？ 四、跨境上市信披违规面临哪些责任风险？ 五、跨境上市需要关注哪些合规要素？ 第九节　上市公司控股子公司监管问题研究 一、上市公司控股子公司所涉的哪些事项需要履行信息披露义务？ 二、如何理解非经营性资金占用的监管要求？ 三、上市公司控股子公司的责任人员是否需要承担信息披露义务？ 四、如何管控上市公司控股子公司合规运行？ 第二章　上市公司合规履职指引 第一节　“关键少数”忠实勤勉义务及相关法律责任 一、如何认定“关键少数”是否违反忠实义务？ 二、如何认定“关键少数”是否违反勤勉义务？ 三、“关键少数”违反忠实勤勉义务可能带来何种法律风险？ 第二节　“关键少数”关联交易的合规与风险 一、什么是关联交易？ 二、什么是不正当的关联交易？ 三、“关键少数”不正当的关联交易可能引发哪些合规风险？ 四、“关键少数”关联交易时有哪些合规注意事项？ 第三节　泄露内幕信息的归责方式与“窝案”风险 一、泄露内幕信息有哪些常见的违法犯罪情形？ 二、泄露内幕信息能否适用推定规则？ 三、能否根据间接证据认定内幕信息知情人泄露内幕信息？ 四、“关键少数”的“暗示”是否构成泄露内幕信息？ 五、“关键少数”的过失是否构成泄露内幕信息？ 六、“关键少数”泄露内幕信息将引发哪些行政、刑事风险？ 七、如何防范因泄露内幕信息而导致的“窝案”风险？ 第四节　内幕交易的责任认定与推定 一、什么样的信息属于内幕信息？ 二、如何认定内幕信息敏感期？ 三、明示或暗示他人交易属于泄露内幕信息还是内幕交易？ 四、传递型案件中内幕交易责任在传递型案件中如何推定？ 五、多次传递案件中是否适用“二次推定”？ 六、上市公司应如何防范内幕交易风险？ 第五节　上市公司股份减持合规性指引 一、什么是股东减持承诺？ 二、离婚分割股份是否受减持规则限制？ 三、上市公司股票司法处置是否受减持规则约束？ 四、破发、破净、分红不达标情形下是否会影响减持？ 五、借用“工具”绕道减持是否会受到限制？ 六、违规减持可能面临哪些法律后果？ 七、“关键少数”有哪些合规减持的注意要点？ 第六节　上市公司股权代持与短线交易问题研究 一、上市公司股权代持是否有效？ 二、上市公司股权代持有哪些法律风险？ 三、短线交易规制有哪些情形？有何种法律风险？ 四、相关主体应如何避免此类风险？ 第七节　上市公司独立董事责任解读 一、我国上市公司独立董事制度是如何演化的？ 二、独立董事需要承担什么样的法律责任？ 三、虚假陈述案件中，独立董事的责任大小如何认定？ 四、独立董事如何在虚假陈述民事、行政风险中自证清白？ 五、独立董事如何保证自己合规履职？ 第八节　涉“关键少数”信息型操纵证券市场相关法律责任 一、信息型操纵证券市场有何特点？ 二、哪些场景是涉上市公司信息型操纵的重灾区？ 三、信息型操纵证券市场可能面临哪些法律后果？ 四、信息型操纵证券市场可能会引发伴生法律风险？ 五、如何防范信息型操纵合规风险？ 第三章　上市公司合规服务指引 （证券服务机构与证券经营机构合规常见难点专题） 第一节　中介机构“看门人”责任 一、何为资本市场“看门人”？ 二、“看门人”该履行何种义务？ 三、对“看门人”而言，专业性职责要求是什么？ 四、中介机构之间的职责重合的情形下，如何合理信赖？ 五、公司系统性造假，“看门人”已穷尽调查手段，是否还需担责？ 第二节　场外配资业务合规性探讨 一、何为场外配资，场外配资有哪些模式与特征？ 二、场外配资与民间借贷、民间委托理财有何种区别？ 三、参与场外配资活动，会存在哪些合规风险？ 四、场外配资参与者如何有效防控合规风险？ 第三节　私募基金兑付风险防控与化解 一、私募基金典型架构有哪些？ 二、管理人民事涉诉的类别及情形有哪些？ 三、私募基金与非法集资的刑事红线之隔是什么？ 四、如何防控私募基金“暴雷”？ 第四节　证券投资咨询业务合规问题研究 一、什么是证券投资咨询业务？ 二、证券投资咨询展业过程中，哪些环节易触发行政法律风险？ 三、哪种情形下，证券投资咨询业务可能会触及刑事风险？ 四、机构及从业者如何有效规避证券投资咨询展业中的合规风险？ 第五节　上市公司涉刑财产处置问题探究 一、刑事裁判涉财产部分执行是什么？ 二、上市公司涉刑财产追缴的范围是什么？ 三、上市公司涉刑财产执行顺序是什么？ 四、上市公司是否可能面临被害人通过刑事与民事程序进行双重受偿的风险？ 五、上市公司涉刑财产不当处置应当如何进行救济？ 第四章　证券合规监管程序类常见问题专题 第一节　证券监管执法规则与体制机制 一、证券监管执法行为的种类有哪些？ 二、如何理解中国证监会监管行为执法性质？ 三、何为证券监管体制机制？ 第二节　证券行政处罚程序与救济路径 一、证券行政处罚执法程序如何开展？ 二、证券行政处罚救济路径有哪些？ 三、证券行政诉讼救济应予关注哪些要点？ 第三节　证券监管趋势演变及行刑衔接规则 一、证券监管政策呈现何种演变趋势？ 二、证券行政监管与刑事司法是否有先后之分？ 三、证券行政违法案件如何移送刑事侦查？ 四、如何理解证券违法犯罪行刑衔接规则？ 第四节　证券行政违法当事人承诺制度解读 一、当事人承诺制度从何而来？ 二、当事人承诺制度是什么？ 三、当事人承诺制度如何运行？ 四、当事人承诺制度执法实践情况如何？ 五、如何运用当事人承诺制度实现合规风控？ 第五节　证券违法的民事赔偿适用规则之证券代表人诉讼 一、什么是证券代表人诉讼制度？ 二、如何启动证券代表人诉讼程序？ 三、如何进行代表人诉讼程序？ 四、什么是证券普通代表人诉讼的判决的既判力的扩张？ 五、如何适用代表人诉讼判决已经确定的损害赔偿计算方法？ 第五章　证券监管政策解读 第一节　《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》五大亮点解读（223年7月） 一、特定短线交易制度背景沿革 二、《短线交易监管规定（征求意见稿）》五大亮点解析 三、监管新规下的证券合规路径 四、结语 第二节　《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》新规解读（224年4月） 一、坚持“严”的主基调——完善全链条打击、全方位追责体系 二、强化“快”的主节奏——提高重大违法办案节奏、执法司法工作质效 三、结语 第三节　《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》快评（224年6月） 一、推动财务造假惩防工作是深化资本市场改革的重要一环 二、关注财务造假重点领域，坚持“追首恶”与“打帮凶”并举 三、推动建立全方位立体化追责体系，进一步提高违法犯罪成本 四、加强各部门工作部署，将证券执法体制推向纵深 五、结语 第四节　《关于办理财务造假犯罪案件有关问题的解答》三大“从严”要点解读（224年8月） 一、要点一：坚持打击财务造假“初心”不动摇 二、要点二：划定入罪、量刑标准以“严”为先 三、要点三：紧抓“关键人员”追责决不放松 四、对上市公司的启示与建议 第五节　《金融机构涉刑案件管理办法》四大亮点评析（224年9月） 一、引言 二、新规亮点解读 三、信号与建议 四、结语 第六节　《上市公司监管指引第1号》的条文对比与策略透视（224年11月） 一、速行新章，回应当下需求 二、条文对比，体现宽严相济 三、谨记原则，谨防误区风险 四、结语 第七节　《中国证监会行政处罚裁量基本规则》解读（225年1月） 一、《裁量规则》宏观解读：理解三大核心要点 二、《裁量规则》微观对比：与《征求意见稿》相比的关键变化 三、《裁量规则》合规启示：个人责任与行刑衔接全流程法律防控 第八节　最高检、证监会“从严打击证券违法犯罪”发布会快评（225年2月） 一、政策导向：坚持“严”字当头，全链条压实各方责任 二、机制创新：深化行刑协同，构建高效执法生态 三、案例示范：以案释法，明晰司法实践导向 四、未来布局：惩防并举，推动市场生态优化 五、结语：法治护航，筑牢资本市场高质量发展基石 第九节　《上市公司信息披露管理办法》修订解读及合规指引（225年3月） 一、225年《信披管理办法》修订亮点 二、证券监管态势分析：从“形式合规”到“实质有效” 三、合规建议：构建“预防执行监督”全链条机制 四、结语