资本错配对中国上市企业行为的影响研究

企业作为经济体供给端的基本单元以及社会财富和价值的主要创造者，其投资活动和生产经营行为直接关乎宏观经济层面的供给质量。然而，资本要素市场改革滞后所引致的资本错配严重掣肘了中国企业的高质量发展，并成为中国加快转变经济发展方式、提高社会整体生产效率中一块不容忽视的“绊脚石”。本书结合我国创新型国家建设的既定战略目标、“脱实向虚”现实、开放型经济体制构建的发展新模式以及“减税降费”政策等事实，分别从企业创新、企业金融化、企业对外直接投资和企业税负等四个维度，深入而全面地考察资本错配对中国上市企业行为动态的影响。

武宵旭，1992年生，陕西神木人，经济学博士，西北大学经济管理学院讲师。主要研究领域为“一带一路”与对外投资、绿色金融与技术创新、资本市场与经济高质量发展。主持中国博士后基金面上项目、陕西省社科项目等3项。在《International Journal of Emerging Markets》《财贸经济》《中国人口·资源与环境》《数量经济技术经济研究》等SSCI和CSSCI期刊发表论文10余篇；获陕西高校人文社科优秀成果奖1项。

1? 导论 1

1.1 选题背景与研究意义1

1.1.1 选题背景1

1.1.2 研究意义5

1.2 研究思路与研究方法7

1.2.1 研究思路7

1.2.2 研究方法8

1.3 研究内容与研究框架9

1.3.1 研究内容9

1.3.2 研究框架11

1.4 创新之处12

2? 文献述评16

2.1 资本错配的研究动态16

2.1.1 资本错配的形成原因研究16

2.1.2 资本错配的经济后果研究18

2.2 资本错配对企业创新影响的研究动态19

2.2.1 金融发展与企业创新19

2.2.2 要素错配与企业创新21

2.3 资本错配与企业金融化的研究动态22

2.3.1 影响企业金融化的宏观因素22

2.3.2 影响企业金融化的微观因素24

2.4 资本错配与企业对外直接投资的研究动态25

2.4.1 制度环境、政府干预与企业OFDI25

2.4.2 金融发展、要素扭曲与企业OFDI27

2.5 资本错配与企业实际税负的研究动态28

2.5.1 公司治理与企业税负28

2.5.2 外界环境与企业税负29

2.6 文献评论30

3? 资本错配对上市企业行为影响的理论框架33

3.1 资本错配的理论分析33

3.1.1 资本的定义33

3.1.2 资本错配的内涵及形成机理33

3.2 资本错配影响上市企业行为的理论分析与研究假设38

3.2.1 资本错配影响企业创新的理论分析与研究假设38

3.2.2 资本错配影响企业金融化的理论分析与研究假设44

3.2.3 资本错配影响企业OFDI的理论分析与研究假设48

3.2.4 资本错配影响企业税负的理论分析与研究假设50

4? 资本错配、融资约束与企业创新损失的实证分析52

4.1 问题提出52

4.2 实证研究设计53

4.2.1 数据来源与数据处理53

4.2.2 资本错配的典型事实54

4.2.3 模型构建与变量说明55

4.3 资本错配与企业创新的实证研究57

4.3.1 基准模型57

4.3.2 稳健性检验59

4.3.3 内生性讨论61

4.3.4 异质性研究64

4.4基于融资约束的机制研究：国有经济与非国有经济的对比分析69

4.4.1 融资约束对企业创新数量的中介效应分析70

4.4.2 融资约束对企业创新质量的中介效应分析72

4.4.3 融资约束对企业创新风险的中介效应分析73

4.5 本章小结75

5? 资本错配与实体企业金融化的实证分析77

5.1 问题提出77

5.2 实证研究设计78

5.2.1 数据来源与数据处理78

5.2.2 模型构建与变量说明78

5.3 资本错配与企业金融化的实证研究81

5.3.1 主要实证结果81

5.3.2 稳健性检验82

5.3.3 内生性讨论83

5.3.4 异质性分析85

5.4 资本错配影响企业金融化的传导机制：实体利润率与短贷长投91

5.4.1 实体利润率92

5.4.2 短贷长投94

5.5 本章小结95

6? 资本错配、企业海外投资与国内投资的非平衡发展97

6.1 问题提出97

6.2 实证研究设计98

6.2.1 数据来源与数据处理98

6.2.2 模型构建与变量说明99

6.3 资本错配与中国企业海外直接投资的实证研究101

6.3.1 基准模型101

6.3.2 稳健性检验102

6.3.3 内生性讨论103

6.3.4 异质性分析105

6.4 资本错配影响了何种海外投资？109

6.4.1 资本错配与海外投资的避税动机109

6.4.2 资本错配与海外投资区位选择111

6.4.3 资本错配与海外投资决策112

6.5 进一步的考察：资本错配引致的海外直接投资挤出了国内投资吗？113

6.5.1 资本错配和海外投资对国内投资的影响114

6.5.2 资本错配和海外投资对不同所有制企业国内投资的影响115

6.5.3 资本错配和海外投资对不同要素密集度企业国内投资的影响117

6.5.4 资本错配和海外投资对不同规模企业国内投资的影响118

6.6 本章小结119

7? 资本错配对企业实际税负影响的实证分析122

7.1 问题提出122

7.2 实证研究设计123

7.2.1 数据来源与数据处理123

7.2.2 实证研究设计124

7.3 资本错配对企业实际税负的影响125

7.3.1 基准模型125

7.3.2 稳健性检验127

7.3.3 内生性讨论128

7.3.4 异质性分析129

7.4 进一步研究：资本错配背景下，企业如何应对实际税负过高问题？132

7.4.1 资本错配与OFDI对企业税负的交互影响133

7.4.2 资本错配与创新对企业税负交互影响135

7.4.3 资本错配与企业金融化对企业税负的交互影响137

7.4.4 资本错配与政府补贴对企业税负的交互影响138

7.5 本章小结140

8? 研究结论与未来展望142

8.1 主要结论142

8.2 政策含义143

8.3 研究不足与未来展望145

参考文献147

附录163

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