做财富的朋友：巴菲特慢慢变富的投资智慧（签名版）

《做财富的朋友：巴菲特慢慢变富的投资智慧》是资深投资人吕晓彤的全新力作，凭借深厚的金融背景和丰富的投资经验，精心梳理巴菲特历年致股东的信，串联起股神巴菲特漫长的投资生涯。从巴菲特早期在垃圾堆里“捡烟头”（低价买烂公司），到后来芒格的影响下专挑好公司长期持有，连金融危机时抄底银行股，重仓比亚迪，投资富国银行、可口可乐等经典操作，都掰开揉碎讲透了背后的底层逻辑。新手读完能少交90%的学费，资深玩家识破90%的市场陷阱。人生做对几次决策，就可以慢慢变富！

吕晓彤 ·香港中文大学金融学硕士，微木控股创始人 ·曾任当代置业首席投资官 ·曾任全球著名私募基金力鼎资本高级副总裁 ·管理学至高荣誉《哈佛商业评论》拉姆·查兰管理实践奖得主 ·荣登“创业邦中国40位40岁以下投资人”榜单 ·中国最佳创业投资人TOP100 ·入选“福布斯中国·青年海归菁英100人” ·经典投资案例：来伊份、第一服务控股、51World、果子熟了、长寿花、 睿创微纳等 ·已出版图书：《财富池》《做财富的朋友》

一个不好的行业，就像一艘漏水的船 解读巴菲特给股东的第 1 封信（1965 年） 在投资领域，沃伦·巴菲特的名字如雷贯耳，他的智慧和成就激励着无数人在金融的海洋中探索前行。而巴菲特与伯克希尔·哈撒韦的故事，更是一段充满传奇色彩的商业史诗。 一、从股票爱好者到实业 很多人对巴菲特的“滚雪球”理论耳熟能详。滚雪球是巴菲特独有的投资理念，意思是如同在雪地上推动一个小雪球，通过不断地积累和复利效应，使其逐渐壮大为巨大的雪球。它意味着通过投资所产生的复利，将小额本金经过长时间的积累和滚动，最终实现财富的巨额增长。 然而，在成为伯克希尔·哈撒韦的控股股东之前，巴菲特还只是一个对股票充满热情的爱好者。为了能在股票市场获得更多收益，他拜在美国著名投资家、经济学家本杰明·格雷厄姆门下。格雷厄姆被誉为“华尔街教父”，其投资理念和方法对巴菲特产生了深远的影响。巴菲特从他那里学会了名为“捡烟头”的投资技巧。 “捡烟头”是一种独特的投资策略，即在股市中寻找那些被大众忽视、价格超级低但实际价值很高的股票或公司。这就好比在地上捡到一根还没抽完的烟头，虽然外表看起来不起眼，但说不定里面还剩下大半截好烟。在那个时期，美国国内外形势动荡不安，战争与瘟疫频繁发生，股市的流通性远不如现在这般顺畅。因此，即使是很小的交易量也可能引发巨大的股价波动。而巴菲特正是凭借着“捡烟头”这一策略，赚到了人生的第一桶金。 然而，作为一个单纯炒股票的人，与普通股民相比并没有太大的区别，这显然无法实现巴菲特的人生理想。于是，他开始思考如何进军实业领域。巴菲特心中盘算着：既然在股市上可以通过“捡烟头”的方式收购有潜力的股票，那么如果要做实业，为何不“捡”一家公司，成为它的大股东呢？ 1965 年，巴菲特终于找到了一家各项指标都符合他预期，并且价格相对较为便宜的纺织公司——伯克希尔·哈撒韦。他看到了纺织行业的市场前景以及这家公司所蕴含的潜力，于是果断地以远低于净资产的价格收购了它，从而成为伯克希尔·哈撒韦的控股股东。彼时，巴菲特既不是董事长，也不是 CEO，仅仅是一名控股股东。但这一身份赋予了他对公司重大决策和管理的权力。由于巴菲特自身并不懂纺织技术，所以他只是负责为公司提供战略指导，而公司的纺织工作依旧按照以往的方式继续进行。 二、尝试给股东写信 为了加强与股东之间的沟通和交流，让股东们更加了解公司的情况，增强对公司的信任和理解，巴菲特决定给所有的股东写一封信。这封信不仅仅是一份简单的报告，更是他与股东们建立联系的重要桥梁。 在这封信中，巴菲特介绍了自己接手前一年伯克希尔·哈撒韦的经营状态。当时，公司账上只有 90 多万美元现金，并且还面临着持续亏损的困境。面对这样的局面，巴菲特在入股公司的第一时间就开始思考如何止损，以及如何提高净资产回报率 。 为了实现这一目标，巴菲特采取了一系列果断的措施。他首先清理了财务账目，通过裁员、降低库存，将不盈利的工厂及资产进行清算和拍卖，最大限度地缩减了开支，释放了现金。同时，他提前偿还了 200 多万美元的银行贷款，以此来减轻公司的财务压力。此外，巴菲特并没有忘记提升产品质量，他投入了 80 多万美元购买新设备。 事实证明，巴菲特确实深谙公司经营与管理之道。他所制定的这一系列措施取得了显著的成效，有效改善了伯克希尔·哈撒韦的经营状况。在收购后的第一年，也就是 1965 年，公司成功实现了扭亏为盈，盈利达到了 220 万美元。 在信中，巴菲特还提到，在公司盈利之后，首要任务就是提升运营效率，继续努力提高公司的利润。 然而，在这封信的结尾，巴菲特却写下了这样一段话：“在一个不好的行业里面，你就像在一艘漏水的船里面，再努力跑也没有用。目前，我认为我们的纺织行业是有希望的。”这句话看似平淡无奇，却蕴含着深刻的商业哲理。它提醒着人们，选择一个好的行业对于企业的发展至关重要。如果行业前景不佳，即使企业再努力，也可能难以取得理想的成绩。 有意思的是，第二年，也就是 1966 年，巴菲特在给股东们的信中就表示“自己认为纺织行业有希望这件事搞错了”。所以，1966 年的股东信比 1965 年的信篇幅更长，巴菲特在其中详细解释了为什么纺织行业不靠谱，以及他接下来的打算。他深刻地认识到，纺织行业面临着诸多挑战，如激烈的市场竞争、不断上升的成本，以及技术的快速变革等。这些因素使得纺织行业的前景变得十分不确定。

01价值投资，效率为王 一个不好的行业，就像一艘漏水的船 解读巴菲特给股东的第 1 封信（1965 年）//? 005 “双轮驱动”突破困境 解读巴菲特给股东的第 2 封信（1966 年）//? 009 体会到钱生钱的魅力 解读巴菲特给股东的第 3 封信（1967 年）//? 013 感性投资，看你能不能输得起 解读巴菲特给股东的第 4 封信（1968 年）//? 018 少赚可以，绝对不能赔钱 解读巴菲特给股东的第 5 封信（1969 年）//? 022 净资产回报率决定收益 解读巴菲特给股东的第 6 封信（1970 年）//? 027 保守稳重，方能长胜 解读巴菲特给股东的第 7 封信（1971 年）//? 031 02构建“护城河”，不惜代价 坚守“护城河”，不懂就放手 解读巴菲特给股东的第 8 封信（1972 年）//? 039 应对“黑天鹅”，芒格出现 解读巴菲特给股东的第 9 封信（1973 年）//? 044 股票盈亏，只是账面数字波动而已 解读巴菲特给股东的第 10 封信（1974 年）//? 050 好企业，长期持有不放手 解读巴菲特给股东的第 11 封信（1975 年）//? 053 “一个思想”和“四个标准” 解读巴菲特给股东的第 12 封信（1976 年）//? 057 做好那些低门槛的“烂生意” 解读巴菲特给股东的第 13 封信（1977 年）//? 061 不要急于求成，慢慢变富 解读巴菲特给股东的第 14 封信（1978 年）//? 065 经营公司，既要众谋又要独断 解读巴菲特给股东的第 15 封信（1979 年）//? 068 企业的价值评估与通胀挑战 解读巴菲特给股东的第 16 封信（1980 年）//? 072 利率是价值的万有引力 解读巴菲特给股东的第 17 封信（1981 年）//? 078 有时候不动比动更有价值 解读巴菲特给股东的第 18 封信（1982 年）//? 083 原则的力量，领跑市场几十年 解读巴菲特给股东的第 19 封信（1983 年）//? 089 投资不是金融游戏，是生意 解读巴菲特给股东的第 20 封信（1984 年）//? 095 “踮脚效应”的困局舍弃 解读巴菲特致股东的第 21 封信（1985 年）//? 100 抠门背后的投资智慧 解读巴菲特致股东的第 22 封信（1986 年）//? 106 如何在极端情况下也能赢 解读巴菲特给股东的第 23 封信（1987 年）//? 112 时间的玫瑰，要耐心浇灌 解读巴菲特致股东的第 24 封信（1988 年）//? 117 穿透利润，看透赚钱的本质 解读巴菲特给股东的第 25 封信（1989 年）//? 124 03市场波动中的投资智慧 下跌是利好，上涨是利空 解读巴菲特给股东的第 26 封信（1990 年）//? 133 懒散有钱人变富，活跃者资产流失 解读巴菲特给股东的第 27 封信（1991 年）//? 138 在能力圈范围内寻找投资机会 解读巴菲特给股东的第 28 封信（1992 年）//? 144 得意布局后的惨痛教训 解读巴菲特给股东的第 29 封信（1993 年）//? 150 成功者共有的特质，形成闭环 解读巴菲特给股东的第 30 封信（1994 年）//? 155 不要过度战略规划 解读巴菲特给股东的第 31 封信（1995 年）//? 160 价格与价值的平衡 解读巴菲特给股东的第 32 封信（1996 年）//? 166 投资是马拉松，不是冲刺 解读巴菲特给股东的第 33 封信（1997 年）//? 172 账面只是数字游戏 解读巴菲特给股东的第 34 封信（1998 年）//? 177 看人比看项目更重要 解读巴菲特给股东的第 35 封信（1999 年）//? 182 04穿越泡沫与危机 为何拒绝互联网泡沫 解读巴菲特给股东的第 36 封信（2000 年）//? 19 不找借口，只找解决方案 解读巴菲特给股东的第 37 封信（2001 年）//? 196 揭露资本市场黑幕 解读巴菲特给股东的第 38 封信（2002 年）//? 201 准确评估公司增长率 解读巴菲特给股东的第 39 封信（2003 年）//? 206 无为并非真的无所作为 解读巴菲特给股东的第 40 封信（2004 年）//? 211 远离债务，慎用杠杆 解读巴菲特给股东的第 41 封信（2005 年）//? 217 传承与创新的投资之路 解读巴菲特给股东的第 42 封信（2006 年）//? 224 05全球投资界的领航者 次贷危机前夜已警醒 解读巴菲特给股东的第 43 封信（2007 年）//? 235 金融海啸前夜，如何布局抄底 解读巴菲特给股东的第 44 封信（2008 年）//? 242 别人收手，我出手 解读巴菲特给股东的第 45 封信（2009 年）//? 246 别被小事牵绊，做大事才重要 解读巴菲特给股东的第 46 封信（2010 年）//? 253 黄金、数字货币是投资陷阱？ 解读巴菲特给股东的第 47 封信（2011 年）//? 258 不分红哲学，教你卖股赚钱 解读巴菲特给股东的第 48 封信（2012 年）//? 263 像猎人一样耐心等待 解读巴菲特给股东的第 49 封信（2013 年）//? 267 立下“遗嘱”的一年 解读巴菲特给股东的第 50 封信（2014 年）//? 271 任何抵制科技进步的人都是愚蠢的 解读巴菲特给股东的第 51 封信（2015 年）//? 280 有趣的 10 年赌局 解读巴菲特给股东的第 52 封信（2016 年）//? 285 反人性，守原则 解读巴菲特给股东的第 53 封信（2017 年）//? 290 “五棵树”理论与“四支箭”的秘密 解读巴菲特给股东的第 54 封信（2018 年）//? 295 惊人的复利 解读巴菲特给股东的第 55 封信（2019 年）//? 300 伯克希尔的“四块宝石” 解读巴菲特给股东的第 56 封信（2020 年）//? 305 每天充满热情去工作 解读巴菲特给股东的第 57 封信（2021 年）//? 311 一切决策都以股东利益为重 解读巴菲特给股东的第 58 封信（2022 年）//? 315 芒格虽逝，智慧永存 解读巴菲特给股东的第 59 封信（2023 年）//? 320