资本的逻辑(应对风险的黄金定律)

经济萧条是否是经济转型时期中不可避免的一部分呢？过去 35年来经济所获得的空前发展，为这一疑问奠定了基础。在转型 时期，生产交换的方法和工具会发生变化，并增加有效的产品及 设备；然而，新环境的适应也会造成混乱和损失。 研究所谓的危机和萧条的周期，并调查这些纷乱的发生是否 的确有其规律性，是一份不无裨益的工作。 西奥多·E.伯顿编著的《资本的逻辑：应对风险的黄金定律》接下来的 几章，将分别着重探讨金融危机以及大萧条中的不 同阶段。如此一来，重复是不可避免的。然而，要对出现的不同 问题进行最为清楚的事实和观点的阐述，这样的探讨方法似乎至 关重要。 《资本的逻辑：应对风险的黄金定律》第8章部分，即“现阶段展望， 以及黄金供给的增长”，写 于1901年5月，并在同年8月进行了修改。

西奥多·E.伯顿，美国历史上声名最为显赫的政治家之一，共和党人，出生于俄亥俄州阿什塔比拉市，曾在美国众议院和参议院任职长达41年，先后服务于内河航道委员会、全国水路委员会和国家龛融委员会。 1929年10年28日，伯顿逝干参议员任上10月29日，美国市场上的所有股票成了烫手山芋，猛烈的抛单席卷而来，道琼斯指数一泻千里，使得这一天成为纽约证券交易所112年历史上“最糟糕的一天”，被永远载入史册的“黑色星期二”；它开启了美国乃至世界历史上最著名的金融危机，致使美国乃至全球进入了长达10年的经济大萧条时期。

不同国家受危机影响的不同程度 与其他国家相比，法国受危机的影响一向较小，这一点经 常会引起人们的关注。其中的原因要归结于法国人的生活节俭 以及该国土地所有制的特点——将土地划分成小型农场，并拥 有人数众多、所占比例较高的大片土地所有者。除此之外，其 他因素也在发挥同等的效用，包括条款严苛的破产法。先论是 通过法律或相关机构对民众的教育，还是传统因素的影响，都 让法国崇尚高标准的商业诚信品德。孩子为还父债拼命工作， 公证人员为同事的贪污行为支付罚金以维护行业声誉（尽管两 人没有私人交情）——这些行为都体现了法国人为人正直、恪 守商业责任的品德，这对民族走向繁荣富强起到不可或缺的作 用。也许人们会难以理解，一个以士兵在战斗中勇猛而著称的 国家，竟会支持商业行为保守的金融家和企业家。然而，事实 的确如此。我们同样应注意到，人口几乎保持不变的法国，其 每年的贸易额和产量都比其他国家更为稳定，这使得法国的经 济发展平稳，对经济的预测更加准确——价格或产量突变等经 济波动都是诱发危机的主要因素。从以上分析来看，法国最不 容易发生危机。当考虑法国农耕地的面积和制造业的规模时， 我们会发现，法国每年用于各种农业生产的土地面积几乎相同， 每年各个制造领域的生产总量也都十分相近。 1885年，法国小麦种植地面积为6，956，165公顷，1886 年为6，956，167公顷，仅相差598公顷，变幅不到1％。1881 年和1885年小麦种植的面积相差不到309公顷。1886年、1887 年和1888年三年的出口总额分别为3，248，800，000法郎，3， 246，500，000法郎，3，246，700，000法郎。将1887年的出 口额视为基数100，则以上三年的出口相对值分别为100.07， 100，100.006。1893年，法国的生铁产量为2，003，000吨，而 1895年为2，004，000吨，相差只有1000吨。 欧洲大陆国家中，仅次于法国、甚至某些情况下超过法国的 比利时，与美国和英国的情况最相近。荷兰和比利时的人均对外 贸易额位居前列。虽然荷兰人口数量远超过比利时，但后者的贸 易和制造业主要依赖于钢铁、玻璃、矿石、锌、煤和焦煤等原料， 而这些都是容易受到物价和经济活动的波动所影响的。 似乎英国的冒险精神和投机热情为危机和萧条的产生做出了 最多“贡献”。企业大肆浪费资源这一源于英国、或者说受到其 支持的行径，无法从其国民的财富增长中找到合理的解释，更不 能从它对自己位于世界各地的商业和殖民地的巨额投资中找到原 因。除此之外，英国企业还富有冒险精神，这种精神经常会发展 成急功近利，体现在不计其数的寻求资本的创业者身上，甚至是 大量更为引人注目、蓄势待发的投资者身上。 大概美国也为同等数量的创业者提供草率或是荒唐的项目。 然而，无论是因为可用资本不足，或是因为国内投资过多而使监 督机制更为严格的缘故，创业者们无法找到那么多轻易就肯出资 的投资者。投机行为及企业的草率经营之所以在英国很常见，根 本原因就是寻求投资的资本大量积聚。这些资本总是数目庞大， 需要新的领域才能发挥作用。英国的金融市场之所以与众不同， 并非因为其拥有大量投资，而是因为英国具有更多的可支配财富， 而且人们可以随时利用这些财富进行投资。值得信任的史学家们 列举了多个为利用英国资本而组建公司并设立项目的例子，几乎 令人难以想象。谈到17世纪末的资本过剩，麦考利勋爵（Lord Macaulay）详细描述了从17世纪末开始频繁发生的状况： “这种状态自然会产生大批精明而古怪、勇敢却奸诈的投资 计划者。他们忙于为剩余资本计划新的用途。大概在1688年， 伦敦首次出现了“股票经纪人”一词（stock—jobber）o短短的 四年中，大批自信满满地向客户提供赚取暴利机会的公司涌现出 来……一些公司在豪华的大厦里办公，用镀金纸印刷他们的广告； 还有一些公司没有那么张扬，他们只要有墨水写字，可以在伦敦 交易所附近的咖啡馆会面就够了。乔纳森和卡洛韦（Jonathan’s and Garraway’s伦敦金融城的两间咖啡馆）立刻因股票经纪人、 股票买卖者、经理间的会面和老板间的会面而沸腾起来。不久期 货交易就成为了一种时尚。公司开始进行大规模合并，稀奇古怪 的传闻在街上流传，这都是为了抬高或压低股价。我们国家第一 次遇到这些现象，长期的经验已使我们开始了解它们。这种征兆 表现出_的狂热与1720年、1825年和1845年的狂热程度完全相 同，它牢牢抓住了公众的心理。社会充斥着人们对金钱的急切渴 望。然而人们对收效缓慢却有所保障的获利方法却嗤之以鼻，尽 管这种利益是劳动、耐心和勤俭带来的适当奖赏。怀特弗利人 （whitefriars）的欺诈精神得到了一本正经的市参议员、各行各业 的主管、副市长和市政议员的青睐。与将精挑细选的货物运到弗 吉尼亚或是黎凡特（位于地中海东部）相比，颁布一份虚假的招 股说明书以发行新股真是既轻而易举又获利丰厚，其目的旨在于 让无知的大众相信，他们获得的股息不会低于百分之二十，并劝 说大众卖掉五千英镑的股票来获取一万英镑以上的切实财富。每 天都会出现新的泡沫，它们浮出水面、闪着光芒，直到破灭、被 人遗忘。” 三十几年后，“南海泡沫事件”发生时，又出现了大批稀奇 古怪的新方案。这些公司设计的方案名称有： “在爱尔兰沿海海域打捞失事船只，开办马匹家畜险（200万） 和仆人损失险，海水淡化，修建私生子医院，建造反海盗船，用 葵花籽榨油，改良麦芽酒，恢复海员工资，用石墨炼银，把水银 炼成可锻的精炼纯金属，用煤炼铁，从西班牙进口一批大种驴， 从事假发贸易，饲养肥猪，研制永恒运动轮。不过，最离奇的是 他们总是“在恰当的时间里做所谓恰当的事”。每个认购者必须 当场用现金支付两个几尼（英国的旧金币，1几尼=1磅1先令。—— 译者注），就可以得到面值100几尼的股票。由于投资的标的是 开诚奄公的，使得这项交易非常诱人，当天上午认购出了上千 份一下午发起人就卷款而逃。” P27-30

第一章 定义 名词／2 形容词／9 总述／11 第二章 危机与萧条周期的一般情况 周期性／14 周期中先后阶段的持续时间／22 危机只会发生在高度发达国家吗？／25 第三章 危机和萧条的现象以及此前发生的一系列事件 危机之前的经济活动期／34 前期的征兆／36 危机和萧条时期的现象／39 第四章 危机和萧条产生的可能性因素 危机和萧条产生原因的多种理论／47 责任原因／49 关于财富、土地、劳动、资本的基本定义／50 关于资本的基本观点／51 资本混乱的形式／52 其他特征／52 其他特点／65 近期萧条的显著特点／65 关于引发危机和萧条的原因有不同理论／66 第五章 经济繁荣与萧条的迹象 劳动就业／91 对外贸易：进出口的总体关系以及进出口比例的变化／94 所得税、消费税或国内税收／104 银行结算／106 生产、物价以及某些主要商品／108 铁路的运输量与收益／111 破产／112 社会统计／113 其他统计／114 第六章 危机或萧条来临的迹象 银行和银行业／118 有关对外贸易或外汇、商品及铸币的进出口标志／131 价格及企业总体状况／144 其他国家的状况／159 第七章 预防措施及补救措施 预防措施／162 补救措施／178 第八章 对发生在美国的危机和萧条的简要说明 1814年的危机／184 1819年至1837年这段时期／188 1837年的危机／189 1837年至1857年这段时期／190 1857年的危机／192 1857年及其前几年时间里发生在美国的危机和萧条的特征／192 1857年至1873年这段时期／193 1873的危机／194 1879年至1890年这段时期，包括1884年的危机／195 1890年至今，包括1893年的危机／197 当前展望／200 第九章 归纳和总结 附录A／212 附录B／227