价值志01

《价值志》是一本价值投资MOOK，01辑主题为“设计师芒格”，收录了芒格2023年每日期刊股东会讲话、芒格书院2023年对话芒格实录，李录写作的纪念芒格文章，芒格年表。深度解读巴芒投资操作与理念的文章，包括：胡永波的《尝试求解智慧的方法》，陈蔚文对巴菲特1962年持仓明细表的研究，施宏俊对西科金融公司的简史梳理。当代价投人的实践与分享包括莫尼什·帕伯莱在内布拉斯加大学奥马哈分校的演讲，常劲在西雅图的座谈会，马瑞与女儿的财商教育实验。

《价值志》的编者是芒格书院，由资深出版人施宏俊先生于2020年创立，是《穷查理宝典》《文明、现代化、价值投资与中国》的策划出版方，致力打造价值投资者、创业者、终身学习者的思想俱乐部。01辑收录作品的作者即来自芒格书院聚集起来的优秀价值投资人。

1 维系人类社会的良性发展，可以说是价值投资策略的必然要求。价值投资的关键是目标企业的长期发展能力，或者说是可持续的竞争优势，也就是要求目标企业及其所处环境的发展要具备可持续性。 基业长青的公司往往都是融入于良性发展的社会结构之中的，这样的组织机构本身高瞻远瞩，能够持续不断地提供社会运转所不可或缺的产品和服务。然而，资本市场的逐利本质，迫使公司进行“短视”决策继而灰飞烟灭，这样的案例早已上演过无数次。这也更加突显出巴菲特和芒格“买入并长期持有”的价值投资策略是何等难能可贵。人类社会的长期发展，固然要求我们要不断从各个层面拓展新边疆，更要求我们能够像巴菲特和芒格一样参与维系社会、经济基本面的良性运转。 2 我一次只会专注于一个行业，然后逐渐积累知识直到能成为精通六个不同行业的专家。我不会简单接受有关任何一个行业的传统看法，而是要深入研究分析并努力得出自己的独立见解。如果去研究一家保险公司或造纸公司，我会假设这样一个情境来让自己设身处地去思考。假设我刚刚继承了这家公司，而且这家公司又是我们整个家庭所拥有的唯一财产。在这样的情况下，我应该对这家公司做些什么？我要考虑哪些因素？我得担心哪些因素？谁是我的竞争对手？谁是我的客户？我会走出办公室，直接去跟客户们交谈。我要弄清楚，与同行业其他企业相比，我们这家公司的优势是什么，劣势又是什么？如果你能做好这样的研究分析功课，那你就有可能要比它的管理层更加了解这家公司。 3 内在价值可以从两个不同的角度思考：其一是标准的内在价值概念，其二是“所有者的内在价值”概念，即从所有者的角度来定义内在价值。所有者对内在价值的理解不仅涉及对企业长期和全面的审视，还包括了某些无形的价值，比如控制权。我意识到，一旦我出售了普通合伙人的部分股权，就会为这个生意引入一个计时器，因为无论谁购买了这部分股权，他们最终都希望在某个时点实现变现。我对这种短期行为并不感兴趣。在这两种内在价值的定义中，都包含了对未来现金流的考虑，以及所有权所带来的无形价值。 4 从本质上讲，你必须更相信理性主义，更相信人类思维的合理运作，而不是其他任何东西。你应该致力于为每个问题找到正确的答案。就这么简单。你想要正确的答案，而不是错误的答案。你成为了一个更有思想的人，就更有可能得到正确的答案。这是每个人都应该努力做到的。在竞争中，你也许会失败，但你也许会像本·富兰克林一样，没有限制地走得很远，取得很多的成就。在市场经济的制度之下，人们可以借由努力脱颖而出，而不需要依附父母的关系来取得社会地位。

追忆我的老师查理·芒格 李录 尝试求解智慧的方法 胡永波 我的剑留给能挥舞它的人 ——芒格在2023年每日期刊股东会上的讲话（2023年2月） 致力于为每个问题找到正确的答案 ——芒格书院对话芒格（2023年5月） Buffett@1962 陈蔚文 西科金融公司简史 施宏俊 需要关注风险，但不必为此失眠 ——常劲西雅图问答录（2024年5月） 抓住真正的大机会 ——莫尼什·帕伯莱演讲实录（2024年5月） KKR研究：20世纪80年代的LBO浪潮 杨昊 女儿的小狗存钱罐 马瑞 回望百年芒格