中国上市公司治理指数

在中国公司治理指数连续发布二十年之际，李维安教授团队对二十年来的中国公司治理指数成果进行了归纳和总结，以“梳理成果、明确原理、揭示趋势、引领研究”为目标，编著了这本《中国上市公司治理指数》。

李维安，南开大学讲席教授，中国公司治理研究院院长，教育部高等学校工商管理类专业教学指导委员会副主任委员，《中国大百科全书·工商管理卷》主编，兼任中国管理现代化研究会联职理事长、中国企业管理研究会常务副会长、中国上市公司协会专家顾问委员会副主任委员等。曾任国务院学位委员会学科评议组（工商管理）召集人、东北财经大学校长、天津财经大学校长、中国管理科学与工程学会副会长、南开大学商学院院长、《南开管理评论》主编等。
李维安教授是中国公司治理领域的开拓者，在国内较早并长期从事公司治理、绿色治理等研究，于2001年带领团队率先组织制定《中国公司治理原则》。首次研制出被称为上市公司治理状况“晴雨表”的中国公司治理评价指标体系，至今连续20余年发布中国公司治理指数及评价报告，衍生和支撑了央视50指数、央视治理领先指数、深圳市上市公司治理指数等的开发与研制；带领团队发布了首份《绿色治理准则》，并研制中国上市公司绿色治理评价指标体系，于2018年9月发布中国上市公司绿色治理指数。在此基础上，2020年9月又在深交所发布了全国首个绿色治理股价指数，被称为ESG的升级版。曾获第十届孙冶方经济科学著作奖、第二届蒋一苇企业改革与发展基金优秀著作奖、第六届中国管理科学奖、教育部人文社会科学优秀成果一等奖、国家级优秀教学成果奖等，并获得全国教学名师、全国五一劳动奖章等荣誉称号，入选复旦管理学杰出贡献奖。

目录
前言
第一章　公司治理评价的提出 1
第一节　国内外治理研究动态 1
一、内部治理研究 2
（一）股东治理 2
（二）董事会治理 4
（三）高管治理 5
二、外部治理研究 6
（一）投资者保护 6
（二）债权人治理 8
（三）媒体治理 8
（四）外部监管 9
三、我国公司治理研究进展 10
（一）公司治理探索研究阶段（1978—2000 年） 10
（二）公司治理基础研究阶段（2001—2008 年） 10
（三）公司治理深入研究阶段（2009 年至今） 10
第二节　我国公司治理发展阶段与脉络 11
一、我国公司治理的发展阶段 11
（一）公司治理观念导入（1978—1992 年） 11
（二）公司治理结构构建（1993—1998 年） 11
（三）公司治理机制建立（1999—2012 年） 12
（四）公司治理有效性提升（2013 年至今） 12
二、我国公司治理的发展脉络 12VII
（一）从治理结构到治理机制 12
（二）从单法人治理到集团治理 13
（三）从国内治理到跨国治理 13
（四）从行政型治理到经济型治理 13
（五）从公司治理到一般治理 13
（六）从治理原则到治理评价 14
第三节　国内外主要公司治理评价系统 14
一、国内外主要的公司治理评价系统 14
（一）国外主要的公司治理评价系统 14
（二）国内主要的公司治理评价系统 15
二、已有公司治理评价系统共性与差异 17
第四节　基于公司治理评价开展的研究 18
一、国内基于公司治理指数开展的相关研究 19
（一）基于公司治理总体评价指数的相关研究 19
（二）基于公司治理不同维度评价指数的相关研究 20
二、国外基于公司治理指数开展的相关研究 22
（一）基于学者构建的公司治理评价指数的相关研究 22
（二）基于评价机构构建的公司治理评价指数的相关研究 24
三、基于公司治理指数研究小结 25
第二章　中国上市公司治理指数研发 26
第一节　南开指数的传统 26
一、传统南开指数 26
二、新时期南开指数 27
（一）公司治理指数 27
（二）经济指数 28
（三）绿色治理指数 28
（四）政府治理指数 28
（五）保险机构治理指数 29
第二节　中国上市公司治理指数发展阶段 29
一、中国上市公司治理指数发展阶段总体说明 29VIII
二、中国上市公司治理指数发展阶段具体说明 30
（一）研究并组织制定《中国公司治理原则》 30
（二）构建并推出中国上市公司治理评价指标体系 31
（三）发布公司治理指数与公司治理评价报告 32
（四）中国上市公司治理指数应用 36
第三节　中国上市公司治理评价指标体系 38
一、中国上市公司治理评价指标体系总体说明 38
二、中国上市公司股东治理评价指标体系说明 38
（一）股东治理评价相关研究 38
（二）中国上市公司股东治理评价指标体系设计思路 39
三、中国上市公司董事会治理评价指标体系说明 41
（一）董事会治理评价相关研究 41
（二）中国上市公司董事会治理评价指标体系设计思路 41
四、中国上市公司监事会治理评价指标体系说明 43
（一）监事会治理评价相关研究 44
（二）中国上市公司监事会治理评价指标体系的设计思路 45
五、中国上市公司经理层治理评价指标体系说明 46
（一）经理层治理评价相关研究 46
（二）中国上市公司经理层治理评价指标体系设计思路 47
六、中国上市公司信息披露评价指标体系说明 48
（一）信息披露相关研究 48
（二）中国上市公司信息披露治理评价指标体系设计思路 48
七、中国上市公司利益相关者治理评价指标体系说明 50
（一）利益相关者治理评价相关研究 50
（二）中国上市公司利益相关者治理评价指标体系设计思路 51
第三章　中国上市公司治理总体分析 54
第一节　中国上市公司治理评价样本介绍 54
一、中国上市公司治理评价样本总体说明 54
二、中国上市公司治理评价样本分控股股东性质说明 55
三、中国上市公司治理评价样本分行业说明 55
四、中国上市公司治理评价样本分区域和地区说明 59IX
（一）七大地理区域上市公司治理评价样本说明 59
（二）四大经济区域上市公司治理评价样本说明 67
五、中国上市公司治理评价样本分市场板块说明 69
第二节　中国上市公司治理趋势分析 70
一、中国上市公司治理指数统计分析 70
二、中国上市公司治理指数等级分析 72
三、中国上市公司治理分指数趋势分析 75
第三节　中国上市公司治理分控股股东性质分析 76
一、中国上市公司治理指数分控股股东性质比较分析 76
二、各控股股东性质中国上市公司治理指数具体分析 78
第四节　中国上市公司治理分区域和地区分析 85
一、中国上市公司治理指数分区域和地区比较分析 85
（一）七大地理区域治理指数比较分析 85
（二）四大经济区域治理指数比较分析 86
二、各区域和地区中国上市公司治理指数具体分析 87
（一）七大地理区域治理指数具体分析 87
（二）长三角与珠三角地区治理指数具体分析 94
（三）特定城市治理指数具体分析 96
第五节　中国上市公司治理分行业分析 98
一、中国上市公司治理指数分行业比较分析 98
二、各行业中国上市公司治理指数具体分析 101
（一）金融业上市公司治理指数分析 101
（二）高科技行业上市公司治理指数分析 102
（三）房地产业上市公司治理指数分析 103
（四）制造业上市公司治理指数分析 104
第六节　中国上市公司治理分市场板块分析 106
一、中国上市公司治理指数分市场板块比较分析 106
二、各市场板块中国上市公司治理指数具体分析 107
第七节　中国上市公司治理分析结论 112
一、中国上市公司治理总体分析结论 112X
二、中国上市公司治理具体分析结论 112
（一）上市公司治理分控股股东性质比较分析结论 112
（二）上市公司治理分区域和地区比较分析结论 113
（三）上市公司治理分行业比较分析结论 113
（四）上市公司治理分市场板块比较分析结论 113
第四章　中国上市公司股东治理分析 114
第一节　中国上市公司股东治理趋势分析 114
一、中国上市公司股东治理指数分析 114
二、中国上市公司股东治理分指数分析 115
第二节　中国上市公司股东治理分控股股东性质分析 117
一、中国上市公司股东治理指数分控股股东性质比较分析 117
二、中国上市公司股东治理分指数分控股股东性质比较分析 119
三、各控股股东性质中国上市公司股东治理指数具体分析 123
第三节　中国上市公司股东治理分区域和地区分析 131
一、中国上市公司股东治理指数分地区比较分析 13
二、中国上市公司股东治理分指数分地区比较分析 132
三、各区域和地区中国上市公司股东治理指数具体分析 135
第四节　中国上市公司股东治理分行业分析 151
一、中国上市公司股东治理指数分行业比较分析 151
二、中国上市公司股东治理分指数分行业比较分析 154
（一）独立性分指数分析 154
（二）中小股东权益保护分指数分析 157
（三）关联交易分指数分析 159
三、各行业中国上市公司股东治理指数具体分析 162
（一）金融业上市公司股东治理指数分析 162
（二）高科技行业上市公司股东治理指数分析 164
（三）房地产业上市公司股东治理指数分析 165
（四）制造业上市公司股东治理指数分析 168
第五节　中国上市公司股东治理分市场板块分析 170XI
一、中国上市公司股东治理指数分市场板块比较分析 170
二、中国上市公司股东治理分指数分市场板块比较分析 171
三、各市场板块中国上市公司股东治理指数具体分析 174
第六节　中国上市公司股东治理分析结论 180
一、中国上市公司股东治理总体分析结论 180
二、中国上市公司股东治理具体分析结论 181
（一）股东治理分控股股东性质比较分析结论 181
（二）股东治理分区域和地区比较分析结论 181
（三）股东治理分行业比较分析结论 182
（四）股东治理分市场板块比较分析结论 182
第五章　中国上市公司董事会治理分析 183
第一节　中国上市公司董事会治理趋势分析 183
一、中国上市公司董事会治理指数分析 183
二、中国上市公司董事会治理分指数分析 185
第二节　中国上市公司董事会治理分控股股东性质分析 187
一、中国上市公司董事会治理指数分控股股东性质比较分析 187
二、中国上市公司董事会治理分指数分控股股东性质比较分析 189
三、各控股股东性质中国上市公司董事会治理指数具体分析 196
第三节　中国上市公司董事会治理分区域和地区分析 206
一、中国上市公司董事会治理指数分地区比较分析 206
二、中国上市公司董事会治理分指数分地区比较分析 207
三、各区域和地区中国上市公司董事会治理指数具体分析 211
第四节　中国上市公司董事会治理分行业分析 230
一、中国上市公司董事会治理指数分行业比较分析 230
二、中国上市公司董事会治理分指数分行业比较分析 232
（一）董事权利与义务分指数分析 232
（二）董事会运作效率分指数分析 234
（三）董事会组织结构分指数分析 237
（四）董事薪酬分指数分析 239XII
（五）独立董事制度分指数分析 241
三、各行业中国上市公司董事会治理指数具体分析 244
（一）金融业上市公司董事会治理指数分析 244
（二）高科技行业上市公司董事会治理指数分析 246
（三）房地产业上市公司董事会治理指数分析 248
（四）制造业上市公司董事会治理指数分析 249
第五节　中国上市公司董事会治理分市场板块分析 252
一、中国上市公司董事会治理指数分市场板块比较分析 252
二、中国上市公司董事会治理分指数分市场板块比较分析 253
三、各市场板块中国上市公司董事会治理指数具体分析 258
第六节　中国上市公司董事会治理分析结论 265
一、中国上市公司董事会治理总体分析结论 265
二、中国上市公司董事会治理具体分析结论 266
（一）董事会治理分控股股东性质比较分析结论 266
（二）董事会治理分区域和地区比较分析结论 266
（三）董事会治理分行业比较分析结论 266
（四）董事会治理分市场板块比较分析结论 267
第六章　中国上市公司监事会治理分析 268
第一节　中国上市公司监事会治理趋势分析 268
一、中国上市公司监事会治理指数分析 268
二、中国上市公司监事会治理分指数分析 270
第二节　中国上市公司监事会治理分控股股东性质分析 271
一、中国上市公司监事会治理指数分控股股东性质比较分析 271
二、中国上市公司监事会治理分指数分控股股东性质比较分析 273
三、各控股股东性质中国上市公司监事会治理指数具体分析 277
第三节　中国上市公司监事会治理分区域和地区分析 285
一、中国上市公司监事会治理指数分地区比较分析 285
二、中国上市公司监事会治理分指数分地区比较分析 286
三、各区域和地区中国上市公司监事会治理指数具体分析 288XIII
第四节　中国上市公司监事会治理分行业分析 304
一、中国上市公司监事会治理指数分行业比较分析 304
二、中国上市公司监事会治理分指数分行业比较分析 307
（一）运行状况分指数分析 307
（二）规模结构分指数分析 310
（三）胜任能力分指数分析 312
三、各行业中国上市公司监事会治理指数具体分析 315
（一）金融业上市公司监事会治理指数分析 315
（二）高科技行业上市公司监事会治理指数分析 317
（三）房地产业上市公司监事会治理指数分析 318
（四）制造业上市公司监事会治理指数分析 320
第五节　中国上市公司监事会治理分市场板块分析 322
一、中国上市公司监事治理指数分市场板块比较分析 322
二、中国上市公司监事会治理分指数分市场板块比较分析 323
三、各市场板块中国上市公司监事会治理指数具体分析 326
第六节　中国上市公司监事会治理分析结论 333
一、中国上市公司监事会治理总体分析结论 333
二、中国上市公司监事会治理具体分析结论 333
（一）监事会治理分控股股东性质比较分析结论 333
（二）监事会治理分区域和地区比较分析结论 333
（三）监事会治理分行业比较分析结论 334
（四）监事会治理分市场板块比较分析结论 334
第七章　中国上市公司经理层治理分析 335
第一节　中国上市公司经理层治理趋势分析 335
一、中国上市公司经理层治理指数分析 335
二、中国上市公司经理层治理分指数分析 337
第二节　中国上市公司经理层治理分控股股东性质分析 339
一、中国上市公司经理层治理指数分控股股东性质比较分析 339
二、中国上市公司经理层治理分指数分控股股东性质比较分析 340
三、各控股股东性质中国上市公司经理层治理指数具体分析 345XIV
第三节　中国上市公司经理层治理分区域和地区分析 353
一、中国上市公司经理层治理指数分地区比较分析 353
二、中国上市公司经理层治理分指数分地区比较分析 354
三、各区域和地区中国上市公司经理层治理指数具体分析 357
第四节　中国上市公司经理层治理分行业分析 373
一、中国上市公司经理层治理指数分行业比较分析 373
二、中国上市公司经理层治理分指数分行业比较分析 376
（一）任免制度分指数分析 376
（二）执行保障分指数分析 378
（三）激励约束分指数分析 381
三、各行业中国上市公司经理层治理指数具体分析 383
（一）金融业上市公司治理指数分析 383
（二）高科技行业上市公司治理指数分析 385
（三）房地产业上市公司治理指数分析 387
（四）制造业上市公司治理指数分析 388
第五节　中国上市公司经理层治理分市场板块分析 391
一、中国上市公司经理层治理指数分市场板块比较分析 391
二、中国上市公司经理层治理分指数分市场板块比较分析 392
三、各市场板块中国上市公司经理层治理指数具体分析 395
第六节　中国上市公司经理层治理分析结论 402
一、中国上市公司经理层治理总体分析结论 402
二、中国上市公司经理层治理具体分析结论 402
（一）经理层治理分控股股东性质比较分析结论 402
（二）经理层治理分区域和地区比较分析结论 403
（三）经理层治理分行业比较析结论 404
（四）经理层治理分市场板块比较分析结论 404
第八章　中国上市公司信息披露分析 406
第一节　中国上市公司信息披露趋势分析 406
一、中国上市公司信息披露指数分析 406
二、中国上市公司信息披露分指数分析 408XV
第二节　中国上市公司信息披露分控股股东性质分析 410
一、中国上市公司信息披露指数分控股股东性质比较分析 410
二、中国上市公司信息披露分指数分控股股东性质比较分析 412
三、各控股股东性质中国上 . 市公司信息披露指数具体分析 416
第三节　中国上市公司信息披露分区域和地区分析 426
一、中国上市公司信息披露指数分地区比较分析 426
二、中国上市公司信息披露分指数分地区比较分析 427
三、各区域和地区中国上市公司信息披露指数具体分析 430
第四节　中国上市公司信息披露分行业分析 448
一、中国上市公司信息披露指数分行业比较分析 448
二、中国上市公司信息披露分指数分行业比较分析 451
（一）真实性分指数分析 451
（二）相关性分指数分析 453
（三）及时性分指数分析 456
三、各行业中国上市公司信息披露指数具体分析 459
（一）金融业上市公司信息披露指数分析 459
（二）高科技行业上市公司信息披露指数分析 461
（三）房地产业上市公司信息披露指数分析 462
（四）制造业上市公司信息披露指数分析 464
第五节 中国上市公司信息披露分市场板块分析 467
一、中国上市公司信息披露指数分市场板块比较分析 467
二、中国上市公司信息披露分指数分市场板块比较分析 468
三、各市场板块中国上市公司信息披露指数具体分析 470
第六节　中国上市公司信息披露分析结论 477
一、中国上市公司信息披露总体分析结论 477
二、中国上市公司信息披露具体分析结论 478
（一）信息披露分控股股东性质比较分析结论 478
（二）信息披露分区域和地区比较分析结论 478
（三）信息披露分行业比较分析结论 478
（四）信息披露分市场板块比较分析结论 479XVI
第九章　中国上市公司利益相关者治理分析 480
第一节　中国上市公司利益相关者治理趋势分析 480
一、中国上市公司利益相关者治理指数分析 480
二、中国上市公司利益相关者治理分指数分析 482
第二节　中国上市公司利益相关者治理分控股股东性质分析
484
一、中国上市公司利益相关者治理指数分控股股东性质比较分析
484
二、中国上市公司利益关者治理分指数分控股股东性质比较分析
485
三、各控股股东性质中国上市公司利益相关者治理指数具体分析
489
第三节　中国上市公司利益相关者治理分区域和地区分析 498
一、中国上市公司利益相关者治理指数分地区比较分析 498
二、中国上市公司利益相关者治理分指数分地区比较分析 500
三、各区域和地区中国上市公司利益相关者治理指数具体分析 502
第四节　中国上市公司利益相关者治理分行业分析 521
一、中国上市公司利益相关者治理指数分行业比较分析 521
二、中国上市公司利益相关者治理分指数分行业比较分析 524
（一）参与程度分指数分析 524
（二）协调程度分指数分析 526
三、各行业中国上市公司利益相关者治理指数具体分析 529
（一）金融业上市公司利益相关者治理指数分析 529
（二）高科技行业上市公司利益相者治理指数分析 531
（三）房地产业上市公司利益相关者治理指数分析 533
（四）制造业上市公司利益相关者治理指数分析 535
第五节　中国上市公司利益相关者治理分市场板块分析 538
一、中国上市公司利益相关者治理指数分市场板块比较分析 538
二、中国上市公司利益相关者治理分指数分市场板块比较分析 539
三、各市场板块中国上市公司利益相关者治理指数具体分析 542XVII
第六节　中国上市公司利益相关者治理分析结论 549
一、中国上市公司利益相关者治理总体分析结论 549
二、中国上市公司利益相关者治理具体分析结论 549
（一）利益相关者治理分控股股东性质比较分析结论 549
（二）利益相关者治理分区域和地区比较分析结论 550
（三）利益相关者治理分行业比较分析结论 550
（四）利益相关者治理分市场板块比较分析结论 550
第十章　中国上市公司治理指数与绩效相关性 552
第一节　公司绩效指标界定与相关性方法 552
一、公司治理与绩效关系研究相关文献 552
二、公司绩效指标界定 553
（一）公司盈利能力指标 554
（二）公司代理成本指标 554
（三）公司成长性指标 555
（四）公司分红指标 555
（五）公司价值指标 556
三、相关性具体方法 557
第二节　中国上市公司绩效指标统计分析 558
一、盈利能力指标 558
（一）净资产收益率 558
（二）总资产报酬率 561
（三）总资产净利率 563
（四）投入资本回报率 564
二、代理成本指标 566
（一）销售费用占营业总收入百分比 566
（二）管理费用占营业总收入百分比 567
（三）财务费用占营业总收入百分比 567
三、成长性指标 570
（一）营业收入同比增长率 570
（二）净利润同比增长率 572
（三）总资产同比增长率 573XVIII
（四）研发费用同比增长率 574
四、分红指标 575
五、价值指标 576
（一）内在价值指标 576
（二）市场价值指标—总市值 579
（三）市场价值指标—市盈率 581
（四）价值创造指标 583
第三节　中国上市公司治理总指数与绩效相关性 586
一、中国上市公司治理指数与盈利能力 586
（一）上市公司治理指数与当年盈利能力指标 586
（二）公司治理指数与 t+1 期一季度盈利能力指标 586
（三）公司治理指数与 t+1 期半年度盈利能力指标 588
二、上市公司治理指数与代理成本 588
（一）公司治理指数与当年代理成本指标 588
（二）公司治理指数与 t+1 期一季度代理成本指标 589
（三）公司治理指数与 t+1 期半年度代理成本指标 589
三、上市公司治理指数与成长性 590
（一）公司治理指数与当年成长性指标 590
（二）公司治理指数与 t+1 期一季度成长性指标 590
（三）公司治理指数与 t+1 期半年度成长性指标 591
四、上市公司治理指数与分红 592
五、上市公司治理指数与价值 592
（一）公司治理指数与当年价值指标 592
（二）公司治理指数与 t+1 期一季度价值指标 593
（三）公司治理指数与 t+1 期半年度价值指标 594
第四节　中国上市公司治理分指数与绩效相关性 595
一、上市公司治理分指数与盈利能力 595
（一）公司治理分指数与当年盈利能力指标 595
（二）公司治理分指数与 t+1 期一季度盈利能力指标 596
（三）公司治理分指数与 t+1 期半年度盈利能力指标 597
二、上市公司治理分指数与代理成本 598
（一）公司治理分指数与当年代理成本指标 598
（二）公司治理分指数与 t+1 期一季度代理成本指标 599XIX
（三）公司治理分指数与 t+1 期半年度代理成本指标 600
三、上市公司治理分指数与成长性 601
（一）公司治理分指数与当年成长性指标 601
（二）公司治理分指数与 t+1 期一季度成长性指标 602
（三）公司治理分指数与 t+1 期半年度成长性指标 603
四、上市公司治理分指数与分红 604
五、上市公司治理分指数与价值 604
（一）公司治理分指数与当年价值指标 604
（二）公司治理分指数与 t+1 期一季度价值指标 605
（三）公司治理分指数与 t+1 期半年度价值指标 605
第五节　中国上市公司治理指数与绩效相关性分析结论 609
一、上市公司治理指数与绩效 609
（一）公司治理指数与盈利能力 609
（二）公司治理指数与代理成本 609
（三）公司治理指数与成长性 609
（四）公司治理指数与分红 610
（五）公司治理指数与价值指标 610
二、公司治理分指数与绩效 610
（一）公司治理分指数与盈利能力 610
（二）公司治理分指数与代理成本 610
（三）公司治理分指数与成长性 610
（四）公司治理分指数与分红 610
（五）公司治理分指数与价值指标 611
第十一章　中国上市公司治理总结与展望 612
第一节　中国上市公司治理指数应用与社会反响 612
一、中国上市公司治理指数的实践应用 613
二、中国上市公司治理指数的学术应用 614
三、中国上市公司治理指数的社会反响 615
第二节　基于指数的中国上市公司治理总结 615
一、中国上市公司治理总体状况总结 615
二、中国上市公司六大治理维度发展总结 616XX
三、中国上市公司治理的异质性分析总结 616
（一）股权性质 616
（二）行业差异 617
（三）地区差异 617
（四）板块差异 617
第三节　中国上市公司治理展望 618
一、公司治理理念升级 618
（一）创造内生动力：从强制性合规到自主性治理 618
（二）绿色发展趋势：绿色治理 618
（三）网络组织治理变革：网络治理 619
（四）数字时代治理转型：数据治理 620
（五）应对突发事件：从应急管理到应急治理 621
二、公司治理环境完善 621
（）治理发展动力：从事件推动到规则引领转变 621
（二）治理监管转变：从入口治理向过程治理转变 622
（三）国有企业治理：进一步推进市场化改革 623
（四）金融机构治理：从治理者到被治理者 623
（五）绿色治理发展：制定上市公司绿色治理相关准则与规则 624
索引 626
参考文献 648
后记 662