在股市遇见凯恩斯

约翰·梅纳德·凯恩斯让艰涩的经济学散发出独特的魅力。
他是剑桥大学研究员、布鲁姆斯伯里文化圈的核心成员、畅销书作者、世界知名芭蕾舞者的丈夫，也是现代宏观经济学之父、备受重视的政府顾问、受封爵位的贵族、国际货币基金组织与世界银行的催生者。
他在经济大恐慌时发表振奋人心的声明，指出“病人需要运动，而非休息”，宣告管理式资本主义与刺激性西方经济的凯恩斯时代业已来临。
凯恩斯好以笔为剑，抨击传统观念，提出主张时的风格气度与机智闻名遐迩，而见解善变，几乎也成了他的特色。
凯恩斯抱有贵族思想，轻视以赚钱为业，同时却是极为成功的股市玩家。凯恩斯的时代是投资者最艰难的时代，穿越两次世界大战和经济大萧条，他的资产主要累积自投资活动，其管理的剑桥大学基金，在他经营下增为原先的12倍，同期整体市场的平均涨幅则不到1倍。他在英国首屈一指的人寿保险公司当董事长，据当时一位记者所述，他的发言“极受伦敦金融界重视，预测趋势便足以挑动股市”。
凯恩斯就是如此与众不同──身为经济学家，却走出象牙塔，不但精通金融市场理论，也擅于实务。
凯恩斯虽在金融市场大获成功，但毕竟生于维多利亚时代，逝于半世纪前，不禁令人质疑，分析他的股市技巧，未必有助于现代投资者。在投机盛行的当下，探讨凯恩斯的投资原则，还有意义吗？
凯恩斯曾经历数次失败，才创出一系列规则，使他在股市上战无不胜。他在漫长投资生涯的晚期，以一贯毫不谦逊的口吻宣称：照我的意思经营的金融机构，皆能兴旺……我在整个金融界遇到的困难，是说服其他人接受非正统的建议。
他远在股神巴菲特提出投资哲学之前，便提出自己的非正统方式。巴菲特认为凯恩斯的“投资绩效与理论思想一样卓越”，坦承他的才识要归功于这位英国经济学家。
正如今天的投资者，凯恩斯也面临一个备受恐慌、通胀、通缩、失业和战争扰乱的市场，而他建立起一套能在任何经济气候下获利的投资原则。
本书作者约翰F.瓦辛科凭借自己老练的投资洞察力，深入挖掘为何凯恩斯的思想、观点和投资策略能够经受住时间的考验，以及它们将如何继续为投资者创造价值。
明智的资金投资在所有情况下都能实现增值，遵循凯恩斯的投资智慧，你也可以做到。

约翰 F.瓦辛科，获奖专栏作家、博主、编辑和演说家，著有14本书。他研究投资者保护问题已三十余年，作品曾获18个奖项。

赞誉
推荐序投资家凯恩斯（约翰·博格）
前言
致谢
引言
开端
道德科学
爵士乐时代的经济学家007
投资家凯恩斯
第1章一名投机家的诞生
不只是直觉
投机野兽：一战前授课015
一战：彻底破坏和约
经济后果：反抗有因
第2章经济后果
货币投机
货币改革和通货膨胀诅咒031
凯恩斯的大宗商品投机
凯恩斯大宗商品交易表现
毁灭性打击：需求崩溃
第3章宏观对微观：货币新论
货币论与信贷周期
凯恩斯如何追踪周期051
崩盘缺失的环节
凯恩斯投资再遭扼杀055
凯恩斯学到什么
第4章建立对冲风险的投资组合
对冲风险的诞生与相关性诅咒
大宗商品价格问题068
凯恩斯与剑桥基金管理
凯恩斯的成功072
凯恩斯改途易辙
第5章价值的诞生
提出《通论》084《通论》对投资者的意义085
《通论》的深刻投资见解
凯恩斯病倒
第6章“动物精神”：行为投资的起源
“动物精神”的美妙科学
“动物精神”和市场失灵
第7章凯恩斯钟爱之股
坚定的持股原则
凯恩斯的剑桥股票120
一窥凯恩斯的投资偏好
凯恩斯偏爱杠杆128
成功的量度
第8章凯恩斯的衣钵传人
格雷厄姆-巴菲特传承
耶鲁大学大卫？斯文森
杰里米？格兰瑟姆与长远眼光
博格的职业运动
第9章凯恩斯的财富密钥
通往财富的10把密钥
凯恩斯优胜组合：魄力与变通
留下更美好的生活
后记永远的凯恩斯
未来投资何去何从
附录A造访“凯恩斯之国”以及其他凯恩斯财富之源
附录B独立投资公司的投资组合
注释
参考文献

前  言 过去80年来，约翰·梅纳德·凯恩斯的开创性工作对全球经济体系产生了不可磨灭的影响，然而却鲜有人知道凯恩斯也是一名成功的投资家。事实上，他是20世纪最伟大的投资家之一，他的投资时期跨越了两次世界大战和经济大萧条。凯恩斯的经济理论不仅努力拯救资本主义本身，其投资能力也证明了他是何等地坚信市场的力量。凯恩斯对资本主义的狂热信奉和维护无人能及。与大多数伟大的经济学家不同的是，凯恩斯的世界观以其投资为导向，并从中获利。由于他有二十多年的操盘和资金管理经验，他比大多数学院派经济学家更加深谙市场之道。他的投资战略不仅造就了他的财富，也使其他三家机构收益颇丰。 令人扼腕的是，凯恩斯成为自由市场拥护者和狂热者中的圣塞巴斯蒂安，他们误认为凯恩斯企图破坏民主和市场经济，而将政府奉为经济行为的最终裁定者。这真是荒谬绝伦。凯恩斯实则是市场经济的忠实信徒，他在投资领域取得的巨大成功无不彰显着其近一生对市场经济的接纳程度。 除了其他方面，凯恩斯由衷地享受投机和投资。他把最爱的股票称为“钟爱之股”。除了在两次毁灭性灾难后深思拯救西方经济体（和日本以及中国）的方法外，他自行管理资产，并为朋友和几家机构提供服务。凯恩斯是首批对冲基金经理之一，他建立的历史悠久的原则，至今仍得到投资者的效仿。如果没有凯恩斯，沃伦·巴菲特、杰里米·格兰瑟姆和乔治·索罗斯等“价值”和“行为”学派投资者必将大不一样。 在深入钻研一百多年前凯恩斯的讲稿时，我发现了凯恩斯更加深入的一面。他对市场有独到的理解，随着年龄的增长，见地日益精辟。他的投资活动与经济理论一脉相承。正如我们当中的许多人一样，他也在投机中犯过无数错误，但他最终吸取经验教训，认识到自己的着眼点存在错误，于是彻底地转变思想，改变投资方法，在两次倾家荡产后重新积累财富。然而，与大部分人不同的是，他犯下的错误反而让他变得更加明智，甚至在一些最差的行业也能赚钱，这一点在历史上尤其引人注目。 我能体会凯恩斯的投资经历，因为我自己走的也是类似的道路——投资者、新闻工作者、货币作者。早年间，我做的是大宗商品投机，最终得出的结论是以我掌握的有限信息，根本不可能预测出市场动态。后来我选出喜欢的股票，看着它们一次次跌向谷底。最后终于意识到我无法打败凯恩斯所说的市场的“动物精神”。我不再进行波段操作，而是遵从沃伦·巴菲特和先锋集团创始人约翰·博格的建议，主要购买集合若干股票和债券的指数基金。 愿你能从本书中有所收获，凯恩斯的观念、洞见和投资组合方式不仅在今天具有重要意义，更是实用、历久弥坚的财富积累方法，这些观念说明了凯恩斯如何试着不去参透市场。如果凯恩斯能活到今天，他会让我们不要再对抗市场预言家、选股人、商业头条和商业渠道鼓吹者的洪流。 我将通过本书向你展示凯恩斯投资思想的演变，以及他理解周围世界和复杂经济环境的方法。最重要的是，我会举例说明如何应用他的知识，尤其是当代投资者如何利用他的见解。最后，你不仅能制订出审慎、风险适当的投资计划，还能创造出一生的财富计划，利用市场“动物精神”的能量，而不是被它吓倒。 约翰F. 瓦辛科 2013年 致  谢 感谢所有直接或间接帮助过我的人：特丽萨·阿马托（Theresa Amato）、滋维·博迪（Zvi Bodie）、黛比·博萨内克（Debbie Bosanek）（沃伦·巴菲特的发言人）、大卫·钱伯斯（David Chambers）、埃尔罗伊·迪姆森（Elroy Dimson）、托马斯·盖根（Thomas Geoghegan）、迪克·朗沃斯（Dick Longworth）、卡罗尔·卢米斯（Carol Loomis）、让·陶普罗斯基（Jan Toporowsky）、维多利亚·奇克（Victoria Chick）和杰弗里·哈考特（Geoffrey Harcourt）。感谢皇家经济学会的罗米希·韦提林根（Romesh Vaitilingam）帮助我联系到多名凯恩斯主义者。 剑桥大学档案馆的帕特丽夏·麦克奎尔（Patricia McGuire）、彼得·琼斯（Peter Jones）和彼得·蒙蒂斯（Peter Monteith）兢兢业业地帮助我浏览国王学院档案馆关于凯恩斯的大量资料。苏珊·安蒂亚（Susan Antilla）、比尔·伯恩斯坦（Bill Bernstein）、戴安娜·恩里克斯（Diana Henriques）、保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）、乔·曼苏埃托（Joe Mansueto）、李·芒森（Lee Munson）、西尔维亚·纳萨尔（Sylvia Nasar）、简·布莱恩特·奎恩（JaneBryant Quinn）、爱丽丝·施罗德（Alice Schroeder）、罗伯特·希勒（Robert Shiller）、梅尔·斯特曼（Meir Statman）和沃利·温特（Wally Winter）也提供了宝贵的意见和帮助。我的经纪人罗伯特·谢泼德（Robert Shepard）和编辑扎卡里·加耶夫斯基（Zachary Gajewski）在最困难的时候一直支持我。先锋集团创始人约翰·博格书就了一篇精彩绝伦的推荐序，本身就是一篇投资见解的源泉。大家助我著成本书让我诚惶诚恐。 我的家乡伊利诺伊州格雷斯雷克的图书馆馆员在查找模糊经济学文章中提供了宝贵帮助。剑桥大学档案管理员在查找、检索和复制国王学院凯恩斯论文相关文件中起到重要作用。 最后，我要感谢挚爱家人为我付出的耐心：爱妻凯瑟琳·罗斯（Kathleen Rose）以及爱女萨拉·弗吉尼亚（Sarah Virginia）和朱丽亚·特丽萨（Julia Theresa）。