原油阳谋论

原油是重要的大宗商品之一，号称大宗商品。一直以来，原油阴谋论都十分流行，油价受操纵的观点十分普遍，但缺乏完整的逻辑分析框架和充分的论据支撑。佘建跃著的《原油阳谋论》以此破题，旨在为读者呈现更具逻辑性的油价观点，并帮助读者建立更加理性和阳光的油价分析思维。根据作者自身多年的从业经验，本书结合历史数据和经济学相关理论，从原油的地缘属性、金融属性出发，构建符合原油价格逻辑的油价分析框架，为读者提供实用的油价分析方法和交易策略。本书实用性较强，是原油期货交易员、分析师以及关心原油的人士推荐阅读之书。

佘建跃，中海石油化工进出口有限公司原油部首席经济师。深扎于原油贸易领域21年，从基层摸索起步，历经炼厂、贸易和靠前原油对冲交易等各层级工作，是一位全面而细致地掌握原油贸易和定价各环节产业规律的实践派专家。他对靠前原油定价机制和体系做了深入系统的研究，在上海原油期货上市筹备过程中建言献策，其观点鲜明而富有预见性，是众多专业媒体和期货公司热衷的原油分析专家。

序言
前言
第一章 石油的基础能源地位：石油政治属性源自地缘属性
第一节 石油、天然气、煤炭三足鼎立：石油资源的重要性
第二节 全球石油资源地理分布不均：储采比的不均衡
第三节 全球石油供应需求格局：生产和消费相互依赖
第四节 石油峰值论到北美石油独立：页岩油气革命意义重大
第五节 石油供给侧改革：美俄沙特的三国演义
第六节 石油帝国的反击：囚徒困境的失效
第二章 石油的金融属性：货币和商品的紧密联系
第一节 石油价格和美元指数：石油美元的解体
第二节 石油价格和黄金走势：一个不恰当的关联
第三节 石油价格和通货膨胀：消费者的购物篮
第四节 期货零和博弈的批判：消费者和投资者才是最终的受价者
第三章 原油的价格逻辑：基本面―价差模型和不同时效的油价分析
第一节 均衡价格理论的完善：套套逻辑的启示
第二节 石油供需平衡分析的困境：速度表和里程表
第三节 价格形态的思考：盗梦空间的启示
第四节 基本面―价差模型的建立：价差与跨区供需存因子的基本逻辑
第五节 油价的三期视角：把握油价交易的时效
第六节 长期视角下的油价交易：供应看投资，需求看经济
第七节 中期视角下的交易节奏：产业链中炼厂行为的重要性
第八节 短期视角下的交易博弈：聪明的总是少数人
第九节 组合和顺序：建立可交易决策的分析框架
第四章 原油交易的谋略：实践出真知
第一节 上海原油期货的地缘意义：打造远东区域市场价格晴雨表
第二节 上海原油期货主力合约跨区套利价格锚定机制：主力合约公允价值区间测算
第三节 理解上海原油期货与布伦特的价格关系：高低硫、轻重质价差还是跨区价差？
第四节 上海原油期货的两段式跨期市场：利用跨期结构进行期现套利
第五节 上海原油期货的应用和展望：EFP和金融投资应用
附录 扑克财经社区上的实时问答（节选）
参考文献

石油是液态化石燃料的泛称，包括原油和成品油，是一种碳氢化合物。    为使石油的概念更准确些，将直接从地下开采出来的自然碳氢液体用“原油”    一词更为精准一些。石油是商品，还是金融、政治工具呢？石油看得见摸得着，石油产品渗透到日常生活的方方面面，因此，石油首先肯定具有很强的商品属性。石油是基础能源，油价波动对经济的影响很大，与价格相关的事情就是金融的事情。因为石油对民生影响太大，所以存在石油供给安全问题，而供给安全问题就成为影响地缘政治的问题之一。而石油美元更是把石油和金融、政治紧紧地捆绑在一起。所以，石油注定就是招惹是非的战略商品。    作为战略商品，各国政府无不重视石油安全，政治家无不围绕石油而做权谋。    美国在总统时期抑制国内石油开发，而总统上台伊始就批准建设新的从加拿大到美国墨西哥湾的石油长输管线，鼓励国内石油开发，前后措施截然相反。在处理石油安全问题上，美国国内的不同利益团体显然有不同的诉求，新兴的页岩油上游开发商坚持打破原油出口禁令，下游炼厂则希望维持原油出口禁令。自２０１４年下半年油价暴跌以来，有人认为这是沙特要用低油价来打击新兴的美国页岩油产业，也有人认为这可能是沙特和美国合作打压俄罗斯，石油被牵扯进国与国的博弈当中，其重要性可见一斑。任何一个影响供给安全的地缘事件都会给油价带来很大的冲击，这些地缘事件的Ⅵ  背后，无一不是有着复杂的猜疑，油价毫无疑问地被牵扯在其中，“石油阴谋论”的逻辑无从证伪。石油的金融属性也很明显，华尔街把石油期货和其他衍生品当作金融对冲工具，石油期货及其衍生品的交易规模已经大大超出市场的实际供需和贸易数量。在金融层面，只要利率、汇率出现波动，石油价格就会受到明显影响。甚至无需涉及石油的供需基本面，复杂的政治和金融因素已经让大家有一种感觉——— “油价不可预测”，而石油阴谋论则进一步认为油价从来就是政治阴谋和金融操纵的结果。    “石油阴谋论” 和“油价不可预测” 过分强调石油的非商品因素的影响力。作为最重要的战略性大宗商品，石油的全球资源分布很不均衡，有石油的地方不一定有消费能力，而缺乏石油资源的地区往往是消费旺盛的地区。    必须承认，对石油资源的获取不能完全通过市场竞争的手段解决。石油是全球地缘政治和经济军事博弈中一张很重要的牌，参与牌局的各方势力虽然需要“暗斗”，但更需要“明争”。作为全球三大基础化石能源之一，石油无时无刻不在为各方政治势力所利用，获取石油利益的“阳谋” 也无处不在。同时，商品终归是有基本面要素的，所谓的基本面三大要素就是供应、需求和库存。石油工业产业链很长，从上游勘探开发，到原油炼制产业链，再向化工产业链延伸，直到最后的石油化工产品。整个产业链过于庞大和复杂，以至于分析师和交易员都仅仅局限于一个或少数几个品种，难以形成全球化和产业链的分析框架，容易陷入一叶障目的困惑中。研究石油的基本面的确很累、很复杂，鲜有可依靠的一劳永逸的模型，也无法准确地衡量出政治因素、金融因素对油价的准确影响。但是，如果我们站得更高一些，以阳谋论替代阴谋观，将资本和产业互动、供给和需求平衡、多头和空头博弈各个视角充分结合起来，会发现油价并非无章可循！    石油市场中有太多复杂的价格现象有待我们去深入认知。价格本不存在理想的静态均衡，供需也永无精确的协调，基本面和价格的互动逻辑才是永恒的存在。价格波动经常会归因于市场那只看不见的手，而市场本没有看不见的手，那只看不见的手就是我们自己的手。市场参与者的交易行为本身就前言Ⅶ  在改变着市场，这就是对冲大师索罗斯的“反身性” 要义。习以为常的市场套利行为对市场基本面的作用力就是那只看不见的手，显然这不是上帝之手，而恰恰是人们追逐市场利益这一行为对市场产生的调节。在交易者的恐惧和贪婪之间，交易行为虽然纠正了所谓的市场偏差，但往往矫枉过正，从而造成市场的波动。市场除了习以为常的绝对值价格形态之外，往往还有诸多的价差形态。价差对基本面的反映和对基本面的改变是可以度量和实证的。基于全球化视角的跨区价差分析框架模型，为供需存数量和基本价差之间搭建了逻辑联系的桥梁，基本面和价差相互印证又相互影响，可以成为全球化大宗商品价格分析的基础框架样板。石油基本面供需存三要素对应的跨区、裂解、跨期三大基本价差之间的关联逻辑，基本面和价差相互间的作用机制，以及延伸出的来自于实践的价格理论，都无时无刻不在服务于交易。    无论是宏观的阳谋论，还是微观的价格逻辑，都有助于我们对市场的正确认识和理性交易。加入石油产业二十多年，从我对衍生品交易的恐惧到对衍生品交易的敬畏和热爱，实在是一种复杂的情感历程。感谢机械工业出版社给我一个一吐心声的机会，和大家分享对石油市场的认识，对石油价格理论和逻辑研究的成果，以及我对交易策略和技术的粗浅感悟。对于初入石油等大宗商品行当的年轻人，我总是给他们以鼓励，带他们认识课本之外市场的精彩博弈。对于入行甚久而迟迟不得法门的人，我总是鼓励他们坚持并静待任督二脉打通的那一刻。对于大宗商品和石油交易，总有人问我有什么秘籍，我说没有什么秘籍，每个人其实都是手捧秘籍问秘籍。这里，我讲两个段子与大家共同感悟这句话背后的含义。    段子之一：降龙第十八掌在周星驰的电影《武状元苏乞儿》中，武状元苏乞儿遭人陷害，被贬后加入丐帮，他不仅得到了丐帮的武林绝学秘籍《降龙十八掌》，还得到了丐帮元老的指点，苦练成为丐帮帮主。在最后与仇人赵无极的决战中，武状元苏乞儿用降龙十八掌攻击赵无极。但是，《降龙十八掌》的秘籍里面并没有降龙Ⅷ  第十八掌。从第一掌到第二掌、第三掌、第四掌……直到降龙第十七掌过后，赵无极还是没有被打败。于是，大反派开始反击，将苏乞儿打倒在地，藏在身上的秘籍也掉落在地。危急时刻，一阵狂风袭来，在风的吹动下，秘籍一页页被掀动，像动画片一样。苏乞儿顿悟，哪里有什么降龙第十八掌，所谓降龙第十八掌就是从第一掌连续打到第十七掌。周氏无厘头的风格总是那么经典！原来这个世界真的没有什么绝招，所谓的绝招都是我们平时积累的基本功，看过Ｋ线图，做过技术分析，尝试过交易，做过基本面分析，不断学习，不断实践，不断磨炼，这就是降龙第一掌到第十七掌。没有这个基本功的修炼过程，哪里有什么降龙第十八掌。而最后的绝招，不过就是把我们经历的磨炼心神合一地融会贯通。这个世界没有一步登天的事情。    段子之二：手捧秘籍问秘籍刚入行的时候，我带着崭新的《炼油工艺概论》上班去，书的封面隐隐泛出《儿歌三百首》的字样，我心里苦笑，怎么就不是《如来神掌》呢。在车间干了三年，《炼油工艺概论》还是崭新的。告别了车间的锻炼，跳槽去干石油贸易。新公司的同事个个西装革履，妹子也漂亮，上司个个和蔼可亲。    天天看着一些交易员在行情波动的时候呼天喊地的，很是羡慕，心里想着什么时候自己也能成为大交易员呀？而自己交办的任务却很简单，就是打电话给东家，拜访西家，拿着计算器，算一算，赚钱的业务就做，亏钱的业务就不做，闲的时候就只能和同事聊聊天。有一天，曾经在我眼里很牛的一个大交易员从老板屋里摔门而出，第二天上级对我说，你搬到那个大交易员的座位上去做期货吧。开心的我发了好多红包给大家。做期货也简单，单子都是别人的，我不过点点鼠标，又三年过去了。一天，在交易所旁边的路边的小书摊，我看到《Ｋ线出奇迹》《你就是巴菲特》《超越索罗斯》等各种江湖秘籍，捡起来看，居然不是《降龙十八掌》就是《九阴真经》级别的内容，收获满满的。重新武装思想的我，决定知行合一，又三年过去，期间我的小账户爆仓了好几次。昨天老板又找我了，说了些客气的话。我回到座位整理我前言Ⅸ  的物品，发现了压在抽屉下的那本崭新的、开始泛黄的《炼油工艺概论》。晚上，打开这本书，奇怪，书里隐隐泛出《如来神掌》的字样。通读一遍后，我痛哭流涕，原来这个才是秘籍。后来，商品市场上多了一位专家。    姗姗来迟的上海原油期货，将为跨区基本面和价差体系添加了新的中国元素，也为这个体系提供了新的用武之地。当下对上海原油期货合约和规则讨论较多，但是对价格形成机制却鲜有讨论。跨区和跨期价差理论能够帮助我们定位上海原油期货的价格，也提供了上海原油期货价格形成的初始机理。    上海原油期货能否成为像美国ＷＴＩ和欧洲布伦特原油期货一样的全球定价基准原油，更多地还在于上海原油期货自身的表现。个人的观点认为，上海原油期货必将在国际原油市场中扮演十分重要的价格发现和价差发现角色，有望塑造成为全球新的基准原油标杆。    最后，省略感谢的话，谨以此书献给姗姗来迟的上海原油期货！从１８５９年美国宾夕法尼亚州打出第一口现代意义的油井算起，世界原油市场已经走过了近１６０年的历程，期间有纷争、喧闹，甚至是血腥、暴力，但同时也逐渐建立起了相对完善的原油国际贸易体系和价格体系。可以说，现代石油工业的历史就是现代社会发展史的缩影，现代石油工业的发展造就了当今这个伟大的世界。尽管当今世界发展日新月异，新能源蓬勃兴起，电动汽车大有一统天下之势，传统的石油工业面临全面转型的巨大压力，但预计未来５０年左右，原油作为地球上最重要的一次能源的地位仍然不可撼动。    从国内来看，２０世纪６０年代，大庆、胜利等大油田的相继发现和开发，改变了中国贫油的状况，原油甚至一度成为出口创汇的主要产品。然而，随着经济的持续快速发展，我国于１９９６年又重新成为了原油净进口国，目前进口依存度超过了６５％。石油工业的变迁也需要业界对于石油安全、产业改革、市场建设的理念不断地进行思辨。    ２１世纪以来，世界能源产业包括石油工业的内生和外在环境都发生了根本性的变化。无论是以页岩油、页岩气为代表的非常规资源的大规模生产，还是整个能源体系的结构性变化；无论是世界原油贸易和流向的新格局转化，还是原油定价体系的标准化；都为整个产业链带来了颠覆性的影响。正如本书的题目，所有这一切都是在世人的目光中发展的，没有阴谋，只有阳谋。    Ⅳ  《原油阳谋论》从原油的基础属性到金融属性，从价格逻辑到交易谋略，从国际市场到国内市场，深入剖析了原油的价格基础和不同市场间的价格关系，阐述了原油国际贸易定价和交易策略的核心要素。为学习、研究和参与原油和原油衍生品市场交易的各类人员，提供了大量丰富翔实的资料和信息，有助于充分理解和掌握最新的原油市场走向。    习在报告中指出：“构建市场导向的绿色技术创新体系，发展绿色金融，壮大节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业。推进能源生产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。” “加快完善社会主义市场经济体制。经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点，实现产权有效激励、要素自由流动、价格反应灵活、竞争公平有序、企业优胜劣汰。”“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”。    伴随我国原油期货的推出，中国在国际石油贸易领域的影响力将会不断提升。牢记习讲话精神，把握时代机遇，充分发挥原油期货功能，把金融服务实体经济落到实处，为我国构建安全高效的能源体系夯实基础。    上海国际能源交易中心副总经理