公司金融

作为CFA协会投资系列丛书中的一本，无论是关注金融的学生，还是从事投资的业界人士，《公司金融（实用方法原书第2版）》适合每位对该领域有兴趣的读者。本书全面系统地介绍了帮助公司实现快速发展及持续增长的方法，以帮助公司健康发展。
在第2版中，由马修·斯坎伦全新作序，由米歇尔R.克莱曼、马丁S.弗里德森及乔治H.特洛顿组成的专家团队就内容作了更新。相比本书第1版，第2版保留了其主体框架，但就关键话题进行了更深入的展开，同时整合了现实世界中的案例，为了方便读者深刻地把握公司壮大的本质，例子也尽量贴近现实并尽可能少地使用数学计算。每个章节都有学习目标以及重要的参考资料，帮助读者获得最有效的商业建议。
本书专注于全球化企业成功所需的知识、技能、能力，是一部价值颇高的学习资料及参考教材，书中探讨的主要话题包括：公司治理、资本预算、资本成本、杠杆度量、资本结构、股利及股份回购、营运资本管理、财务报表分析、公司并购。
为了让读者能够通过本书迅速把握当今全球金融局势，作者系统总结了个人的工作成果及研究心得。本书将为读者呈现公司金融领域的全面、综合视野。

米歇尔 R.克莱曼，CFA，New Arnsterdam Partners公司创始人、管理合伙人及首席投资官。她曾先后多次在《金融分析师期刊》及《投资期刊》等专业期刊上发表过文章，同时也是CNBC、彭博社及其他财经媒体的时事评论员。
马丁 S.弗里德森，CFA，Fridson Vision公司CEO，同时也因其在信贷分析及投资战略的创新而举世闻名。他是享誉全球的信贷分析及投资战略专家，在财务分析、高收益率债券及金融史领域著作颇丰，在行业中极具学术价值与影响力。他还是入选固定收益分析师名人堂最年轻的分析师。
乔治 H.特洛顿，CFA，加利福尼亚州立大学奇科分校荣誉退休教授。他因对投资学领域的高等教育的杰出贡献成为C.Stewart Sheppard奖获得者，并因在CFA学术体系方面的贡献成为Donald L.Tuttle奖获得者。
何旋，金程教育资深培训师 CFA FRM RFP。
李斯克，金程教育资深培训师 CFA FRM RFP。
单晨玮，金程教育首席培训师。

CFA协会投资系列顾问委员会
丛书序
前言
第1章 公司治理
1.1 引言
1.2 公司治理：目标与指导原则
1.3 企业组织形式与利益冲突
1.3.1 个人独资企业
1.3.2 合伙企业
1.3.3 公司制企业
1.4 特定情况下的利益冲突：代理问题
1.4.1 管理层与股东的利益冲突
1.4.2 董事和股东之间的利益冲突
1.5 公司治理的评估
1.5.1 董事会
1.5.2 公司治理行为准则的案例
1.6 环境、社会和治理因素
1.7 公司治理对估值的影响
小结
习题
第2章 资本预算
2.1 引言
2.2 资本预算过程
2.3 资本预算的基本准则
2.4 投资决策标准
2.4.1 净现值法
2.4.2 内部收益率法
2.4.3 回收期法
2.4.4 折现回收期法
2.4.5 平均会计收益率
2.4.6 获利指数法
2.4.7 NPV图
2.4.8 净现值法和内部收益率法之间的冲突
2.4.9 多个IRR以及无IRR的问题
2.4.10 实务中资本预算方法的使用
2.5 预测现金流
2.5.1 用表格形式记录按年份归类的现金流
2.5.2 用表格形式记录按类型归类的现金流
2.5.3 用方程表示现金流
2.6 深入讨论现金流预测
……
第3章 资本成本
第4章 资金杠杆的衡量
第5章 公司资本结构
第6章 股利与股票回购的基本概念
第7章 股利与股票回购分析
第8章 资本成本
第9章 财务报表分析
第10章 兼并与收购

前  言我荣幸地向大家介绍《公司金融：实用方法》（原书第2版），本书对公司金融进行了全面的论述。本版在第1版的基础上就2008年以来的重要议题进行了增补。此外，本书就公司金融中实用性以及复杂性进行了详细的探讨。 当然，本书第1版出版以来，全球范围内公司金融实务以及学术领域有了巨大的改变。自2007年年底，本书向世人呈现了全新的经济以及财务分析视角，并对传统的理念发起了挑战。市场的巨幅波动以及经济的持续低迷，对传统的公司治理、资本预算以及资本结构确定等重要议题产生了巨大影响，人们开始越来越关注公司持续盈利以及财务稳定。只有那些能够快速适应这些“新规则”的公司才能得以存活并继续发展下去。而本书的新版就这些变化进行了修订。同时，虽然经济形式的变化影响巨大，但传统的财务管理方法依然是企业未来在市场中制胜所必需的工具。 本书各章节的作者都是各自领域内的专家，拥有深厚的学术功底以及丰富的行业经验。他们在各自领域的深刻见解为读者全面理解公司金融的知识打开了大门。 与第1版相同的是，本书的第2版依然属于“CFA协会投资系列”。CFA体系是一个综合的、自学为主的学习体系。自1960年以来，成为CFA持证人就意味着在财务以及投资领域的资深成就。为了通过CFA考试，候选人需要参加三个级别的考试，考试的内容包含了许多重要的学科，如财务报表分析、数学、权益以及固定收益分析、组合管理以及职业伦理道德。大多数考生在金融领域已经取得了巨大的成就以及很高的学历，但是他们依然会被CFA体系的全面与实用所吸引。我很荣幸能够成为CFA持证人，并且有幸可以成为CFA协会的理事会成员。 为什么本书如此重要全球范围内金融市场的竞争在近些年来愈演愈烈。对信贷安全的分析以及风险资本的要求越来越高，随着新兴市场的崛起，对金融人才的需求也越来越严格。为了存活下去，更为了能够在竞争中胜出，必须拥有高效的金融管理团队以及顶级的运作效率。同时为了满足风险资本的要求，公司必须按照自律、系统化的方式进行资本预算，从而实现资本的优化配置。此外，公司也必须深刻理解项目的发展规律、现金流的作用，并精确地预测未来的流动性，以避免潜在的危机给公司的发展带来意想不到的影响。而且，在新的经济形势下，正确地分析通货膨胀、通货紧缩、外汇波动、法律风险的影响以及识别出资本预算中的偏差也很重要。本书就这些技能提供了综合而深入的介绍。 特别要提到的是，资本预算章节将向读者介绍资本预测过程中如何分析潜在影响。本书另一个比较重要的部分是关于预测以及评估加权平均融资成本的内容。过去的金融发展史以及最近的重大事件，使人们充分认识到了准确评估融资成本的重要性。财务杠杆、税收影响以及融资过程中的债务影响、债务融资成本与普通股以及优先股的区别、债券评级的变化等，这些都是重要的知识，而使用融资成本进行财务预算是维持财务稳定的重要能力。 本书中，关于财务杠杆的分析也是一个重要话题。显然，增加财务杠杆会增加收益的波动性，进而增加股权融资成本以及公司的总体风险。因此必须充分认识到作为增加公司收益的工具，杠杆的使用必须是慎重的。同时，为了测量以及评估企业的经营效率，对经营杠杆的处理以及资本结构的影响是必须着重分析的。还有不容忽视的一个话题，那就是准确地预测税收对财务的影响。 为了吸引投资者并且维持稳定而充足的资本来源，公司必须非常深入地了解如何通过分红以及股份回购来管理公司的股本。同时，了解改变分红策略、股份回购或者增发股份对财务报表的影响特别重要。在当今的环境下，投资者非常关注投资的流动性与投资公司的财务健康状况，以及营运资本是否充足。本书将引导读者一步一步地分析合理的现金头寸、短期投资工具以及应收账款和存货，也讨论了短期借贷以及其他应付账款策略的应用。 本书的最后部分对公司并购的主要步骤也进行了分析与讨论。该部分会介绍如何分析公司竞争力、公司规模以及市场影响力，以此来分析并购的好处。最终，税收以及政府法规也会影响并购的完成，因此我们也要学会分析什么样的并购才是合理的。 本版更新本书的第2版就每个话题都进行了更新，特别是当出现新的分析技术以及工具时。书中还加强了关于学习目的的描述，并将章后习题进行了更新，使得题目设定更加贴近新的经济环境。关于分红政策、股份回购以及资本结构部分都进行了修订以及重排。这些章节都增加了大量新的内容并更新了相应的练习。 没有哪一本书可以提供给读者所有的公司金融知识，而且读者会发现，在现实中，问题总是出现在意想不到的地方。因此，本书作者试图提供给读者一个经得起考验的规律与原则，使读者可以利用这些原则来分析各自所处领域的实际问题。 对自学者来说，本书是非常重要的学习资料。有些读者可能会好奇，资本预算、公司流动性、分红策略等内容对于跨领域的工作者来说是否必要，但实践表明，在过去五年中忽视建立合理的资本结构以及保持公司竞争力的后果是惨痛的。在当今的公司治理领域，由于波动性加大以及进入壁垒的提高，市场参与者必须具备扎实的公司金融知识。当今的公司必须要面对多样化的国际竞争、老龄化的人力结构以及为了实现规模效应所必需的大量资本投入这些诸多现实。学生可以使用本书作为系统学习公司金融知识的教材，也可以将本书视为工具书。 企业要想长久发展，就必须作出合理的决策，这些决策将影响公司未来的发展。我希望本书能为行业的参与者提供有价值的帮助。 马修·斯坎伦（Matthew Scanlan），CFARenaissance Institutional Management LLC总裁兼首席执行官CFA协会理事会成员