风险管理与金融机构

本书侧重讲述银行和其他金融机构所面临的风险。首先从风险与回报的替代关系入手，逐步深入地讨论了市场风险、信用风险和操作风险等。在讨论基础风险类型的同时也花了大量篇幅讨论《巴塞尔协议Ⅲ》，并列举了近年来发生在金融界的重大损失案例。章后练习题和作业题能帮助学生进一步理解概念、掌握操作程序及流程。

约翰·赫尔（John C.Hull），现任职于多伦多大学罗特曼管理学院，曾在衍生产品以及风险管理领域出版多本著作，发表多篇文章，曾被靠前金融工程协会评为年度金融工程大师，并为北美、日本和欧洲多家金融机构提供金融咨询，并获多项大奖。
王勇，特许金融分析师（CFA）和注册金融风险管理师（FRM），现任光大证券首席风险官，国家特聘（千人计划）专家，曾任加拿大皇家银行风险定量分析部董事总经理。王勇博士著有多部译著和专著，覆盖领域包括风险管理、衍生产品、金融科技和投资组合管理。
董方鹏，注册金融风险管理师（FRM），现任加拿大皇家银行市场风险部金融工程及模型风险管理总监，之前曾于加拿大蒙特利尔银行、德勤等机构任职，从事衍生产品定价及风险管理、数据分析等工作。

译者序
作者简介
译者简介
前言
第1章引言
1.1投资人的风险回报关系
1.2有效边界
1.3资本资产定价模型
1.4套利定价理论
1.5公司的风险以及回报
1.6金融机构的风险管理
1.7信用评级
小结
参考文献
练习题
作业题
第一部分金融机构及其业务
第2章银行
2.1商业银行
2.2小型商业银行的资本金要求
2.3存款保险
2.4投资银行业
2.5证券交易
2.6银行内部潜在的利益冲突
2.7今天的大型银行
2.8银行面临的风险
小结
参考文献
练习题
作业题
第3章保险公司和养老基金
3.1人寿保险
3.2年金
3.3死亡率表
3.4长寿和死亡风险
3.5财产及伤害险
3.6健康保险
3.7道德风险以及逆向选择
3.8再保险
3.9资本金要求
3.10保险公司面临的风险
3.11监管条款
3.12养老金计划
小结
参考文献
练习题
作业题
第4章共同基金和对冲基金
4.1共同基金
4.2对冲基金
4.3对冲基金的策略
4.4对冲基金的收益
小结
参考文献
练习题
作业题
第5章金融市场上的交易
5.1市场
5.2清算所
5.3场外市场的变化
5.4资产的多头和空头
5.5衍生产品市场
5.6普通衍生产品
5.7非传统衍生产品
5.8奇异期权和结构性产品
5.9风险管理的挑战
小结
参考文献
练习题
作业题
第6章2007年信用危机
6.1美国住房市场
6.2证券化
6.3危机爆发
6.4什么地方出了问题
6.5危机的教训
小结
参考文献
练习题
作业题
第7章定价和情景分析：风险中性世界和真实世界
7.1波动和资产价格
7.2风险中性定价
7.3情景分析
7.4两个世界必须同时使用的情况
7.5实践中的计算
7.6对真实世界中的过程进行估计
小结
参考文献
练习题
作业题
第二部分市场风险
第8章交易员如何管理风险敞口
8.1delta
8.2gamma
8.3vega
8.4theta
8.5rho
8.6计算希腊值
8.7泰勒级数展开
8.8对冲的现实状况
8.9奇异期权对冲
8.10情景分析
小结
参考文献
练习题
作业题
第9章利率风险
9.1净利息收入管理
9.2利率的种类
9.3利率久期
9.4曲率
9.5推广
9.6收益曲线的非平行移动
9.7利率敏感性
9.8主成分分析法
9.9gamma和vega
小结
参考文献
练习题
作业题
第10章波动率
10.1波动率的定义
10.2隐含波动率
10.3金融变量的每日变化量是否服从正态分布
10.4幂律
10.5监测日波动率
10.6指数加权移动平均模型
10.7GARCH（1，1）模型
10.8模型选择
10.9最大似然估计法
10.10采用GARCH（1，1）模型来预测波动率
小结
参考文献
练习题
作业题
第11章相关性与Copula函数
11.1相关系数的定义
11.2测量相关系数
11.3多元正态分布
11.4Copula函数
11.5将Copula应用于贷款组合：Vasicek模型
小结
参考文献
练习题
作业题
第12章在险价值和预期亏空
12.1VaR的定义
12.2计算VaR的例子
12.3VaR的缺陷
12.4预期亏空
12.5满足一致性条件的风险测度
12.6VaR及预期亏空中的参数选择
12.7边际、递增及成分VaR测度
12.8欧拉定理
12.9VaR和预期亏空的聚合
12.10回顾测试
小结
参考文献
练习题
作业题
第13章历史模拟法和极值理论
13.1方法论
13.2VaR的精确度
13.3历史模拟法的推广
13.4计算问题
13.5极值理论
13.6极值理论的应用
小结
参考文献
练习题
作业题
第14章市场风险：模型构建法
14.1基本方法论
14.2推广
14.3相关性矩阵和协方差矩阵
14.4对于利率变量的处理
14.5线性模型的应用
14.6线性模型与期权产品
14.7二次模型
14.8蒙特卡罗模拟
14.9对非正态分布的假设
14.10模型构建法与历史模拟法的比较
小结
参考文献
练习题
作业题
第三部分监管规则
第15章《巴塞尔协议Ⅰ》《巴塞尔协议Ⅱ》及《偿付能力法案Ⅱ》
15.1对银行业进行监管的原因
15.21988年之前的银行监管
15.3《1988年巴塞尔协议》
15.4G30政策建议
15.5净额结算
15.6《1996年修正案》
15.7《巴塞尔协议Ⅱ》
15.8《巴塞尔协议Ⅱ》中的信用风险资本金
15.9《巴塞尔协议Ⅱ》对于操作风险的处理
15.10第二支柱：监督审查过程
15.11第三支柱：市场纪律
15.12《偿付能力法案Ⅱ》
小结
参考文献
练习题
作业题
第16章《巴塞尔协议Ⅱ.5》《巴塞尔协议Ⅲ》及其他后危机修订
16.1《巴塞尔协议Ⅱ.5》
16.2《巴塞尔协议Ⅲ》
16.3未定可转换债券
16.4《多德—弗兰克法案》
16.5其他国家的法案
小结
参考文献
练习题
作业题
第17章交易账户基本审查
17.1新的市场风险计量方法
17.2交易账户与银行账户的对比
17.3信用交易
小结
参考文献
练习题
作业题
第四部分信用风险
第五部分其他内容
附录A利率复利频率
附录B零息利率、远期利率及零息收益率曲线
附录C远期合约及期货合约的定价
附录D互换合约定价
附录E欧式期权定价
附录F美式期权定价
附录G泰勒级数展开
附录H特征向量和特征值
附录I主因子分析法
附录J对信用迁移矩阵的处理
附录K信用违约互换的定价
附录L合成CDO及其定价
练习题答案
术语表
有关DerivaGem软件说明
x≤0时N（x）的数表
x≥0时N（x）的数表

前  言Preface在过去3年中，金融机构风险管理实践和其面临的监管要求都在不断变化，为了反映这些变化，我在《风险管理与金融机构》一书的新版中，对于相应的内容进行了扩充和更新。该书和我的另外一本畅销书《期权、期货及其他衍生产品》（Options,Futures,and Other Derivatives）一样，其目的是为风险管理从业人员和相关专业学生提供帮助，准备GARP和PRIMA考试的专业人士会发现这本书尤其有用。    本书可用作风险管理或金融机构课程的教材，学生选修以本书为教材的课程之前，无须先修有关期权和期货市场的课程，但如果学生确实已经学过这类课程的话，本书前9章的某些内容在课程中就可以跳过。    在对于书中的内容进行扩充时，为了使尽量多的读者能够读懂本书，我尽量做到深入浅出，尽力降低书中数学知识内容的复杂度。例如,在第11章讲述Copula函数内容时，我首先将Copula这个概念直观化，然后举出一个较为详细的数值例子；在第10章讲述极大似然方法以及在第13章讲述极值理论时，我尽可能给读者提供详尽的数值例子，以使读者可以根据这些例子开发出自己的Excel表单。我也提供了很多相关应用的Excel计算表单，读者可以从我的网页www-2.rotman.utoronto.ca/～hull上下载。    本书的主题是关于风险管理，因此涉及衍生产品定价的内容比较少（这是我的另外两本书《期权、期货及其他衍生产品》和《期权与期货市场基本原理》（Fundamentals of Futures and Options Markets）  该书中文版已由机械工业出版社出版。——译者注的主要内容）。但在本书后面的附录中，我会简要描述一些在风险管理实践中有重要意义并与定价相关的一些重点内容，这其中提到的DerivaGem软件可以通过我的网站来下载。    本版新增的内容我对于第4版的内容做了全面的更新，更新内容中包含了许多崭新并且非常重要的内容，特别是：    （1）新增了第7章，其中将定价和情景风险做了比较。该章向读者介绍了对于市场变量经常采用的统计分析过程（介绍的过程中避开了随机分析）。该章解释了蒙特卡罗模拟方法以及真实世界和风险中性世界的区别。    （2）增加了第17章。该章用于介绍巴塞尔委员会正在讨论的《交易账户的基本审议》(Fundamental Review of the Trading Book)，这是巴塞尔委员一项新的重要提议。    （3）新增的第18章涵盖了保证金、场外市场和中央对手方（CCP）。该章的主要目的是介绍场外衍生产品交易的最新发展动向，并使读者了解一些关于交易信用风险的问题。    （4）第27章也是本版新增的一章。该章内容有关企业全面风险管理，讨论了风险偏好、风险文化以及历史回望方法对风险管理的重要性。    （5）本版对内容的组织顺序也进行了改进。比如在介绍完风险测度的概念后，马上就给出了在险价值和预期损失的计算方法。全书的内容分成6个大部分，包括：金融机构及其业务、市场风险、监管规则、信用风险、其他内容以及附录。    （6）全书对预期损失的使用做了进一步强化。这样做的目的是和巴塞尔委员会拟议中的改变当前市场风险资本金的计算方法（见第17章）的计划保持一致。    （7）对信用价值调节量（CVA）和债务价值调节量（DVA）的内容进行了重新组织和改进（见第20章）。    （8）在第13章中，加入了一种在历史模拟法中引入波动率变化的更简便的方法。    （9）每章结束后的问题部分都增加了大量新的内容。    （10）在作者的网站上，存有大量可与本书一同学习使用的软件。    幻灯片从我个人网站或Wiley高教（Wiley Higher Education）网站上，读者还可以下载数百张幻灯片。欢迎采用本书的教师对这些幻灯片进行适当修改，以用于教学。    问题解答每章最后的问题被分为练习题（Practice Questions and Problems）和作业题（Further Questions）两组。在本书的最后为练习题提供了解答。对于作业题及相关软件，采用本书的教师可从Wiley高教网站上获取解答手册。    教师手册Wiley高教网站上还为采用本书作为教材的老师提供了教学手册，其中包括作业题的答案以及相关的Excel工作表、对每章教学内容的注解和对课程组织的一些建议。    鸣谢在本书的写作过程中，许多人提供了帮助，我在此表示感谢。在与许多学术界及金融风险管理从业者的交流中，我受益匪浅。我要感谢选修我在多伦多大学MBA和金融硕士项目中开设的金融风险管理课程的学生，这些学生提出了很多有益的建议，这些建议使得本书内容更加完善。    我要特别感谢我在多伦多大学的同事艾伦·怀特（Alan White）教授，艾伦和我在一起共事大约30年。在此期间，我们在衍生产品以及风险管理方面有许多合作研究，同时我们也一起给其他机构提供过许多咨询服务。在这个过程中，我们花了大量的时间共同探讨一些关键性问题。本书中的很多新想法以及用来解释已有概念的新方法是艾伦和我共同拥有的，艾伦还是DerivaGem软件的主要开发者。    我还要特别感谢Wiley出版社的许多工作人员，尤其是本书编辑Evan Burton、Vincent Nordhaus、Judy Howarth和Helen Ho。我衷心感谢他们给予的热情帮助，非常感谢他们提供建议和鼓励。