价值评估指南

本书囊括了世界上价值评估核心科目中许多优秀从业者的独特见解，他们均来自顶级咨询和投资机构或学术机构。在本书中，作者们根据实际经验重点阐述了企业基于价值评估的经营、管理和控制要素，剩余收益、现金收益和净现金流的价值评估方法，特殊的企业价值评估、流动性等，并不仅限于价值评估过程中的一般理论。内容涵盖具体的方法、研究的过程和咨询机构所遭遇的挑战，适用于筛选股票的证券分析师和将这些股票组成多种投资组合的投资经理，也适用于在竞争激烈的经济环境中为股东谋求财产的企业管理人员。

国家知识产权局的下属机构，1．组织拟订和实施全国专利及有关知识产权管理工作的政策、措施。2．指导和协调地方、企事业单位的专利及有关知识产权管理工作，联系、协调有关部门和行业的专利管理工作。3．拟订规范专利技术交易等政策，指导和规范专利市场及全国性专利会展等的知识产权工作。4．指导和规范知识产权资产评估工作。5．承担专利行政执法的管理工作，指导地方处理和调解专利纠纷、查处假冒他人专利行为和冒充专利的行为。6．组织开展评选中国专利奖工作。7．承担专利合同登记备案和专利权质押的管理工作。8．完成局交办的其他工作。

第1章
理解企业价值评估模型的两个概念 1
本顿E格普
自上而下/自下而上的分析 1
生命周期 5
企业 8
本章小结 8
注释 9
第2章
价值评估的优势：利用规范的方法 10
威廉J哈斯 谢波德G普赖尔IV
不同的人将得出不同的价值评估结论 11
传达价值的方式能显示出对价值创造的承诺 13
分析师要注意：曾经成功的上市公司也会迷失方向 15
基于价值的奖励方式 16
非上市公司的评估技术取决于拥有多少数据 23
价值评估结果将因数据的完整程度而不同 24
企业财务理论和企业价值 27
企业的价值优势始于其基本经营单元的水平 29
价值瀑布图可确定价值的创造者和价值的损坏者 30
更好的价值评估框架将提供规则 31
价值管理进程的4个步骤 32
参考文献 35
第3章
运用系统性分析进行股票的价值评估 37
巴特利J马登
选择1：系统性分析 37
选择2：企业竞争的生命周期 39
选择3：通货膨胀因素的调整和经济回报 42
选择4：分母取决于分子 43
选择5：洞察力和可信任的判断 48
将未来折现 50
对失败和成功进行调查研究 51
本章小结 54
注释 55
参考文献 55
第4章
评估模型的比较 59
托马斯E科普兰
对相关文献的回顾 60
评估模型简介 61
进行价值评估的专家系统 62
拟合优度：开始测试的样本（1993―2000年1395家公司的价值评估） 68
持续样本的DCF测试（2000―2008年期间的新样本） 70
收敛性测试 72
三种模型的比较 75
收敛性 78
本章小结 80
附录4A 英特尔公司2008年价值评估结果的整套输出结果 81
注释 96
参考文献 96
第5章
自动化现金流折现模型的建立 97
罗伯特J阿塔 罗利托马斯
模型检测 100
数据与初始参变量的确定 102
进行模型测试的方法 102
专用模型 114
本章小结 116
相关文献 116
注释 118
参考文献 119
第6章
基于价值评估的财务分析的精髓 121
罗伊E约翰逊
基于评估价值的财务分析的引进（从会计学向经济学分析的转化） 122
价值评估中的观察：经济利润与市场附加值 125
价值评估中的观察：放大效应 131
价值评估中的观察：财务控制要素与价值利润率 136
价值分析：正确的工作重心 143
注释 149
第7章
剩余收益和股票价值评估的技术：与你所应用
的那一个模型有关吗 150
本顿E格普 加里K泰勒
经济增加值模型 151
剩余收益模型 151
异常收益增长模型 153
剩余收益模型和异常收益增大模型具体数值的范例 153
本章小结 156
注释 156
参考文献 157
第8章
价值评估的最新工具：为投资者群体提供更好的
投资决策工具 159
大卫特雷纳
确定问题 162
限制股票的市场价值评估的因素 162
我们的价值评估方法――提供一种解决方案 163
理论应满足实践 166
股票选择中的注意事项 170
附录8A 我们的价值评估模型中所使用的关键术语的定义 182
附录8B 我们的动态折现现金流模型的工作原理 186
附录8C 风险/收益评级系统的说明 189
附录8D ACN公司的NOPAT、投入资本和WACC的计算 190
注释 194
第9章
股票价值评估的经济利润方法 196
詹姆斯L格兰特
经济利润价值评估的基础 197
经济利润的模型 198
EVA模型之间的协调 207
资本成本的影响 208
上市公司定价中涉及的问题 209
EVA的会计调整 209
投入资本 211
EVA的运用：JLG研究中心的“道琼斯指数研究平台” 213
EVA与FCF在价值评估中的联系 214
FCF价值评估：预测的年份 215
FCF价值评估：剩余的年份 216
本章小结 218
注释 219
参考文献 221
第10章
企业管理层需要的价值评估：结束理论与实践
之间的断裂 222
丹尼斯N奥斯特
当前的经济环境 223
所选择的价值创造计量标准：核心要点的评述 225
本章小结 235
注释 236
参考文献 236
第11章
企业生命周期收益的价值评估系统 237
罗利托马斯 罗伯特J阿塔
将会计信息转化为经济利润 238
将经济利润转化为内在价值 247
将内在价值转化为投资决策 253
本章小结 258
附录11A 市场衍生折现率和CAPM中的贝塔值资本成本 259
注释 261
参考文献 262
第12章
晨星公司的股票分析方法和对股票价值的评估 264
帕特多尔西
股票价值评估中经济护城河概念的应用 266
内在价值 274
本章小结 287
第13章
实物期权定价：基于竞争战略的分析 289
安德鲁J萨瑟兰 杰弗里R威廉姆斯
金融证券期权定价概述 290
期权定价在实物资产中的基本应用 298
先进的实物资产的期权定价应用 304
结论和未来的前景 315
注释 315
参考文献 315
第14章
GRAPES：一种股票定价理论 317
马克斯苒婉妮
一种新的资产定价理论 318
套利交易 320
全部工作的开端 320
模型及其体系 325
评估企业价值的GRAPES方法 327
对风险的定价 329
附录14A 麦当劳公司和沃尔玛公司的实例 330
注释 332
参考文献 332


第15章
证券投资组合的价值评估：自动化价值评估模型
遇到的挑战与机遇 333
兰德尔肖斯泰格
相关背景 333
选择方法时涉及的问题 334
会计行业的声明 336
美国证券交易委员会的指导意见 337
会计公告与美国财务会计准则委员会 338
XBRL格式 340
现有的最佳操作标准 341
国际标准 342
进行基金组合的价值评估 343
价值评估中自动化的应用 345
公允价值的3个层次 347
本章小结 354
注释 355
参考文献 358
第16章
医疗保健服务机构的价值评估 360
罗伯特詹姆斯西玛斯 托德A齐格容
经济学中价值评估的基本原则 360
价值金字塔 361
所增加收益的价值是从外部赢得的还是在内部确立的 362
价值标准与价值前提 363
价值评估中根据风险进行的调整 365
资产的分类及商誉的确定 367
竞争压力的影响 370
评估的途径、方法和技术 371
风险分析 374
价值的均衡：折价和溢价 378
本章小结 379
注释 379

第17章
牙科诊所的价值评估 381
斯坦利L波洛克
财务报表常态化 383
固定资产的评估 386
财务比率的分析 387
趋势分析 388
美国的价值评估行业统一执业标准 389
本章小结 404
注释 405
参考文献 405
第18章
缺乏销售性及流动性时折价的计量 406
阿肖克雅培
公开交易中的同等价值 406
缺乏销售性的折价和缺乏流动性的折价 407
基准确定法 408
实证研究 411
作为定价影响因素的流动性 413
持有期限与变现期限的区别 414
基于资本资产定价模型和时间价值的定量方法 415
市场流动性历史数据的统计 416
价格压力和交易的失败 418
资产流动性的计量 420
时间/波动（期权）模型在流动性折价计算中的应用 424
三种期权模型 425
Black-Scholes期权 425
平均价格的亚细亚期权 426
追溯型期权 427
本章小结 431
参考文献 432
第19章
人力资本对企业业绩和价值影响的经济学观察 436
马克C于贝尔哈特
确立标准的计量指标 436
预测未来的财务成效 438
对企业组织的分解 441
指导实践操作的数学模型 447
注释 449
参考文献 449
第20章
EBITDA的地位：虽然已经降低，但没有被完全排斥 450
阿尔扬J布劳威尔 本顿E格普
EBITDA是什么 451
谁在使用EBITDA？为什么？ 452
财务报告中的EBITDA 455
EBITDA在欧洲的应用 456
对美国资本市场的影响 460
关于企业业绩报告的研究项目 461
本章小结 462
注释 463
参考文献 464
第21章
使投资者关系的功能最大化 466
威廉F马奥尼
具备服务功能的IR 466
应该成为长期关注投资市场专家的IRO 468
建立与投资者良好的关系 469
寻求与价值有关的信息 469
信息优势 470
适时地与相对应的投资者一起工作 471
与真正重要的投资者一起工作 472
完成这项工作还需要做些什么 473
确定能决定内在价值的信息 474
关注价值的驱动因素 475
将内在价值和股票价格联系起来 476
本书中许多极其值得重视的内容 477
本章小结 478
注释 478
参考文献 478
第22章
较低的风险与较高的回报：将稳态的帕累托分布与
现金流折现相结合 479
罗利托马斯 杨丹丹 罗伯特J阿塔
相关背景 480
内在价值及其分布 483
自动价值评估模型 484
研究方案和实证分析的结果 485
本章小结 491
附录22A 经系统化的企业生命周期框架 492
附录22B 理论的说明――合理限定范围 493
注释 495
参考文献 497
第23章
共同的主题和相互的差异：业内所面对的争议和问题 500
罗利托马斯
内在价值在任何情况下都有意义吗 503
方法论：以市场定价还是以模型定价 505
缺乏流动性的危机和市场垮塌：对定量分析策略的影响 506
现金流折现的方法 507
附录23A 实务操作者需求推动的学术研究创意组织（FMA PDDARI） 510
附录23B 需要讨论和实证检验的一些假设范例和理论 512
参考文献 514