小乌龟投资智慧

在我的职业投资生涯中，我见过各种各样的投资者。他们都有一个共同点：即都想赚更多的钱。但随着时间的推移，这些投资者又开始分为两类：不断进步的投资者，和踏步不前，甚至沉溺于每天的市场波动无法自拔的投资者。而他们的主要区别，就在于能否学习更多的知识，并不断反思自己过去的错误。美国的投资大师巴菲特曾经说过：当一个笨蛋意识到自己有多笨以后，他就不再笨了。在一次伯克西哈撒韦的股东大会上，有一位年轻人问巴菲特他有什么投资忠告。巴菲特说：去读书，读尽量多的书，越多越好。这就是我将本书命名为《小乌龟投资智慧》的原因所在。在我看来，一个投资者从笨蛋到理智的蜕变过程，依靠的正是他能否，以及多快吸收有用的投资知识的能力。在这本书中，我会通过五个视角：投资者很容易犯的错误，大类资产漫谈，从理论到实践，基金和专户理财，以及优选资产配置来和您分享提高自己投资能力的推荐知识。那么究竟什么才是有用的"知识”呢？在我看来，有用的投资知识，应当满足证据充分，过程严谨，结论可靠的标准。在本书的章节中，我力图呈现研究成果和知识证据，淡化没有根据的个人意见。欢迎读者朋友们以高标准来检验本书，随时来信告诉我你们看完书后的反馈和心得。

伍治坚，特许金融分析师(CFA持证人)，毕业于复旦大学管理学院(学士)和新加坡国立大学商学院(硕士)，也是英文书China 88-The real China and how to dealwith it(Pearson，2014)的作者，并在《联合早报》、《商业时代》，以及路透社等媒体上经常发表文章和接受采访。

第 1 部分? 投资者最易犯的 3 大错误 第 1 章? 错误一： 对自己的非理性认识不足 /?003 1.1 投资者的不理性 / 004 1.2 过度自信（ Over confidence） / 005 1.3 可利用性偏见（ Availability Bias） / 008 1.4 处置效应（ Disposition effect） / 010 1.5 后视镜偏见（ Rear-view Mirror Bias） / 011 1.6 锚定偏见（ Anchoring） / 013 1.7 代表性偏差（ Representative bias） / 014 1.8 克服自己的非理性偏见 / 015 第 2 章? 错误二： 对投资成本的重要性认识不足??/?017 2.1 梅西的老板不好当 / 018 2.2 基金经理和投资人的关系 / 020 2.3 基金经理的收费结构 / 022 2.4 真正的赢家 / 024 第 3 章? 错误三：对长期坚持的重要性认识不足??/?029 3.1 长期投资回报更加稳定 / 030 3.2 聪明的投资者放弃择时 / 033小乌龟投资哲学：如何在投资中以弱胜强 3.3 坚持长期投资的关键：多元分散 / 041 3.3.1 塔木德的智慧 / 041 3.3.2 资产分散 / 042 3.3.3 市场分散 / 045 3.3.4 不可知的不确定风险 / 049 3.3.5 忽视多元分散给投资者带来巨大损失 / 051 第 2 部分? 投资者必须了解的投资理论 第 4 章? 市场有效性理论??/?055 4.1 什么是市场有效性 / 056 4.2 众人的智慧 / 058 4.3 市场有效性的两条推论 / 059 4.4 有效市场理论的实践应用 / 060 第 5 章? 聪明贝塔理论??/?064 5.1 金融领域中的阿尔法和贝塔 / 065 5.2 聪明贝塔 / 068 5.2.1 聪明贝塔的理论基础 / 068 5.2.2 股票回报的风险因子 / 071 5.3 因子指数和因子指数基金 / 075 5.3.1 因子指数 / 076 5.3.2 因子指数基金 / 077 5.3.3 因子指数基金回报 / 077 5.4 对于因子投资的批评 / 079目? 录 第 3 部分? 大类资产的投资策略 第 6 章? 股票投资最佳策略??/?083 6.1 弄明白为什么要买股票 / 084 6.2 客观认识自己的选股能力 / 086 6.2.1 投资变赌博的 11 个典型症状 / 087 6.2.2 交易越多亏损越多 / 088 6.2.3 选股比你想象的难多了 / 089 6.3 通过指数投资股票 / 091 6.4 市值加权指数 / 093 6.5 股票投资总结 / 095 第 7 章? 债券投资策略??/?096 7.1 世界债券市场 / 097 7.2 无风险回报（ Risk Free Rate） / 098 7.3 期限溢酬（ Term Premium） / 101 7.4 信用利差（ Credit Spread） / 103 7.5 通货膨胀 / 105 7.6 多资产组合配置中的公司债券 / 106 7.6.1 反对投资公司债券的理由 / 106 7.6.2 公司债券历史回报分析 / 110 7.7 债券投资总结 / 113 第 8 章? 基金投资策略??/?114 8.1 主动和被动投资 / 115 8.1.1 主动型投资者的投资活动 / 115小乌龟投资哲学：如何在投资中以弱胜强 8.2.2 主动与被动投资者的异同 / 115 8.2.3 投资者情绪 / 116 8.2 主动型基金面临的挑战 / 119 8.2.1 基金经理之间的零和博弈 / 119 8.2.2 主动型基金收费太高 / 122 8.3 投资基金前一定要明白的基金公司小秘密 / 123 8.3.1 预测的困难之处 / 124 8.3.2 基金公司变成大超市 / 126 8.3.3 策略漂移问题 / 128 8.4 用统计学方法分析基金经理的技能 / 132 8.4.1 确认基金经理水平需要的统计数据 / 132 8.4.2 股神的故事 / 134 8.5 聪明的投资者不选主动型基金 / 139 8.5.1 根据排名选基金靠谱么 / 139 8.5.2 幸存者偏差问题 / 142 8.5.3 专业机构会选经理么？ / 143 8.6 分级基金 / 144 8.7 如何聪明的选择智能投顾 / 147 8.7.1 什么是智能投顾 / 147 8.7.2 客户经理的价值 / 149 8.7.3 投资组合经理的价值 / 152 第 9 章? 大宗商品投资策略??/?156 9.1 大宗商品简介 / 157 9.2 投资和投机的区别 / 159 9.3 大宗商品不是投资 / 160目? 录 9.3.1 大宗商品本身不产生内在回报 / 160 9.3.2 大宗商品的风险溢价几乎为零 / 161 9.4 大宗商品是投资 / 162 9.4.1 大宗商品期货回报更高 / 162 9.4.2 大宗商品期货的风险溢价比较高 / 164 9.4.3 大宗商品抗通胀 / 165 9.5 大宗商品总结 / 166 第 10 章? 对冲基金投资??/?168 10.1 为什么要投资对冲基金？ / 169 10.1.1 对冲基金历史回报分析 / 169 10.1.2 对冲基金回报指数的缺点 / 171 10.1.3 对冲基金案例 / 172 10.1.4 对冲基金是否提供不相关回报 / 175 10.1.5 大型机构不再投资对冲基金 / 176 10.2 对冲基金策略 / 177 10.2.1 对冲股票策略（Equity Long Short） / 177 10.2.2 期货交易策略（Managed Future/CTA） / 179 10.2.3 相对价值策略（Relative Value） / 179 10.2.4 宏观策略（Macro Strategy） / 180 10.3 投资对冲基金的陷阱 / 181 10.3.1 光环效应 / 181 10.3.2 关门打狗（Gating） / 182 10.3.3 估值中的魔术 （Magic in Valuation） / 183 10.3.4 三年后还是条好汉 / 183 10.3.5 欺诈 / 184小乌龟投资哲学：如何在投资中以弱胜强 第 4 部分? 资产配置策略详解 第 11 章? 大类资产的特点和风险??/?189 11.1 现金 / 190 11.2 股票 / 190 11.3 债券 / 192 11.4 防通胀国债（ TIPS） / 193 11.5 房地产 / 194 11.6 股票和债券组合 / 196 第 12 章? 在全球范围进行资产配置??/?199 12.1 全球资产配置的逻辑 / 200 12.1.1 现金 / 200 12.1.2 国债 / 201 12.2 指数基金（ ETF） / 203 12.2.2 ETF 的结构 / 205 12.2.3 ETF 和股票的区别 / 206 12.2 筛选指数基金的方法 / 207 12.2.1 五福资本指数基金筛选程序 / 207 12.2.2 如何筛选标准普尔 500 指数 ETF / 208 12.2.3 预扣税的影响 / 210 12.3 多资产全球配置 / 211 12.3.1 根据风险对资产分类 / 211 12.3.2 根据风险进行资产配置 / 212 12.3.3 根据自身来配置的投资策略（五福配置 5 号、 10 号和 20 号） / 213目? 录 12.4 资产再平衡和现金再投资 / 214 12.4.1 资产配置再平衡 / 214 12.4.2 现金再投资 / 216 12.4.3 历史回测业绩 / 216 致? 谢??/?218