投资学

投资成功需要同时具备有关市场、产业、公司和证券的深而广的知识。投资专业人士必须具备对金融市场的广泛理解，从而能够去判断机会和风险。他们也必须有评估行业详情和私人企业的能力，从而完美地做出有关个人控股的判断。在今天这个波动的市场和不确定的全球经济中，作为CFA协会投资系列的一部分内容，迈克G.麦克米伦、杰拉尔德E.平托、温迪L.皮里、格哈德·范·德·文特尔编著的《投资学》已被专门设计用来有效并高效地提供你所需要的有关管理组合的知识。
在《投资学》中，一个拥有资深投资专家和领先商学院学者的卓越团队将会提供给你在这个领域最重要问题的完整知识覆盖。
和一些已经成为和在心里有望成为金融分析师的人一起写的这本书，将会帮助你理解专业的资金管理技术。

(美)迈克 G.麦克米伦(Michael G. McMillan)，CFA协会CFA和CIPM项目部门主管。在2001年加入CFA协会之前，他曾是企业、基金会和合伙制企业投资规划、投资组合分析和量化分析方面的咨询顾问，并在纽约大学斯特恩商学院教授金融学。他拥有巴鲁学院的MBA学位和斯特恩商学院的金融学博士学位，1992年获得CFA资格。

CFA协会介绍
丛书序（罗伯特R.约翰逊）
前言
致谢
第1章 市场组织结构
1.1 引言
1.2 金融系统的功能
1.2.1 金融系统帮助人们实现目标
1.2.2 确定收益率
1.2.3 资本配置效率
1.3 资产与合约
1.3.1 资产和市场分类
1.3.2 证券
1.3.3 货币
1.3.4 合约
1.3.5 商品
1.3.6 实物资产
1.4 金融中介
1.4.1 经纪人、交易所和另类交易系统
1.4.2 交易商
1.4.3 证券化
1.4.4 储蓄性金融机构和其他金融公司
1.4.5 保险公司
1.4.6 套利者
1.4.7 结算和托管服务
1.4.8 结论
1.5 头寸
1.5.1 空头
1.5.2 杠杆式头寸
1.6 指令
1.6.1 执行指令
1.6.2 有效性指令
1.6.3 清算指令
1.7 一级证券市场
1.7.1 公开发行
1.7.2 私募和其他一级市场交易
1.7.3 二级市场对一级市场的重要性
1.8 二级市场和合约市场结构
1.8.1 交易时段
1.8.2 执行机制
1.8.3 市场信息系统
1.9 运行良好的金融系统
1.10 市场监管
1.11 小结
习题
第2章 证券市场指数
2.1 引言
2.2 指数定义及指数价值和收益的计算
2.2.1 单时期收益的计算
2.2.2 指数值的跨期计算
2.3 指数构建和管理
2.3.1 目标市场和证券选择
2.3.2 指数权重
2.3.3 指数管理：再平衡与再构建
2.4 市场指数的用处
2.4.1 衡量市场情绪
2.4.2 衡量和计算收益率、系统风险、经风险调整的收益率
2.4.3 在资产配置模型中作为不同资产类别的代表
2.4.4 作为积极管理型投资组合的基准
2.4.5 作为投资产品的模拟组合
2.5 权益指数
2.5.1 综合市场指数
2.5.2 多市场指数
2.5.3 行业指数
2.5.4 风格指数
2.6 固定收益指数
2.6.1 构建
2.6.2 固定收益指数的种类
2.7 其他投资的指数
2.7.1 商品指数
2.7.2 房地产投资信托指数
2.7.3 对冲基金指数
2.8 小结
习题
第3章 市场有效性
3.1 引言
3.2 市场有效性
3.2.1 有效市场的含义
3.2.2 市场价值与内在价值
3.2.3 影响市场有效性的因素
3.2.4 交易成本和信息收集成本
3.3 市场有效性的形式
3.3.1 弱有效形式
3.3.2 半强有效形式
3.3.3 强有效形式
3.3.4 有效市场假说的意义
3.4 市场定价异常
3.4.1 时间序列异常
3.4.2 横截面异常
3.4.3 其他异常
3.4.4 投资策略的意义
3.5 行为金融学
3.5.1 损失厌恶
3.5.2 过分自信
3.5.3 其他行为偏差
3.5.4 信息瀑布
3.5.5 行为金融学和有效市场
3.6 小结
习题
第4章 投资组合管理：概述
4.1 引言
4.2 投资组合观点
4.2.1 投资组合多样化：避免大灾难
4.2.2 投资组合：减少风险
4.2.3 投资组合:风险收益权衡的组成部分
4.2.4 投资组合：不一定有下行保护
4.2.5 投资组合：现代资产组合理论的萌芽
4.3 投资客户
4.3.1 个人投资者
4.3.2 机构投资者
4.4 组合管理过程的步骤
4.4.1 第一步：计划
4.4.2 第二步：执行
4.4.3 第三步：反馈
4.5 集合投资
4.5.1 共同基金
4.5.2 共同基金的类型
4.5.3 其他投资产品
4.6 小结
习题
第5章 投资组合的风险和收益Ⅰ
5.1 引言
5.2 资产的投资属性
5.2.1 收益
5.2.2 其他主要的收益率度量及其应用
5.2.3 收益率的方差和协方差
5.2.4 历史收益率和风险
5.2.5 其他投资属性
5.3 风险厌恶和组合选择
5.3.1 风险厌恶的概念
5.3.2 效用理论和无差异曲线
5.3.3 效用理论在组合选择中的应用
5.4 组合的风险
5.4.1 两个风险资产的组合
5.4.2 多个风险资产的组合
5.4.3 多元化的力量
5.5 有效边界和投资者的最优组合
5.5.1 投资机会集合
5.5.2 最小方差组合
5.5.3 一个无风险资产和多个风险资产
5.5.4 投资者最优投资组合
5.6 小结
习题
第6章 投资组合的风险和收益Ⅱ
6.1 引言
6.2 资本市场理论
6.2.1 无风险资产和风险资产的组合
6.2.2 资本市场线
6.3 风险的定价和期望收益的计算
6.3.1 系统性风险和非系统性风险
6.3.2 β的计算和解释
6.4 资本资产定价模型
6.4.1 资本资产定价模型的假设
6.4.2 证券市场线
6.4.3 资本资产定价模型的应用
6.5 资本资产定价模型之外
6.5.1 资本资产定价模型
6.5.2 资本资产定价模型的局限性
6.5.3 资本资产定价模型的扩展
6.5.4 资本资产定价模型及其前沿
6.6 小结
习题
第7章 证券投资组合规划与构建的基础
7.1 引言
7.2 投资组合规划
7.2.1 投资说明书
7.2.2 投资说明书的主要构成部分
7.2.3 收集客户信息
7.3 投资组合构建
7.3.1 资本市场预期
7.3.2 资产配置策略
7.3.3 实际投资组合形成步骤
7.3.4 其他投资组合组织原则
7.4 小结
习题
第8章 权益证券概述
8.1 引言
8.2 全球金融市场中的权益证券
8.3 权益的类型和特点
8.3.1 普通股
8.3.2 优先股
8.4 私人股本证券与公众股本证券比较
8.5 跨国权益证券的投资
8.5.1 直接投资
8.5.2 存托凭证
8.6 权益证券的风险和收益特点
8.6.1 权益证券的收益特点
8.6.2 权益证券的风险
8.7 权益证券和公司价值
8.7.1 会计股本回报率
8.7.2 权益成本和投资者要求收益率
8.8 小结
习题
第9章 行业与公司分析简介
9.1 引言
9.2 行业分析的使用
9.3 识别类似公司的方法
9.3.1 产品或服务提供
9.3.2 商业周期敏感性
9.3.3 统计相似性
9.4 行业分类系统
9.4.1 商用行业分类系统
9.4.2 政府行业分类系统
9.4.3 当前系统的优缺点
9.4.4 构建一个同等群体
9.5 描述和分析行业
9.5.1 战略分析原理
9.5.2 行业发展、利润率和风险的外部影响
9.6 公司分析
9.6.1 公司分析需要涵盖的要素
9.6.2 电子表格建模
9.7 小结
习题
第10章 股权价值：概念和基本工具
10.1 引言
10.2 估计值和市场值
10.3 股权估价模型的主要类型
10.4 现值模型：股利贴现模型
10.4.1 优先股股票估值
10.4.2 戈登增长模型
10.4.3 多阶段股利贴现模型
10.5 乘数模型
10.5.1 价格乘数、现值模型和基本面之间的关系
10.5.2 比较法
10.5.3 基于价格乘数估值的案例
10.5.4 企业价值
10.6 基于资产的估值模型
10.7 小结
习题
第11章 股票市场估值
11.1 引言
11.2 理论市盈率的估计
11.2.1 用新古典法进行增长核算
11.2.2 中国的经济经历
11.2.3 量化中国未来经济增长
11.2.4 股票市场估值
11.3 自上而下预测和自下而上预测
11.3.1 各种预测模型组合的合理性
11.3.2 同时采用两种预测方法
11.3.3 对每股市场收益自上而下和自下而上预测
11.4 相对价值模型
11.4.1 基于收益的模型
11.4.2 基于资产的模型
11.5 小结
习题
第12章 技术分析
12.1 引言
12.2 技术分析：定义及范畴
12.2.1 原理和假设
12.2.2 技术分析与基本面分析
12.3 技术分析工具
12.3.1 图表
12.3.2 趋势
12.3.3 图表形态
12.3.4 技术指标
12.3.5 周期
12.4 艾略特波浪理论
12.5 市场互动分析
12.6 小结
习题
术语表
CFA项目介绍
作者简介
参考文献
译后记

前  言我阅读了《投资学》这本书，过去40年投资学专业的发展深深震撼了我。虽然这些变化主要是好的，但是过去几十年市场的活动仍然提示我们:为了避免重蹈覆辙，我们需要学习的还有很多。我们见证了两大泡沫：互联网泡沫和住房/信贷泡沫的爆发，它们导致股票市场经历了一个失去的10年：截至2009年12月，标普500指数在过去10年间产生的收益为负。 我仍然记得学生时代学习现代投资组合理论的光阴，那时投资组合理论可谓是相对现代的。自20世纪70年代以来，尽管投资组合管理的分析方法有了很大提升，然而随着投资环境的复杂化，市场、机构和证券数量的激增以及证券选择/分析、投资组合构建和风险管理的大力发展，旧的投资组合理论已经落后于时代。得益于持续增长的信息和计算机技术，机构投资者变得更大、更多、更加全球化以及更加复杂。它们吸引了来自全世界顶级大学的最优秀、最聪明的人才。这些日益庞大的专业投资者大军都足以与下一个沃伦·巴菲特或者顶级对冲基金经理竞争。 因此，能够跟上市场变化和分析方法发展的新投资学教材非常重要。《投资学》对于所有投资专业人士和金融专业的学生来说是一个非常有价值的补充。它与机构投资领域、资产定价和投资组合理论的发展以及这些工具的实际应用保持了同步。 作为乔治城大学的首席投资官，我负责对校友捐赠基金进行投资。同时，我也教授乔治城大学MBA项目的投资学课程。在这两部分的职业生涯中，我始终是这本书的读者。作为校友捐赠基金管理者，我知道我们的投资过程包括资产配置、投资经理选择、投资组合构建以及风险管理，这个过程的管理在我们的投资政策说明书中有所陈述。《投资学》完全涵盖了这些主题，并且讨论了捐赠基金、养老基金和其他机构投资者对其资产池进行投资时所涉及的理论及其应用。虽然我们并没有直接参与校友捐赠基金的证券选择，但是对于我们来说理解投资经理（比如共同基金、对冲基金和其他投资顾问）遵循的最佳做法是非常必要的，这将有助于我们选择投资经理。同时，我们需要善于为投资经理发现机会以增加消极型投资的相对价值。虽然很多投资者蔑视有效市场的概念，但是大多数投资经理都没能打败消极型投资基准指数。这本书不仅在讲解有效市场理论以及积极型投资管理能否增加价值、何时能够增加价值方面做得很好，并且它也包含了机构投资细节——交易和托管的机制、各种投资机构（比如捐赠基金、养老基金和主权财富基金）、与日俱增的机构投资工具（比如用于消极投资的交易所交易基金和用于积极投资的对冲基金）。 当一些人同时涉及学术界和真实世界的投资，我明白写出一本包含投资理论和实践的书是多么重要并具有挑战性，我相信读者将发现《投资学》这本书成功地做到了这些。这本书将帮助专业投资者明白广阔的投资理论体系。更重要的是，本书也将帮助他们将这些知识应用于投资的实际操作中。 劳伦斯E.科沙尔德（Lawrence E.Kochard），CFA乔治城大学首席投资官