多资产投资

本书作者从自身长年一线投资管理工作经验的角度，全面系统地梳理了多资产投资过程中所涉及的理论基础与实务技能。作者按照实际工作中的多资产投资管理流程，从理解客户需求、制订投资方案和评价方案效果的逻辑出发，将著述内容分为四大部分： 一、设定投资目标；二、制定投资策略；三、寻找解决方法；四、绩效回顾。 这种帮助客户理解自己的需求偏好，从客户的角度制订投资方案的投资模式将是未来靠前资产管理行业发展的一大趋势。

高姐 2015-3-24 10:07:57郑志勇，北京理工大学运筹学与控制论硕士，“中国量化投资学会”专家，方正富邦基金产品总监。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著了多本书籍。曾负责中证银华恒定组合系列多资产指数研究开发。孙静，中央财经大学经济学硕士（金融学专业）。现任景顺长城基金管理有限公司产品开发部不错产品经理。曾先后就职于交银施罗德基金管理有限公司和银华基金管理有限公司，从事公募基金产品研发与设计工作已近8年。主要专注于靠前外新型基金产品研究，以及创新型基金产品策略设计，尤其对于新型指数编制策略以及指数化投资有着深入研究。李韵，北京航空航天大学靠前金融、英语双学士，后留学美国获得金融硕士学位。先后于芝加哥商品交易所从事商品期货交易、美国上市公司担任金融分析师。回国后在靠前某基金公司从事产品设计与开发工作至今。

目 录 第一章 设定投资目标／1 第1节 回报目标／4 总回报（Total return）与收益（Income）／6 期待回报（Desired return）与要求回报（Required return）／7 绝对收益（Absolute return）与相对收益（Relative return）／8 通货膨胀／10 费用与成本／12 税收／16 负债时的回报目标／17 区间回报／18 本节概要／18 本节注释／19 第2节 业绩比较基准／22 设置业绩比较基准／22 有效业绩比较基准的特征／25 对冲基金指数／26 同类组合业绩比较基准／29 估值时间（Pricing time）和相对风险／31 基本面加权指数（Fundamental Weighted Indices，FWI）／31 基于投资目标设置业绩比较基准／34 本节概要／34 本节注释／35 第3节 风险目标／36 风险容忍度（Risk tolerance）／36 风险是什么／37 相对风险和绝对风险／38 标准差／39 跟踪误差／43 肥尾（Fat Tails）／47 收益分布／49 评估下行风险（Downside risk measures）／50 在险价值（Value - at - risk）／54 压力测试（Stress testing）／57 其他下行风险指标／60 风险评估与风险管理／61 风险类别／61 固定收益风险指标／70 希腊字母／72 恶性风险和良性风险／72 本节概要／72 本节注释／74 第4节 市场的理性与非理性／77 有效市场假设／77 行为金融学／78 前景理论／80 后悔与得意／81 控制感与信息判断差异／83 以点概面（Representativeness）／83 锚定心理（Reference points）／83 偏好熟悉的、高质量的以及易获取信息的标的／84 缺乏自控力／84 高估信息的准确性和重要性／85 小样本偏好／85 过度自信／85 乐观／86 赌场赢资效应（House money），草绳效应（snake bite），还本心理（try to break even），以及禀赋效应（endowment effect）／86 马后炮倾向（Hindsight bias）／87 概率感差（Poor probability calibration）／87 投资者短视（Investor myopia and high frequency performance monitoring）／87 适应性市场假设／88 投资顾问的作用／90 组合经理的作用／91 结论／91 本节概要／91 本节注释／93 第5节 回报与风险的关系／95 资本资产定价模型（CAPM）／95 多因子模型（Multi-factor models）／99 风险调整后业绩指标／101 Alpha／103 本节概要／104 本节注释／105 第6节 投资限制／106 五类投资限制／106 投资限制的影响／112 本节概要／112 本节注释／113 第二章 制定投资策略／114 第7节 战略型资产配置（SAA）／117 本节概要／118 第8节 大类资产的历史表现／119 股票市场表现正常么／122 泡沫与危机／124 历史教会我们什么／128 本节概要／128 本节注释／129 第9节 组合大类资产／130 分散配置大类资产／135 本节概要／136 本节注释／136 第10节 分散投资／137 现代投资组合理论（MPT）／137 现代投资组合理论的实践／139 对现代投资组合理论的质疑／141 在投资组合背景下评估证券／142 全球分散投资及其适用性／142 资产配置的重要性／145 耶鲁模型／147 基于风险的大类资产配置／148 跨期资产配置（Asset allocation for multiple horizons）／149 集中投资（Concentration and focus investing）／150 本节概要／150 本节注释／152 第11节 资本市场假设（CMAs）／154 基于历史数据的CMAs／154 静态CMAs的缺陷／159 股票的历史收益与未来收益／161 估算CMAs的高级方法／169 固定收益资产的预期收益／179 预期波动率与相关系数／180 派息率，股票回购，以及盈利增速相对GDP增速的滞后／181 均衡通胀率与预期通胀率／182 其他资产的CMAs／185 CMAs的盲点／186 将CMAs用于SAA／187 本节概要／187 本节注释／188 第12节 优化资产配置／192 有效前沿（The efficient frontier）／192 相对收益下的优化／196 同类组合业绩比较基准／196 效用理论／197 换个方式处理效用函数／200 单一大类资产的优化／201 投资期限／202 优化结果对于假设的敏感性／203 Bootstrapping法（自举法）／204 重复抽样优化（Resampled optimisation）／205 基于历史表现的优化／206 跨期优化（Multi-period optimisation）／206 动态CMAs和当前市场环境／206 布莱克-林特曼林特曼模型（Black-Litterman）／208 逆向优化（Reverse optimisation）／211 加入投资者个人观点的BL模型公式／213 优化过程／215 本节概要／216 本节注释／218 第三章 寻找解决方案／220 第13节 战术型资产配置／222 主动投资管理的基本法则／223 桥接战略型资产配置和战术型资产配置／225 战术型资产配置的风险预算／226 战术型资产配置的综合应用与单一应用的比较／227 根据确信和风险调整头寸／230 中期资产配置（MTAA）／231 结论／231 本节概要／231 本节注释／233 第14节 预测／234 预测的三种方法／234 短期的市场预测／237 量化多因子模型／238 本节概要／239 本节注释／240 第15节 经济周期／241 经济周期的四个阶段／241 全球经济周期／253 经济情景假设与单一经济观点／253 主题投资／255 价格与价值／256 市场预期／258 金融压力／258 本节概要／259 本节注释／261 第16节 投资标的的选择／263 本节概要／265 本节注释／266 第17节 投资标的的选择流程／267 定量分析／267 定性分析／272 投资标的选择需要考虑的因素／273 选择管理人／278 尽职调查的过程／283 持续不断的跟进过程／290 投资风格轮动与投资经理选择／291 投资标的的选择／292 本节概要／292 本节注释／293 第18节 主动投资与被动投资／296 横断面波动率／299 指数增强／300 投资组合管理环境下的主动投资/被动投资比例配置／300 相关讨论／301 本节概要／302 本节注释／302 第19节 投资工具／304 集合投资计划（CIS）／304 被动投资工具／310 独立账户／311 结论／312 本节概要／312 本节注释／314 第20节 单一投资经理与多重投资经理／315 关于单一投资经理和多重投资经理的选择／315 多管理人结构与基金中的基金／317 结论／318 本节概要／318 本节注释／318 第21节 单一资产类别／319 保守类资产与风险类资产／319 不同资产类别在投资组合中的不同作用／320 本节概要／321 第22节 投资管理流程／322 投资管理流程的八个步骤／322 多资产投资组合管理团队的组建／327 流程、流程、还是流程／327 本节概要／328 本节注释／328 第23节 投资组合的构建／329 最低投资额／329 不同投资风格的混合／329 核心加卫星／334 风险与收益的相互关系／335 投资组合构建举例／335 模型组合／337 结论／339 本节概要／340 本节注释／341 第24节 实施／342 投资组合实施／342 现金管理／343 再平衡／344 流动性／347 结论／347 本节概要／348 本节注释／348 第25节 衍生工具／349 期货合约／350 远期合约／351 看涨与看跌期权／351 互换／355 信用违约互换／357 奇异衍生工具／357 本节概要／357 本节注释／358 第26节 货币／360 货币对冲／360 长期投资者的最优货币对冲／361 预测货币／362 外国债券的货币对冲／362 股票的货币对冲／365 非流动性投资的货币对冲（Currency hedging of illiquid investment）／367 货币管理策略（Alpha currency overlay）／368 套利交易（Carry trade）／368 总结／368 本节概要／369 本节注释／370 第27节 风险预算／371 定量方法／371 实用方法／372 有效前沿的斜率／373 结论／373 本节概要／374 第28节 风险管理／375 风险评估／376 敏感性分析（Sensitivity analysis）／377 情景分析（Scenario analysis）／378 多因素风险模型（Multi-factor risk models）／378 回溯测试和回溯测试分析（Backtesting and backtested analytics）／379 风险分解（Risk decomposition）／380 资产配置vs.风险分摊（Asset allocation versus risk allocation）／382 厚尾风险（Fat tail risk）下的调整风险价值（Adjusting VaR）和标准差／383 自相关（Autocorrelation）／384 风险管理工具――注意你的钱财（Risk management tools ？ mind your money）／388 Delta对冲（Delta hedging）／390 总结／391 本节概要／391 本节注释／392 第29节 投资策略／394 基本原则／394 多资产投资组合的种类／395 短期投资策略／396 长期投资策略／398 趋势VS.反转（Momentum versus contrarian）／399 减少厚尾风险的策略／399 保本资产配置／406 绝对收益／408 目标波动率投资组合／409 目标期限基金／410 可转移Alpha（Portable alpha）／410 股票头寸过于集中的解决方案／411 债券阶梯（Bond ladder）／412 平均成本法（Dollar cost averaging）／412 杠铃（Barbell）／412 替代资产类别（Substitute asset classes）／413 高收益投资组合（High-yield portfolios）／416 债务驱动投资（Liability Driven Investments, LDI）／416 进行主动管理的被动投资（Actively-managed passive investments）／416 通货膨胀（Inflation）／417 滞胀（Stagflation）／417 通货紧缩（Deflation）／419 轮动投资策略（Rotating investment strategy）／419 理性和非理性市场的投资策略（Investment strategies for rational and irrational markets）／419 总结／420 本节概要／420 本节注释／422 第四章 绩效回顾／423 第30节 投资组合绩效回顾／424 本节概要／424 第31节 业绩归因／425 收益解析（业绩归因）／425 业绩贡献／428 多维绩效归因／428 全球、多资产、多币种、多基金经理／429 期货／430 几何与算术相对收益／430 结论／432 本节概要／432 本节注释／433 全书结语／433 参考文献／435