创始人关键性资源对民营上市公司控制权配置与企业绩效的影响研究

控制权配置是公司治理理论与实践研究的核心问题之一。在民营企业发展的不同阶段，创始人异质性资源的重要程度不同，企业对其资源的依赖强弱不同，也决定了创始人的治理角色与控制权配置的差异。以股权资本为基础的控制权配置模式，缺乏对创始人关系构建、实际控制权配置以及资源互补对价值创造作用问题的充分解释，创始人与创始人资源在控制权配置、企业价值创造中的作用不可忽视。本文将研究问题聚焦于创始人关键性资源、控制权配置与民营企业绩效之间的影响关系，试图通过探索三者之间的内在影响机理，完善控制权配置理论、企业成长理论，进一步为民营企业选择合理的成长路径提供有益借鉴。
基于研究目标，本文构建了“创始人关键性资源—控制权配置—民营企业绩效”的理论分析框架，主要从如下几个方面展开研究：首先，控制权来源视角下创始人关键性资源由哪些特征维度构成？其次，创始人关键性资源是否对民营上市公司的控制权配置产生显著影响？再次，民营上市公司基于创始人保护的控制权配置是否对企业绩效产生显著影响？民营上市公司基于创始人保护的控制权配置是否在创始人关键性资源与民营企业绩效中起到中介作用？
为解决上述问题，本文选取2010年至2018年在A股市场首先发行股票（IPO）的民营上市公司为初始样本，通过文献梳理与述评、探索性案例分析、理论推演与模型构建以及实证检验等方法进行分析，最终得到主要研究结论如下：
第一，创始人关键性资源对民营上市公司控制权配置有显著影响。创始人关键性资源是影响其能否取得控制权的关键因素，创始人关键性资源越丰裕，民营上市公司控制权配置越有利于创始人控制权保护。同时，区域制度环境对创始人关键性资源与控制权配置之间的关系起调节作用。随着制度环境中市场化进程的提高，上市公司面临的制度环境、市场环境将会更加完善，非正式机制的作用随之减弱，创始人关键性资源对上市公司控制权配置的影响也会减弱。即，市场化进程越高的地区，创始人关键性资源对上市公司控制权配置的影响越小。
第二，民营上市公司基于创始人保护的控制权配置对民营企业绩效有显著影响。与非创始人相比，民营上市公司基于创始人保护的控制权配置与公司业绩显著正相关、与业绩波动显著负相关，且创始人管理对公司业绩影响的长期效应大于短期效应。创始人掌握上市公司控制权，不仅仅是个人意愿，更是企业获得长久、持续发展，保持基业长青的必然选择。
第三，控制权配置对创始人关键性资源与民营企业绩效之间关系具有中介作用。创始人关键性资源的影响首先作用于控制权配置上，民营上市公司创始人可以通过关键性资源的动用增强其在公司中的话语权、董事会的支持以及企业经营决策的影响力，进一步降低代理成本、提高董事会决策效率，进而促进民营企业绩效。
相对于现有研究文献，本研究的创新点包括：
第一，以往研究多以成熟大公司为研究样本，本文以事件驱动的里程碑（上市）为研究起点，实证检验了民营企业上市后至少短期内应该为创始人提供控制权保护，是对该领域研究的有益补充。
第二，本文将以往资源基础理论研究中对企业资源的分析进一步深入到资源拥有者的分析，即创始人关键性资源，将创始人关键性资源细分为财务性资源、知识性资源和关系性资源三个层面，构建创始人关键性资源的多维指标测量体系，为科学解析创始人关键性资源对控制权配置的影响提供依据，拓展了控制权来源方面的研究。
第三，本文将民营上市公司基于创始人保护的控制权配置作为中介变量，深入探讨创始人关键性资源、控制权配置与民营企业绩效三者之间的内在影响机理，分析创始人关键性资源对民营上市公司控制权配置的影响，进而间接作用公司绩效和价值创造，深化了公司治理理论的研究。