超越J曲线 PE/VC投资组合管理

作为一本入门级经典读物，《超越J曲线》讨论了私募股权基金的估值、评价、投后监督、流动性管理等永恒的话题，引用了大量的学术研究成果和业内人士的观点，但是并没有过多局限于单纯的学术讨论，而是强调从实践角度，把握如何建立私募股权基金投资组合并做好管理的主线，穿插实践中遇到的各种问题，深入浅出地分析探讨其理论成因和学术界的观点。 《超越J曲线》在理论和实操上建立了投资私募股权基金的全面、整体、科学的投资框架，非常适合机构投资者、私募股权基金从业人员、监管人员理解私募股权基金这类资产。

本书以从业者的视角，尝试为读者展示一个精心规划的私募股权基金投资计划的整体图景。作者采用一个严谨的框架结构，完整阐述了私募股权基金市场、私募股权基金结构、并购资本基金与风险资本基金的区别、投资程序、风险框架等，详细讨论了一份高收益投资计划的组成部分及其密切关系。建立私募股权基金投资计划是一项复杂的任务，伴随着一系列技术和组织层面的挑战。这本书是为那些已经投资私募股权基金或者准备设立私募股权基金投资计划的商业机构而作。作者聚焦于投资的原则，而不是描述具体的环境，核心不在于提出什么理想的计划，而是讨论各种方法的利弊与权衡取舍。

中文版推荐序
译者序
致谢
声明
第一部分 私募股权的环境
第1章 简介 002
1.1 投资私募股权的路径 002
1.2 有限合伙人的观点 003
1.3 风险投资基金估值的挑战 003
1.4 可靠的数据还是本能的直觉 004
1.5 用模糊数字管理 004
1.6 评分 005
1.7 本书提纲 007
第2章 私募股权市场 008
2.1 作为中介的基金 010
2.2 预测成功的难题 015
2.2.1 成功可以复制吗 015
2.2.2 什么是成功 017
2.2.3 对失败的容忍 018
2.3 投资圈的大体分类 019
2.3.1 制度化特质的基金 019
2.3.2 新进入者 022
2.4 私募股权市场动态 024
2.4.1 繁荣与衰退周期 024
2.4.2 有限合伙人与普通合伙人之间的关系 025
2.4.3 有限合伙人与普通合伙人关系的生命
周期 026
2.5 结论 029
第3章 私募股权基金的结构 030
3.1 主要特征 032
3.1.1 公司治理 034
3.1.2 投资目标、基金条款与基金规模 035
3.1.3 管理费与其他费用 035
3.1.4 超额收益分成 037
3.1.5 优先级收益率或门槛收益率 037
3.1.6 普通合伙人的出资 038
3.1.7 关键人物条款 041
3.1.8 终止与分离 041
3.1.9 瀑布式收益分配 042
3.2 利益冲突 043
3.3 找到平衡 044
第4章 并购基金与风险投资基金的差异 047
4.1 估值 050
4.2 商业模式 051
4.3 交易结构 051
4.4 普通合伙人的角色 052
第5章 基金的基金 053
5.1 结构 054
5.2 价值增值 054
5.2.1 分散化 055
5.2.2 资源 056
5.2.3 筛选技能 056
5.2.4 激励 057
5.3 成本 059
5.4 私募股权投资计划 059
5.4.1 募集资金 061
5.4.2 管理费和利润分配 061
5.4.3 投资活动 061
附录5A 062
第二部分 投资过程
第6章 投资过程的基本概念 066
6.1 核心业绩驱动要素 066
6.1.1 基金经理筛选 067
6.1.2 分散投资的管理 067
6.1.3 认缴出资管理 068
6.2 投资过程描述 069
6.2.1 投资组合目标 069
6.2.2 投资组合设计 070
6.2.3 流动性管理和估值 070
6.2.4 投后监管 071
6.2.5 行动与实施 072
6.3 风险管理 072
6.3.1 风险测量框架 073
6.3.2 风险控制 073
6.3.3 风险转移 075
6.4 应对不确定性 076
6.4.1 减少不确定性 078
6.4.2 不确定性下的策略 078
第7章 风险框架 082
7.1 市场价值 085
7.2 市场风险还是信用风险 087
7.2.1 市场风险 087
7.2.2 信用风险 087
7.3 结论 088
附录7A 传统VaR 框架中纳入私募股权 089
7A.1 基于报告财务数据的VaR 计算 090
7A.2 按模型定价 090
第8章 投资组合设计 092
8.1 投资组合设计框架 092
8.1.1 现代投资组合理论 092
8.1.2 “单纯”的配置方法 094
8.2 投资组合构建技术 095
8.2.1 自下而上的方法 095
8.2.2 自上而下的方法 096
8.2.3 混合方法 097
8.2.4 投资组合监测 099
8.3 风险-收益管理方法 101
8.3.1 核心-卫星方法 101
8.3.2 分散化 103
第9章 案例分析：长期视角——建立私募股权投资计划的策略方法 110
9.1 寻找最优项目规模 111
9.1.1 数据 111
9.1.2 模型 113
9.1.3 结果 114
9.1.4 延伸问题 116
9.1.5 结论 119
9.2 克服进入壁垒：长期战略 120
9.2.1 数据 121
9.2.2 建模 121
9.2.3 结果 123
9.2.4 结论 124
附录9A 公式 130
附录9B 偏度和峰度 131
附录9C 期望效用 132
第10章 流动性管理 133
10.1 流动性管理问题 134
10.1.1 建模 135
10.1.2 流动性收益的影响 136
10.1.3 超额认缴 139
10.1.4 结论 141
10.2 流动性管理方法 141
10.2.1 流动性的来源 142
10.2.2 外汇风险 143
10.2.3 实物分配 147
10.2.4 业绩测量的结果 149
10.3 未提取资金的投资策略 150
10.3.1 公开上市的私募股权基金 151
10.3.2 其他另类资产 152
10.4 现金流预测 153
10.4.1 估计法 156
10.4.2 预测法 159
10.4.3 情景法 163
10.4.4 控制框架 165
10.5 结论 166
附录10A 现金流估计技术 167
10A.1 现金流估计——例1 167
10A.2 现金流估计——例2 168
10A.3 现金流估计——例3 169
附录10B 累计净现金流统计 170
附录10C 流动性管理测试 171
10C.1 主要测试 171
10C.2 流动性测试 171
10C.3 业绩测试 171
10C.4 匹配测试 172
10C.5 情景有效性测试 172
第三部分 设计工具
第11章 成熟的基金估值方法 174
11.1 私募股权基金估值的自下而上方法 175
11.2 估值的不连续性 178
11.3 NAV 无法反映全貌 180
……