高级经理财务管理

本书着重讲解了如何增加公司价值和股东财富，管理者是如何筹集资金进行投资活动，在经营管理过程中又是如何做出正确的财务决策的。本书全面涵盖了财务学的基本内容，并将世界财务学研究的新成果融入其中，反映了优选财务学的新发展。本书以靠前化的视野，将一般财务理论与实务建立在靠前化的平台之上，其视野之广、内容之新是我国同类著作中少有的，具有重要价值，而其丰富的案例与突出的应用性更使它成为不错经理人员易学好用、不可或缺的帮手。

加布里埃尔·哈瓦维尼（Gabriel Hawawini）（纽约大学博士）是欧洲工商管理学院亨利·格伦菲尔德（Henry Grunfeld）首席投资银行教授，院长。他在欧洲工商管理学院、纽约大学、哥伦比亚大学和宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授财务课程，并在沃顿商学院获得海伦·卡顿·莫斯·安维尔教学优异奖。哈瓦维尼教授著有10本著作和70多篇与金融市场和公司财务相关的研究论文。他在世界各地基于价值管理的研讨会授课，并在一些公司的董事会任职。
克劳德·维埃里（Claude Viallet）（西北大学博士）是欧洲工商管理学院金融系荣誉教授，西北大学凯洛格商学院访问教授。在加入欧洲工商管理学院之前，他在一家大型石油公司担任项目经理，并在巴黎一家服务公司担任首席财务官。维埃里教授一直担任欧洲金融协会，并在靠前的学术和职业期刊广泛发表论文。他还组织、指导和任教于欧洲、美国、亚洲和拉丁美洲的管理发展项目，并为世界各地的公司提供咨询服务。

译者序
前言
作者简介
第一部分引言
第1章财务管理与价值创造：概述/2
1.1关键问题：你的决策会创造价值吗/3
1.2基本财务原理/4
1.3应用基本财务原理/6
1.4金融市场的作用/9
1.5经营周期/10
1.6HLC公司财务报表/11
1.7公司的盈利能力如何/13
1.8公司创造了多少现金/14
1.9公司的风险有多高/15
1.10公司创造价值了吗/16
1.11小结/16
扩展阅读/17
第2章了解资产负债表和利润表/18
2.1财务会计报表/18
2.2资产负债表/20
2.3利润表/25
2.4调节资产负债表和利润表/27
2.5所有者权益项目的结构/28
2.6小结/29
附录2A财务报表范例/30
扩展阅读/33
自测题/33
复习题/34
第二部分财务管理与诊断
第3章流动性与经营效率评价/40
3.1管理资产负债表/40
3.2匹配策略/45
3.3根据营运资本需求的融资结构衡量流动性/47
3.4通过改善经营周期管理提高流动性/48
3.5流动性的传统衡量指标/52
3.6小结/53
附录3A融资策略/54
附录3BHD公司的流动性和经营效率/55
扩展阅读/58
自测题/59
复习题/60
第4章计算现金流量/66
4.1现金流量及其来源/66
4.2编制详细的现金流量表/69
4.3来自资产的现金流量或自由现金流量/75
4.4管理含义/75
4.5小结/76
附录4A利用资产负债表和利润表计算经营现金净流量/77
附录4BHD公司的现金流量/79
扩展阅读/83
自测题/83
复习题/84
第5章诊断盈利能力、风险和成长/90
5.1盈利能力衡量指标/90
5.2权益收益率/91
5.3其他盈利能力衡量指标/99
5.4财务杠杆与风险/100
5.5自我可持续增长/102
5.6小结/104
附录5AHD公司的盈利能力/105
扩展阅读/108
自测题/109
复习题/111
第三部分投资决策
第6章使用净现值法则做出创造价值的投资决策/116
6.1资本投资流程/117
6.2你愿意买这块地吗/118
6.3净现值法则/119
6.4净现值法则在资本投资决策中的应用/122
6.5为什么净现值法则是一种好的投资决策准则/123
6.6资本预算的特例/128
6.7净现值法则的局限/132
6.8小结/133
附录6A计算年金现值和项目等量年金现值/134
扩展阅读/136
自测题/137
复习题/138
第7章净现值法则以外的备选投资决策法则/140
7.1回收期/141
7.2折现回收期/143
7.3内部收益率/145
7.4获利指数/149
7.5平均会计收益率/151
7.6小结/152
扩展阅读/152
自测题/152
复习题/153
第8章识别和估计项目现金流量/156
8.1实际现金流量原则/156
8.2接受/不接受原则/157
8.3制图桌灯项目/158
8.4识别项目的相关现金流量/159
8.5估算项目的相关现金流量/162
8.6SMC应该开发这种新产品吗/167
8.7小结/168
扩展阅读/169
自测题/169
复习题/170
第四部分融资决策
第9章融资与评估证券价值/174
9.1预计所需外部资金的数额/174
9.2金融体系：结构和功能/177
9.3公司怎样发行证券/180
9.4债务资本：特征和估值/183
9.5权益资本：特征和估值/192
9.6小结/195
附录9A固定增长股利模型的估值公式/196
扩展阅读/196
自测题/196
复习题/197
第10章估算资本成本/200
10.1确定代表公司或单一业务公司/201
10.2估算债务成本/201
10.3使用股利折现模型估算权益成本/202
10.4使用资本资产定价模型估算权益成本/203
10.5估算公司的资本成本/209
10.6估算项目的资本成本/212
10.7小结/217
扩展阅读/217
自测题/217
复习题/218
第11章设计资本结构/221
11.1不存在税收和财务拮据成本条件下的资本结构决策/222
11.2考虑公司所得税但不考虑财务拮据成本情况下的资本结构决策/228
11.3当财务拮据成本很高时的资本结构决策/233
11.4制定资本结构政策/235
11.5小结/241
扩展阅读/242
自测题/242
复习题/243
第五部分经营决策
第12章企业估值与企业并购/246
12.1各种估值方法/247
12.2使用可比公司评估公司权益价值/247
12.3使用折现现金流量法估算公司经营资产和权益的价值/252
12.4估算OS公司的企业价值和权益价值/254
12.5估计OS公司的收购价值/259
12.6估计OS公司的杠杆收购价值/265
12.7小结/271
附录12A公司权益的直接折现现金流量估值法/272
扩展阅读/273
自测题/273
复习题/274
第13章管理风险/277
13.1什么是风险/278
13.2为什么公司应该管理风险/278
13.3公司风险管理/279
13.4风险管理过程/280
13.5进一步观察货币风险/288
13.6对合约货币风险进行套期保值/290
13.7使用互换对长期合约货币风险进行套期保值/295
13.8小结/296
扩展阅读/296
自测题/296
复习题/297
第14章国际商业决策/300
14.1来自跨国经营的公司风险/300
14.2影响汇率变动的因素/302
14.3分析国际投资项目/305
14.4管理国家风险/311
14.5小结/311
附录14A使用货币/非货币法和现行汇率法折算财务报表/312
附录14B平价关系/314
扩展阅读/317
自测题/318
复习题/318
第15章管理价值创造/321
15.1衡量价值创造/321
15.2确定价值创造的驱动因素/326
15.3把经营业绩和薪酬与价值创造联系起来/329
15.4把资本预算流程与价值创造联系起来/333
15.5汇总：财务战略矩阵/335
15.6小结/337
附录15A调整账面价值以估计投入资本和营业利润数额/338
附录15B预计未来现金流量按照固定比率永续增长时估计市场增加值/339
扩展阅读/340
自测题/340
复习题/342
自测题答案/346
专业词汇对照表/378

前    言Preface财务是一个至关重要而且激动人心的管理领域，很多高级经理都想更深层次地了解和探究它。然而，大多数财务教材对于很多非财务经理而言，不是过于艰深就是过于简单。我们面临的挑战是编写出一本专门适用于高级经理的导论性教材，力图做到既实用又严谨。    本书面向的目标阅读群体是直接和间接参与财务事务和财务管理的高级经理，即每一位高级经理。在过去的几年中，全世界范围内的几千名经理已经使用过本书中的大部分内容。本书在高级经理发展项目（包括EMBA项目）以及本科生或MBA学生的公司理财课程中都被有效使用，本书既可以用作强调实务性和应用性情境下的核心教材，也可以用作对理论教材的补充以便把理论转化为实务。    本书具有以下重要特色。    基于经理应该以提高公司价值为目标管理公司资源的基本原则。    经理必须做出预计能够提高公司市场价值的决策，这个基本原则构成了管理方法的基础。本书旨在提高经理做出具有创造价值决策的能力，包括重组当前业务部门，推出新产品，购买新资产，收购其他公司，以及为公司投资筹集资金等决策。    填补了非财务经理初级会计和财务手册与高级公司财务之间的空白。    本书基于现代财务原理，强调严谨的分析，避开不能直接应用于决策的公式。每当教材中使用公式时，都会解释公式背后的逻辑，并提供大量案例，公式的数学推导在它们首次出现章节的附录中给出。由于意识到高级经理经常从财务会计视角接触财务问题，因此我们首先完整地回顾了财务会计体系，然后说明如何扩展这个框架并将其应用于做出能够提升公司价值的合理财务决策。    大多数章节是自成一体的。    在阅读大多数章节时无须阅读前面的其他章节。当前面章节的知识能够加强对特定章节的理解时，我们会引导读者阅读前面的素材。有关这方面的更多建议，在“如何阅读本书”部分给出。    可作为整体阅读或用作参考书。    当读者需要复习某个特定专题或者弥补财务管理知识漏洞时，可以使用本书作为快捷的参考。专业词汇对照表有助于读者确定哪些章节与想要了解的问题或主题相关。大多数财务术语在首次出现时就被解释了，它们用黑体字表示并在词汇表中给出了定义。    相同公司的数据贯穿全书以阐释诊断技术和估值方法。    我们聚焦相同的公司来阐释本书涉及的大多数主题，这种方法可为读者提供贯穿始终的线索以便加强理解。    教材中包括电子表格解答和公式。    由于意识到电子表格已经成为大多数高级经理工具箱的一部分，本书在其适用时给出了所有例子、案例和自测题的电子表格解答。电子表格中使用的公式在表格底部列示，以便读者能够立即理解答案并复制电子表格供自己使用。    每章都附有自测题和复习题。    每章最后的自测题都可以使读者评估他们对该主题的了解。大多数问题需要使用财务计算器或电子表格。本书最后给出了自测题的详细分步解答。    每章自测题后面的复习题可为读者提供挑战对该主题了解程度的机会，也可为教师提供检验学生对本章提出的概念和技术掌握程度的相关素材。复习题的答案仅限教师在网上获得。    本书的内容尽管本书各章自成一体，但各章都遵循围绕价值创造思想构建的逻辑顺序。下图总结了本书的整体结构，阐释了基于价值的经营模型。经理必须筹集资金（右方）以便为预计能够提高公司价值和公司所有者财富的投资项目融资（左方）。    第一部分：引言。第1章考察高级经理管理价值创造需要了解的原理和工具，第2章解释和说明资产负债表和利润表的构造及其解读。作为应用，附录包括美国家得宝公司（The Home Depot）的财务报表。    第二部分：财务管理和诊断。本部分考察了高级经理评价公司财务健康状况，评估和规划公司未来发展，以及做出增强公司生存和成功机会决策应该使用的技术。本部分各章具体考察了第1章中提到的一些财务管理和诊断工具。第3章说明如何评估公司流动性状况和经营效率。第4章说明如何评价公司创造和控制现金流的能力。第5章确定公司盈利能力的驱动因素，分析公司经营和财务风险程度，并评估公司为其经营活动融资和实现可持续增长的能力。这些章节中给出的财务分析工具被应用于美国家得宝公司，该公司报表包含在第2章附录中，第2～5章的附录中有详细分析。    第三部分：投资决策。本部分说明经理应该如何做出能够实现公司价值最大化的投资决策。第6章详细考察了净现值（NPV）并说明如何应用净现值法则做出能够创造价值的投资决策。第7章考察了净现值法则的一些替代方法，包括内部收益率（IRR）和回收期法则，并将其与净现值法则做比较。第8章说明如何确定和估计投资项目产生的现金流并评估项目创造价值的能力。    第四部分：融资决策。本部分说明经理应该如何做出能够实现价值最大化的融资决策。第9章考察金融市场作为资金来源渠道的功能以及金融市场在价值创造过程中发挥的作用。第10章说明如何估计项目和整个公司的资本成本。第11章说明公司可以如何通过设计实现公司市场价值最大化和资本成本最小化的资本结构（所有者资金与借入资金的组合），做出能够创