投资思维

本书是作者在清华大学五道口金融学院EMBA项目全球财富管理课程的精髓要义，凝聚了其二十多年来的经济洞察与投资经验。人生是一个认知迭代的过程。财富是对认知的补偿。投资本质上是认知能力的变现。要想在投资世界中行稳致远，就需把握投资的底层逻辑，构建自己的投资思维框架。 投资世界具有复杂性与不确定性。现实世界与投资领域存在着六大“异象”，所谓“异象”，就是反常识的，与我们默认的规则不一致的现象。具体包括非线性增长、非正态分布、非连续成长、非独立存在、非有序发展和非理性行为六大“异象”。面对投资世界中纷繁复杂的诸多“异象”，我们需要建立多元化思维模式。作者提出历史思维、周期思维、长期主义思维、网络思维、心理学思维、价值思维和需求思维。 当前，全球面临百年未有之大变局，世界进入新的动荡变革期。投资世界的八大宏观范式转换深刻改变了固有的投资逻辑。具体包括大国兴衰的周期变局、全球财富周期的转折、货币金融周期的转换、全球人口周期的变局、全球价值链重构的周期变革、全球能源周期与能源转型、技术创新周期的新起点与数字化变革的新周期。为此，机构投资者的资产配置模式同样需要适应这一变革，不断探索多资产配置的新模式，构建以股权投资为主、有效对冲宏观风险并实现分散化功能的多周期、多因子的资产组合。 本书为专业投资者提供了一堂拓宽全球化配置视野的进阶课，为普通读者提供了一堂构建投资管理认知体 系，进行“降维投资”的实战课。

陈超，经济学博士、研究员、研究生导师。清华大学五道口金融学院业界导师，讲授该校金融EMBA项目全球财富管理课程。先后从事国际金融研究、金融体制改革、主权基金资产配置、公开市场投资、私募股权投资及投资研究等工作。出版《谁在管理国家财富——主权财富基金的兴起》《经济波动与资产配置》等经济金融专著多部。

导 言 _ 001 第一部分 投资世界的六大“异象” 第一章 非线性的增长模式 _ 031 非线性增长的两种形态——指数型和对数型 033 人类社会重大范式的非线性增长 034 技术的非线性增长 035 引爆点 10% 037 企业的非线性增长——植物界的启示 038 金融市场的非线性增长 041 第二章 非正态分布的金融世界 _ 043 现实世界的幂律分布 045 财富幂律分布的“奥秘” 048 从时空维度看金融市场的幂律分布 050 资本市场的“常胜将军”画像 056 资本市场的“亏损大王”画像 059 金融风险的幂律分布 062 第三章 非连续成长的现实世界 _ 064 连续性思维的认知逻辑 066 客观世界的非连续性 068 人类历史的非连续性 070 金融市场的非连续性 072 企业成长的非连续性 075 第四章 非独立个体的网络空间 _ 079 火箭推进器与马屁股的关系 081 情报网络与罗斯柴尔德家族的兴起 082 网络社会的第三种“人生杠杆” 083 小米集团的“生态链” 085 网络社会的新物种——平台企业的崛起 088 社会网络的新特征 090 金融网络领域的“蝴蝶效应” 093 第五章 非有序发展的熵增定律 _ 097 熵是什么？ 099 熵的热力学解释 099 玻尔兹曼熵 100 香农熵 101 熵增定律 102 人类社会的熵增与熵减 103 金融市场的熵增与熵减 105 企业的熵增与熵减 107 第六章 非理性的人类社会 _ 109 人类社会的非理性 111 个人投资者的非理性 114 金融市场的非理性 116 市场非理性的放大机制 118 第二部分 多元化的思维模式 第七章 历史思维 _ 123 建立历史思维 124 运用历史思维的优势 127 “时光机理论”与“子宫彩票” 129 降维投资——东南亚“小腾讯”Sea 131 量化研究——瑞·达利欧的大历史观 133 第八章 周期思维 _ 135 躲不开的经济周期 137 均值回归的市场周期 139 资产轮动周期：美林时钟 142 行业轮动周期 143 第九章 长期主义思维 _ 147 长期投资的内在经济逻辑 148 典型长期主义者——巴菲特 151 华为的“乌龟”精神 153 波浪式前进的长期投资 155 长期投资的优势 161 第十章 网络思维 _ 163 网络法则之一：“六度分隔”法则 165 网络法则之二：强关系与弱关系法则 167 网络法则之三：“结构洞”理论 168 网络法则之四：无标度网络 170 网络法则之五：梅特卡夫定律 171目? 录 XIX 第十一章 心理学思维 _ 173 卡尼曼的系统 1 与系统 2 174 行为金融学中的两种偏差：信息处理偏差与行为偏差 175 动物精神 178 “乌合之众”的群体心智 180 第十二章 价值思维 _ 183 静态与动态价值思维 184 企业价值创造 188 价值思维的践行 192 第十三章 需求思维 _ 199 消费者需求是经济运行的基石 201 消费者需求转变决定行业变迁 202 满足消费者需求是企业成功的前提 204 需求特性决定投资前景 205 需求缔造伟大的商业传奇 207 第三部分 投资世界的宏观范式转换 第十四章 大国兴衰的周期大变局 _ 213 3 辉煌与衰落的周期变局 214 大国兴衰的驱动力 216 大国兴衰对金融市场的影响 220 第十五章 全球财富分配的周期转折 _ 221 财富分配周期的变化特征 223 财富分配集中的原因 228 财富分配周期对经济增长的影响 232 财富分配周期对金融市场的影响 235 第十六章 全球货币金融周期的转换 _ 238 众说纷纭的“货币金融周期” 239 货币金融周期的驱动力 242 货币金融周期对经济与市场的影响 244 当下的货币金融周期位置 248 第十七章 全球人口周期的变局 _ 252 人口的周期变化特征 254 人口周期对经济增长的影响 259 人口周期对金融市场的影响 262 第十八章 全球价值链重构的周期变革 _ 265 全球价值链的内涵 266目? 录 XXI 大国兴衰的驱动力 216 大国兴衰对金融市场的影响 220 第十九章 全球能源周期与能源转型 _ 281 什么是能源转型 282 历史上的能源转型 283 全球第三次能源转型的特征 284 能源转型带来的投资机遇与挑战 290 第二十章 技术创新周期的新起点 _ 293 技术创新周期的含义 294 历史上的技术创新周期 297 当前技术创新周期的阶段 299 技术创新的 Gartner 曲线 302 未来技术创新的五大赛道与趋势 305 第二十一章 数字化变革的新周期 _ 309 全球数字化变革的时代特征 311 以人工智能为代表的数字化变革浪潮 315 数字变革对金融市场的影响 320 第四部分 投资管理的多元化框架 第二十二章 多资产的配置模式演进 _ 327 从 0 到 1：传统股债组合的配置模式 328 从 1 到 N：资产配置模式的演进 333 投资管理的策略创新之路 336 资产类别的探索之路 338 第二十三章 资产增长的引擎——股权投资 _ 343 公开市场股票投资的策略演进 345 私募股权投资策略的探索 349 第二十四章 宏观风险对冲资产——通胀与通缩的对冲策略 _ 355 通胀对冲型资产——实物资产 356 通缩对冲资产——债权资产 375 第二十五章 分散化的“免费午餐”——对冲基金 _ 382 对冲基金行业的发展历程 384 对冲基金策略的“大家族” 386 投资管理的多元化框架 对冲基金的配置价值与投资实践 388 第二十六章 机构投资者的配置实践 _ 393 个人资产配置模式 394 家族办公室资产配置模式 395 捐赠基金资产配置模式 396 养老基金资产配置模式 400 主权财富基金资产配置模式 402 资产配置的共同理念 405 第二十七章 多周期的资产配置策略 _ 408 长期视角：要素结构变化 409 中期视角：经济周期轮动 413 短期视角：五因素模型 416 第二十八章 多因子的股权投资思维 _ 419 行业的市场空间与竞争格局 420 行业的生命周期 425 行业的竞争位势 427 竞争优势：产品力—品牌力—渠道力 428 商业模式的画布 431 管理模式 435 资本结构与杠杆 436 企业家精神 437 参考文献 _ 439