美联储非常规货币政策框架

本书作者对“大衰退”以来美联储货币政策操作的内置机理、政策框架进行系统的整理和研究。研究美联储很好规货币政策框架使我们对货币政策理念、决策、工具和传导等有系统性的认识，扩展、深化和丰富货币政策理论和实践。

吴培新，经济学博士，金融学博士后，副研究员。供职于中国人民银行上海总部，主要从事宏观经济、货币政策和靠前金融等领域的研究。近年在《经济研究》、《靠前金融研究》、《经济学动态》等刊物上发表论文二十余篇，主持并执笔“动态视角下中国货币政策中介目标的选择”、“本轮美国经济复苏及其复苏的货币政策框架”等多个中国人民银行总行、上海总部和上海市金融学会重点课题。出版专著《美联储之很好道》（短文集）、《“大衰退”以来美联储的政策实践》。《经济研究》、《靠前金融研究》等刊物匿名审稿人。

【第一章】美联储常规货币政策框架/001
一、正常时期的政策决策机理/004
（一）货币政策面临信息有限和引导市场预期的挑战/004
（二）简单反馈式的决策模式/005
（三）基于预测的决策模式/006
（四）政策实践中的决策模式/008
二、政策目标：价格稳定和就业最大化/009
三、政策策略：先发制人、风险管理、沟通和渐进主义/012
（一）先发制人/012
（二）风险管理/013
（三）沟通/014
（四）渐进主义/018
四、政策规则：泰勒规则/023
五、政策手段：调整联邦基金目标利率/024
（一）危机前联邦基金目标利率的调整/024
（二）美联储控制联邦基金利率的工具/025
六、政策传导：以联邦基金利率为中介变量/029
七、小结/033
【第二章】美联储危机干预政策框架/035
一、危机时期的经济金融风险和政策操作风险/038
（一）危机时期的经济金融风险/038
（二）危机时期的政策操作风险/040
二、危机时期的政策决策机理/045
三、政策目标：金融稳定/048
四、政策策略：大胆、激进、先发制人/052
五、政策手段：降低政策利率和提供流动性/053
（一）降低政策利率/054
（二）提供流动性/054
六、政策传导：降低市场利率以稳定经济金融/057
七、小结/059
【第三章】美联储经济复苏政策框架/063
一、复苏时期的经济金融风险和政策操作风险/066
（一）复苏时期的经济金融风险/066
（二）复苏时期的货币政策操作风险/069
二、复苏时期的政策决策机理/070
三、政策目标：通胀预期稳定下的就业最大化/073
（一）明确双重目标数值/075
（二）以平衡方式实现双重目标，更加关注就业目标的实现/077
（三）美联储实施通胀目标制的意义/078
四、政策策略：过度宽松、稳定通胀预期及刺激房地产/081
（一）以过度宽松货币政策消除经济厚尾风险/081
（二）稳定通胀预期以增大短期政策刺激力度的空间/082
（三）刺激房地产复苏/082
五、政策规则：最优控制和成本收益比较/083
（一）最优控制政策/083
（二）成本收益比较/089
六、政策手段：资产负债表工具和利率前瞻性指引/091
（一）数量宽松政策的理论基础及货币政策含义/091
（二）期限延长计划的理论基础及货币政策含义/095
（三）利率前瞻性指引的理论基础及货币政策含义/095
七、政策沟通：自动稳定政策预期/102
（一）零利率前瞻性指引/102
（二）数量宽松政策的沟通/103
八、政策传导：压低长期资产收益率以刺激经济/104
（一）引导市场形成低利率预期以拉低长期利率/105
（二）扩张美联储资产负债表以增加货币供给/108
（三）调整美联储资产构成以压低相应资产的长期收益率/109
九、小结/110
【第四章】美联储非常规货币政策退出框架/117
一、非常规货币政策退出时期的经济金融风险和政策操作风险/120
（一）非常规货币政策退出时期的经济金融风险/120
（二）非常规货币政策退出时期的政策操作风险/124
二、非常规货币政策退出时期美联储的政策决策机理/127
（一）以宽松政策促使低潜在增长率向历史均值回归/127
（二）以过度宽松政策防范经济下行风险/128
三、政策目标：在实现价格目标的过程中改善就业/129
（一）以平衡方式实现双重目标：更加关注价格目标的实现/129
（二）劳动力市场状况与通胀变化/131
（三）核心通胀、整体通胀与长期通胀预期/132
（四）通胀偏离因素分析/134
（五）在实现价格目标过程中改善就业/136
四、政策策略：缓慢渐进和过度宽松/138
（一）缓慢渐进/138
（二）过度宽松/140
五、政策手段：多政策工具组合/141
（一）加息/141
（二）为超额准备金付息/142
（三）隔夜逆回购协议便利/144
（四）减少准备金数量/145
六、非常规货币政策退出的原则和计划/147
七、非常规货币政策退出进程/149
（一）首次加息前非常规货币政策的退出/150
（二）首次加息后非常规货币政策的退出/153
八、小结/155
【第五章】货币政策、宏观审慎政策与资产价格泡沫：未来政策框架前瞻/159
一、现行货币政策框架难以应对金融失衡风险/162
（一）现行货币政策框架的内在缺陷/163
（二）货币政策应对金融失衡的策略及其困境/168
二、早期预警、“逆风而动”货币政策策略与金融稳定/170
三、现行货币政策框架的调整与金融稳定/172
（一）对现行货币政策框架进行调整仍难以保证金融稳定/173
（二）欧央行以交叉检验的政策策略抑制金融失衡的形成/177
四、宏观审慎政策与金融稳定/179
（一）宏观审慎政策的维护金融稳定功能/179
（二）宏观审慎政策与货币政策之间的配合/182
（三）宏观审慎政策与货币政策的实施主体/186
五、小结/188
参考文献/191
后记/217