“制造强国”下的资本市场：资金导向与价值创造

首先，本书以国家工信部公布的《智能制造试点示范项目》为研究对象，考察了这一公告的发布对于公司融资以及绩效水平的影响。最终发现，智能制造可以通过降低企业劳动力成本并提升企业折旧摊销费用来改善企业的收益质量，从而显著降低企业的债务融资成本，并以此提升企业的绩效水平。其中，智能制造对于融资的影响对于国有企业影响不够明显，但对于小规模企业和自身创新能力较差的企业影响显著；智能制造对于绩效的影响在民营企业、规模较大企业、所受外部监管程度较高、以及所处省份最低工资水平较低的企业中影响显著。
其次，本书通过对上市公司年报进行“智能制造”相关特征词文本分析的方法构建了智能制造技术衡量指标，并考察了智能制造对于公司融资以及绩效水平的影响。最终发现，智能制造能够显著增加企业资产的可抵押性，并显著改善企业的信息环境，以此有效降低其自身的债务融资成本，并以此提升企业的绩效水平。其中，智能制造对于融资的影响在高劳动力密集行业、所受外部监管程度较低以及所处省份金融发展水平较差的企业中更加显著；智能制造对于绩效的影响在劳动力密集度高、低技能劳动力占比高以及民营企业中更为明显。
最后，本书使用国际机器人联合会公开的我国各行业机器人数据与历年《中国工业统计年鉴》公开的各行业劳动力数据，结合各上市公司各行业的收入比重共同构建了机器人使用率，得到了企业使用机器人有利于生产效率和发展能力的提高，但由于短期成本效应的原因，其对盈利能力没有显著影响的结论。异质性分析发现这一影响对非国有、规模大或弱监管企业更为明显。
为了解决内生性问题，本书还使用了同行业世界其他地域更先进的智能制造技术以及地理特征变量作为工具变量进行了2SLS检验，结论均证明智能制造可以显著降低公司的债务融资成本并提升公司的绩效水平。本书的结论在替换解释变量、替换被解释变量、替换工具变量以及替换样本后均保持稳健。
本书的研究结论证明了智能制造可以显著降低资本市场上市公司的融资成本，并显著提升资本市场上市公司的绩效水平。因此，未来在政府层面，我国各级政府应继续加大对智能制造技术的扶持政策，加大智能制造技术的研发力度，打造智能制造技术的“产-学-研”产业链体系；并通过税收减免、财政补贴等方式对引进智能制造技术的企业给予优惠支持。在企业层面，企业应深刻意识到智能制造技术对于自身长远发展的支持优势，努力通过引入智能制造技术来改善自身的现金流水平或收益质量，并借此提升自身资产的可抵押性、优化整体市场的信息环境，以此打破融资瓶颈，并提升自身的绩效水平。