利率债投资策略 研究与实践的深度融合

本书是基于笔者从事固定收益投资与研究工作多年的自身实际体会，对自己过往的债券投资交易生涯所做的一个系统性思考。 银行自营部门对信用债的投资有很多，尤其是资本充足率与授信额度的约束，导致很多投资标的无法入库。而一旦信用债发生实质性违约，会对表内债券的估值产生很大冲击，进而可能造成资产减值损失，直接影响银行利润。因此，作为银行间市场主流的利率品种一直是自营部门的核心资产，本书将详细论述利率品种的研究方法。 身处市场中的我们每天都在不断学习、反思和成长。而每一次认知或投资能力上的阶梯式突破实际上都是由量变到质变的积累过程。截至目前，笔者总结自身有三次比较大的认知能力提升，每一次均是从内心深处对投资认知所产生的蜕变，在此与读者分享自己的心路历程。

第一篇 债券组合投资策略
第1章 落叶而知秋:宏观数据在债券投资中的运用 /3
1.1 宏观经济与宏观数据的因果关系分析 /8
1.2 让数据更好地服务于债券投资 /9
第2章 基于政策利率的角度思考债券定价机制 /11
2.1 稳定基本盘需要政策逆周期调节 /12
2.2 以 MLF为锚的利率曲线定价体系 /16
2.3 通过利差计算债市配置的合意区间 /21
第3章 探索基本面向债市“由面及点”的传导逻辑 /25
3.1 房地产与无风险利率的相关性分析 /26
3.2 宏观层面——房地产投资改变市场流动性结构 /27
3.3 微观层面——房地产投资影响债券资产回报率 /30
2 利率债投资策略
第4章 经济周期是债市的核心驱动力量 /34
4.1 “发改委发声”阐明供需失衡的现实 /37
4.2 关键指标揭示当前库存周期的位置 /37
4.3 债券投资策略的正确选择 /43
第5章 收益率曲线形态的博弈 /45
5.1 哑铃型与子弹型策略收益对比 /48
5.2 曲线形态变动下两种组合的业绩归因 /49
5.3 投资策略取决于市场环境 /52
第6章 浅谈信用品种投资思路 /54
6.1 债券历史行情一览 /55
6.2 AA+证券公司金融债与 AA+城投债品种分析 /56
6.3 商业银行二级资本债的特征 /61
6.4 投资二级资本债的潜在风险 /65
6.5 二级资本债发行难度提升 /68
第二篇 债券短线交易
第7章 灵活运用基差策略以增厚收益 /73
7.1 国债期货合约的内嵌期权 /75
7.2 正向套利与反向套利的策略选择 /76
7.3 基差交易时点的判断及建议 /79
第8章 高频交易之“决战1分钟线” /81
8.1 短线交易逐渐成为主流 /82
8.2 巧妙运用国债期货1分钟 K线图 /83
8.3 遵守交易纪律,勤动脑多反思 /85
第9章 从宏观到微观——市场情绪指导投资交易 /88
9.1 国内债券市场投资者行为分析 /89
9.2 实践中的短线交易 /91
第10章 投机交易的风险与应对方法 /97
10.1 技术分析常常会失灵 /98
10.2 胜之有道——主力资金的提前布局 /99
10.3 两种方法灵活应对风险 /100
第11章 债券交易盘“内卷化”的反思 /102
11.1 债券交易盘的优势与局限性 /102
11.2 “赚钱效应”下降后的焦虑 /104
11.3 希望与祝福 /106
第三篇 债券组合的风险管理
第12章 现券利率风险的测算与分析 /111
12.1 久期难以接近衡量利率风险 /112
12.2 静态指标之“历史波动率” /113
12.3 动态指标之“平移加权波动率” /116
第13章 主要衍生品的特征和估值方法 /120
13.1 品种1——国债期货 /121
13.2 品种2——期权 /125
13.3 品种3——利率互换 /136
4 利率债投资策略
第14章 投资组合的利率风险免疫策略 /146
14.1 久期风险 /148
14.2 收益率曲线风险 /149
14.3 如何实现利率风险免疫 /150
第四篇 债市历史回顾
第15章 2002年至2022年10年期国债收益率走势分析 /157
15.1 2002-2008年次贷危机前期 /158
15.2 2008-2016年强刺激与弱需求 /164
15.3 2016-2020年供给侧结构性改革 /171
15.4 2020-2022年抗击疫情时期 /174
第16章 中美债市定价逻辑的演绎与思考 /177
16.1 中美10年期国债行情回顾 /178
16.2 中美债市定价底层逻辑的差异 /181
16.3 从各自独立到联动影响 /182
16.4 中美国债利差走势分析 /184
结尾 /185