宏观视角下中国企业金融化形成机理研究

本文的创新之处在于：第一，通过对现有模型进行拓展，构建同时包含宏微观变量的企业金融资产投资决策数理模型进行理论分析，明确宏观经济各维度对微观企业金融化的理论驱动效应及宏微观传导机制；第二，在实证研究中引入新的宏观驱动因素，并对宏观经济形势各维度影响微观企业金融化的理论作用机制进行实证检验；第三，运用新的实证研究方法将宏观因素驱动企业金融化的时变特征纳入研究范畴，并对驱动效应的强度进行定量测度；第四，从新的视角提出企业金融化主导动机识别路径，并为颇具争议的中国企业金融化主导动机问题提供新的实证证据。基于一系列创新尝试，本文从客观驱动因素和主观动机两个维度出发的研究内容是对现有企业金融化形成机理研究的深化和扩展，也对宏观经济形势影响微观企业投资行为相关学术研究具有一定边际贡献。在理论意义之外，本文研究成果对推动实体经济高质量发展、引导企业回归主营业务、进一步完善货币政策和宏观审慎政策调控框架以及继续深化经济体制机制改革的政策制定具有一定现实参考价值。

第1章绪论1
1.1研究背景1
1.2研究意义4
1.2.1理论意义4
1.2.2现实意义5
1.3研究内容5
1.4研究方法8
1.4.1文献研究法8
1.4.2数理模型分析法9
1.4.3描述性统计与对比分析法9
1.4.4实证分析法9
1.5研究的创新之处10
第2章理论基础与文献综述12
2.1基础理论12
2.1.1预防性储蓄理论12
2.1.2融资约束理论13
2.1.3委托代理理论14
2.2文献综述15
2.2.1企业金融化的内涵15
2.2.2企业金融化的客观驱动因素18
2.2.3企业金融化的主观动机27
2.2.4企业金融化的经济效应31
2.2.5现有文献评述35
2.3本章理论模型36
第3章企业金融化的测度方法与现状分析44
3.1企业金融化的测度方法44
3.1.1基于投资行为视角的测度方法44
3.1.2基于获利渠道视角的测度方法46
3.1.3本章企业金融化的测度方法47
3.2中国企业金融化概况49
3.2.1企业金融化的整体概况49
3.2.2企业金融化的所有制差异54
3.2.3企业金融化的地域差异56
3.2.4企业金融化的行业差异59
3.3中国企业金融化的国际比较61
第4章企业金融化宏观驱动因素及其作用机制研究65
4.1理论分析与研究假设66
4.1.1理论分析66
4.1.2研究假设71
4.2研究设计76
4.2.1样本选择和数据来源76
4.2.2变量定义和测度77
4.2.3描述性统计和相关性分析82
4.2.4模型设定85
4.3宏观因素驱动企业金融化的实证分析86
4.3.1宏观经济景气度的驱动效应86
4.3.2实体经济生产经营情况的驱动效应89
4.3.3货币政策环境的驱动效应91
4.3.4资本市场繁荣度的驱动效应93
4.4稳健性检验和内生性分析95
4.4.1稳健性检验96
4.4.2内生性分析108
4.5宏观因素驱动企业金融化的异质性分析123
4.5.1宏观驱动效应的所有制差异123
4.5.2宏观驱动效应的地域差异127
4.5.3宏观驱动效应的行业差异131
4.6宏观因素驱动企业金融化的机制分析135
4.6.1宏观经济景气度驱动企业金融化的机制检验136
4.6.2实体经济生产经营情况驱动企业金融化的机制检验138
4.6.3货币政策环境驱动企业金融化的机制检验140
4.6.4资本市场繁荣度驱动企业金融化的机制检验142
第5章宏观因素驱动企业金融化的时变特征研究145
5.1理论分析与研究问题146
5.1.1理论分析146
5.1.2研究问题152
5.2研究设计154
5.2.1样本选择和数据来源154
5.2.2变量定义和测度155
5.2.3描述性统计和相关性分析156
5.2.4研究方法157
5.3基于TVP-VAR模型的实证分析161
5.3.1平稳性检验161
5.3.2格兰杰因果检验162
5.3.3模型参数估计结果163
5.3.4脉冲响应函数分析165
5.4基于溢出效应的实证分析173
5.4.1基于静态溢出效应的实证分析173
5.4.2基于动态溢出效应的实证分析176
5.5稳健性检验182
5.5.1替换企业金融化测度方法的脉冲响应函数182
5.5.2替换变量输入顺序的脉冲响应函数184
5.5.3替换企业金融化测度方法的动态溢出效应186
5.5.4替换模型参数取值的动态溢出效应186
第6章基于金融周期视角的企业金融化主导动机研究188
6.1理论分析与研究假设189
6.1.1理论分析189
6.1.2研究假设194
6.2研究设计198
6.2.1样本选择和数据来源198
6.2.2变量定义和测度198
6.2.3描述性统计和相关性分析202
6.2.4模型设定205
6.3企业金融化主导动机的实证分析207
6.3.1金融周期对企业金融化的驱动效应207
6.3.2企业金融化主导动机的识别211
6.3.3投资不同期限金融资产的主导动机差异214
6.4稳健性检验和内生性分析216
6.4.1稳健性检验217
6.4.2内生性分析228
6.5企业金融化主导动机的异质性分析246
6.5.1主导动机的所有制差异247
6.5.2主导动机的地域差异249
6.5.3主导动机的行业差异252
参考文献255