投资银行 估值与实践

1估值是一切投资决策的灵魂 2德意志银行、高盛、摩根士丹利、瑞士信贷和瑞银等头部投资银行的专家对公司进行估值的真实案例 3本书zui后由阿斯沃思·达莫达兰执笔，对各种估值方法与替代方法进行了精彩的总结。

本书通俗易懂，头部投资银行分析企业的方法尽在其中。无论是摩根士丹利、瑞银集团、瑞士信贷、高盛集团及德意志投资股份有限公司（这些投行对领先估值模型做了独到的分析），还是这些模型的个人用户，编著者博采众长，集诸家之见，汇于本书，以飨读者。本书以大量实际见解、实操案例及理论方法，审视了部分领先估值方法各自的长短优劣，以助读者一探金融分析师预估现金流、计算折现率、会计失真调整、考量不确定性的方法。

简·菲比希（Jan Viebig）
特许金融分析师、德国德意志投资股份有限公司董事总经理。其为德意志投资股份有限公司管理两只股票多空对冲基金，该公司是德意志资产管理公司旗下的一家子公司，为德国头号资产管理人，其管理资产逾1420亿欧元。他持有德国慕尼黑联邦国防军大学商业管理文凭与博士学位及雷鸟全球管理学院国际管理（工商管理硕士研究生）学位。他目前在不来梅大学担任讲师，其研究方向集中于对冲基金和股票估值领域。
托尔斯滕·波迪格（Thorsten Poddig）
曾攻读商业管理、经济学及计算机科学，取得了德国班贝克大学博士学位。他在人工智能概念领域所做的工作及其在决策理论及商业管理决策制定过程中的应用，后来在德国弗莱堡大学借助神经网络进行金融市场分析、建模及预测时被推崇。早在1996年，托尔斯滕·波迪格就已经是不来梅大学金融学教授。其研究方向涵盖资产管理的方方面面，包括金融市场建模与预测、投资组合优化及资产配置、股票估值、资本市场理论及实证金融。
阿明·瓦玛（Armin Varmaz）
曾攻读商业管理与经济学。他在其博士论文中，借助面板数据法对银行的盈利能力、竞争态势及效率进行了分析。2006年，阿明·瓦玛就已成为不来梅大学的一名博士后研究员。其主要研究方向与经验包括估值理论、经济学中的优化问题以及实证金融。目前，他正在金融市场长期趋势分析、建模及模拟方面潜心求索前沿量化方法。

推荐序
前言
特别鸣谢
术语表
第一部分 现金流贴现模型
第1章 导读
第2章 股票与债券的基本价值
第3章 现金流贴现模型：主要输入要素
3.1 分析性资产负债表与自由现金流贴现模型
3.2 股利贴现模型
3.3 企业自由现金流模型
第二部分 蒙特卡罗企业自由现金流模型
（案例：德意志银行/德意志投资股份有限公司）
第4章 内容介绍
第5章 标准企业自由现金流模型
5.1 净营收
5.2 成本结构与营业利润
5.3 营业利润重新调整为企业自由现金流
5.4 财务价值驱动因素法
5.5 基本企业价值和市场价值
5.6 百度公司在2005～2007年的股价表现
第6章 蒙特卡罗企业自由现金流模型
6.1 蒙特卡罗模拟
6.2 运用@Risk插件进行蒙特卡罗模拟
6.3 免责声明
第三部分 盈利探秘：超额回报模型与霍尔特现金流投资回报率框架
第7章 内容介绍
第8章 从会计到经济（1）
第9章 从经济到估值（1）
第10章 会计方面哪里出了错
第11章 从会计到经济（2）：现金流投资回报率
11.1 基础知识
11.2 以沃达丰截至2005年3月止财年报告为基础的现金流投资回报率调整
11.3 沃达丰现金流投资回报率计算
11.4 商誉评述
第12章 从会计到经济（3）：经济利润
12.1 基础知识
12.2 注意事项
12.3 利用沃达丰截至2005年3月止财年报告所做的经济利润调整
第13章 从经济到估值（2）
13.1 一般规则
13.2 市场增加值
13.3 现金流投资回报率
13.4 关于负债的一点建议
13.5 估值
13.6 沃达丰估值
13.7 选用经济利润还是现金流投资回报率
13.8 后一点建议
附录13A 沃达丰财务报表及相关附注
附录13B 用以计算经济利润的其他沃达丰年度报告附注
第四部分 摩根士丹利的ModelWare模型对内在价值的研究：风险-收益的权衡
第14章 内容介绍
第15章 基本面分析与估值模型的输入参量
第16章 我们的估值框架
第17章 将业务活动与内在价值相关联：ModelWare模型盈利能力树状图
第18章 ModelWare模型的内在价值估值法
第19章 关键输入参量的处理
第20章 资本成本
20.1 无风险利率
20.2 股票风险溢价
20.3 β的预估
第21章 总结与结论
附录21A
第五部分 瑞银基于价值创造分析模型与经济增长商回归的估值
第22章 引入经济增长商：内在方法和经验技巧的结合
第23章 现金流贴现和经济利润分析快速指南
23.1 分析框架虽然强大，但并非完整的解决方案
23.2 经济利润动态分析
23.3 真实经济增加值
23.4 价值动态一：投入资本回报率
23.5 价值动态二：投入资本
23.6 价值动态三：加权平均资本成本
23.7 价值动态四：价值创造期
23.8 四种价值动态合为一体：经济增长商
第24章 基于回归分析的估值
第25章 瑞银经济增长商
25.1 经济增长商的计算
25.2 经济增长商的特殊属性
第26章 瑞银经济增长商回归估值
26.1 内在估值与相对估值的结合
26.2 经济增长商回归：相对估值案例
26.3 经济增长商回归：分层α框架
26.4 y轴截距显示资本成本
26.5 斜率与y轴截距的比较可表明偏好风格
26.6 紧急估值
26.7 为何要对经济增长商和“企业价值/税后净营业利润”进行回归
26.8 处于x轴下方,则逆向思考
第27章 了解回归
27.1 关键要点
27.2 回归线表明了何种关系
27.3 这一关系的解释力
27.4 量化关系的可靠性或置信度
27.5 回归离群值
27.6 留意经济增长商回归中的离群值
第28章 附录：讨论
28.1 经济增长商对假设的加权平均资本成本敏感度很低
28.2 “企业价值/投入资本”vs“投入资本回报率/加权平均资本成本”回归
28.3 市盈率vs每股盈利增长回归或市盈率相对盈利增长比率
28.4 回报率指标：投入资本回报率vs现金流投资回报率
28.5 回报率衡量指标：应计科目vs现金流
28.6 投入资本回报率vs现金流投资回报率
28.7 投入资本调整固然重要，但不适用于经济增长商
第六部分 杠杆收购模型
第29章 内容介绍
第30章 杠杆收购
第31章 内部回报率与杠杆收购模型结构
第32章 杠杆收购模型假设
第33章 案例：德国大陆集团
33.1 背景
33.2 杠杆收购建模方法（适度详尽）
33.3 杠杆收购关键参量
33.4 带你分步走完杠杆收购模型全过程
第34章 告诫提醒
第七部分 101估值：方法与备选方法
第35章 内容介绍
第36章 估值概述
第37章 现金流贴现法估值
37.1 现金流贴现法估值的实质
37.2 贴现率调整模型
37.3 确定等价模型
37.4 超额回报模型
37.5 调整现值法模型