创始人背景特征与风险投资决策

创业者的个人特征在风险投资活动中起着重要的作用。创业者应充分利用风险投资家的相关偏好，选择正确的努力方向，为未来的创业与融资做准备。本书从创始人团队层面研究了影响风险投资对初创企业投资的决定因素，并为实务从业人员提出了实践性的建议。

创业与风险投资往往相辅相成，在2014年总理提出“大众创业、万众创新”的口号后，大量的互联网、电子商务、共享经济等相关行业初创公司开始出现，许多大公司高管、体制内干部甚至大学生都加入了创业大军。本书将创始人团队的特征区分为先天自有特征（即属性）与后天获得特征（即经历），第一类特征属性包括创始人的种族、性别、籍贯、年龄等特征，第二类特征经历包括创始人的教育经历、工作经历、创业经历，重点研究了创业者的种族、工作经历、创业经历、教育经历对风险投资决策的影响。本书试图研究创始人的背景特征与风险投资之间的关系。

丁娜、清华大学五道口金融学院博士，中央财经大学金融学院金融科技系讲师，中央财经大学私募投资基金研究中心副主任、中央财经大学中国金融科技研究中心研究员。专业方向为金融科技、公司金融。已在《经济研究》《JournalofCorporateFinance》等国内外有名期刊发表中英文学术论文多篇。另有合作编著《私募股权投资》经由高等教育出版社出版。

第一章引言1
第一节研究动机3
第二节风险投资行业发展的现状5
第三节研究问题7
第四节本书结构9
第二章文献综述11
第一节风险投资的投资决策14
2.1.1创业项目的起源14
2.1.2初创公司与风险投资的匹配15
2.1.3风险投资分阶段注资16
2.1.4风险投资退出18
第二节个人特征与风险投资文献重点回顾20
2.2.1先天属性与风险投资20
2.2.2个人经历与风险投资21
2.2.3不足之处23
第三章数据结构描述25
第一节创始人先天属性相关数据26
第二节创始人后天经历相关数据27
3.2.1IT桔子网站简介28
3.2.2创始人工作经历28
3.2.3创始人教育经历29
第四章 种族对风险投资分阶段注资的影响
——来自美国市场的证据31
第一节本章引言33
第二节研究设计38
4.2.1研究假说38
4.2.2基本模型40
第三节变量设定与描述性统计40
4.3.1数据选择40
4.3.2变量定义41
4.3.3变量描述性统计43
第四节实证研究45
4.4.1普通最小二乘法45
4.4.2内生性问题50
4.4.3稳健性检验——替代工具变量59
第五节进一步检验61
4.5.1总金额影响62
4.5.2物理距离变化时种族纽带对分阶段注资的影响如何变化64
4.5.3风险投资机构的特定行业经验如何影响种族纽带与分阶段
注资的关系66
第六节种族相同与初创公司是否成功69
第七节中国场景的应用72
第八节本章结论72
第五章 先工作还是先创业？创始人经历与风险投资早期
偏好75
第一节本章引言77
第二节研究设计79
5.2.1相关变量定义79
5.2.2实证模型设计与研究假说提出81
第三节描述性统计87
第四节实证研究结果89
5.4.1创始人经历与风险投资偏好——基准回归89
5.4.2内在机制——行业经验的角度94
第五节稳健性检验与拓展分析101
5.5.1安慰剂检验101
5.5.2创始人子样本——创始人为一人的情况102
5.5.3行业子样本——除去金融行业的情况104
5.5.4模型稳健——更换回归模型105
5.5.5机制稳健——行业经验替代变量106
5.5.6拓展分析——后续投资情况108
第六节本章结论与启示111
5.6.1本章主要结论111
5.6.2启示112
第六章 创始人教育背景与风险投资115
第一节本章引言117
第二节研究设计119
6.2.1相关变量定义119
6.2.2实证模型设计120
6.2.3研究假说122
第三节变量描述性统计125
第四节实证研究结果128
6.4.1创始人海归经历与风险投资决策128
6.4.2创始人学习经历总数与风险投资决策133
6.4.3创始人985高校学历与风险投资决策138
第五节稳健性检验142
第六节本章总结143
第七章 结论145
第一节研究内容及主要结论147
第二节研究的主要创新点148
第三节研究展望149
参考文献151

     风险投资起源于美国，根据美国风险投资协会（NVCA，即NationalVentureCapitalAssociation）和PitchBook的统计，2016年，美国共发生8635起风险投资事件，投资交易额720亿美金，2017年，投资事件增长至8074起，投资交易额高达840亿美金。从资金募集的角度来看，2017年共募集成功209支，募集总额320亿美金。从投资退出的角度来看，2017年风险投资成功退出769笔，相比2016年成功退出857笔，数量上有所减少。 从全球的风险投资发展状况来看，根据毕马威发布的报告，2017年，全球风险投资创下历史新高，投资总金额达到1550亿美金。各个阶段的投资交易额中位数均有所上升，最早期的种子轮与天使轮投资交易额中位数达到100万美金，中期轮数的投资交易额中位数达到500万美金，后期轮数的投资交易额中位数达到1080万美金。2017年第四季度，风险投资交易额460亿美金，其中针对人工智能（AI）与机器学习（MachineLearning）领域的投资达到41亿美金。此外，风险投资的单笔投资金额得到较大提升，在前十大交易事件中，中国和美国各占两起。 我国风险投资起步于二十世纪90年代，目前的互联网三大巨头公司百度、腾讯、阿里巴巴都曾获得风险投资基金的支持，并且在其成功上市之后为风投机构带来巨额投资回报。二十一世纪后，红杉资本、凯鹏华盈等纷纷在中国成立了投资团队。 创业与风险投资往往相辅相成，在2014年总理提出“大众创业、万众创新”的口号后，大量的互联网、电子商务、共享经济等相关行业初创公司开始出现，许多大公司高管、体制内干部甚至大学生都加入了创业大军。根据IT桔子的数据，2014年新成立的初创公司达到4865家。 根据腾讯科技的统计，在风险投资的扶持下，2017年，在全球十大独角兽公司中，中国的创业公司占到五家，包括今日头条、滴滴、小米等。2017年，中国的风险投资扶持了34家独角兽公司。 然而，有成功的创业公司，必然也有失败的案例。根据“创业家&i黑马”的统计，2017年死亡的知名创业公司达到150家，将不再得到风险投资的继续支持；根据IT桔子的统计，在2010年1月至2016年4月成立的16632家初创公司中，9192家公司成立一年后仍未获得风险投资的支持。 可见，研究影响初创公司能否获得风险投资的因素，尤其是创业者层面的因素，能够帮助潜在创业者更好地做出是否创业以及何时创业的决定，提升整个社会的效率。 ……