价值捕手 主权基金如何重塑数字经济的投资模式

1.中国主权财富基金中投公司前董事总经理，全景描绘数字时代的资本市场重要参与者——主权基金 作者来自中国主权财富基金中投公司，专注于跨境数字经济投资。他在这本书中全方位介绍了主权基金在科技创新投资和参与全球金融治理方面发挥的关键作用以及投资实践，对于利益相关者具有重要启示。 2.丰富的全球主权投资者实例，帮助我们深入理解文本 这不是一本论述主权基金的枯燥专题报告，而是通过大量新鲜生动、引人入胜的全球主权投资者实例，帮助我们深入了解主权投资者的投资逻辑和投资模式。 3.每个人都可以从中受益 这本书可以指导企业更好地参与全球市场，帮助金融机构更好地应对经济数字化转型，为政策部门制定投资政策提供依据，也可以帮助机构投资者和个人投资者跟随“国家队”的配置思路，挖掘投资机会，更可以让全社会认识到主权基金的强大力量，从而建设一个更可持续、更加强健的全球经济。

近年来，主权财富基金、公共养老基金、社保基金、央行储备基金、国有企业和其他主权资本支持的实体，已日益成为资本市场的重要参与者，它们管理着全球约30万亿美元的资产，拥有长期投资视野，在应对疫情、金融危机等突发性事件，投资科技初创企业和数字经济基础设施，以及实现ESG和可持续发展目标方面，发挥着关键作用。
这本书通过介绍丰富的全球主权投资者实例，比如中投公司、新加坡政府投资公司、挪威政府养老基金、阿布扎比投资局、日本政府养老金投资基金、CPPIB、CalPERS，以及东南亚和非洲的主权投资基金，为我们揭开了这类超级资产所有者的神秘面纱，包括不同主权基金的起源，它们的职能、投资战略、机构设置，它们在捕获颠覆传统行业的科技独角兽方面的投资实践，以及它们开展跨境投资时东道国监管部门的反应。同时，着重讨论了这些主权投资者参与数字经济时面临的挑战，并给出了解决方案。
这本书可以有效地指导企业更好地参与全球市场，帮助金融机构更好地应对经济数字化转型，为政策部门制定投资政策提供依据，也可以帮助机构投资者和个人投资者跟随“国家队”的配置思路，挖掘投资机会，更可以让全社会认识到主权基金的强大力量，从而建设一个更可持续、更加强健的全球经济。

CFA，跨境数字经济投资人，金融律师，作家，兼任教授。 中国主权财富基金中投公司（CIC）前董事总经理兼北美代表处负责人。现为美国CloudTree Ventures风险基金创始合伙人，纽约大学法学院兼任教授。曾担任英国巴克莱银行（纽约）北美股权市场部副主管，摩根大通投资银行资本市场部副总裁，美国达维律师事务所纽约总部证券律师。2013年获达沃斯世界经济论坛年度“全球青年领袖”荣誉，2014年获纽约大学杰出校友奖。 纽约霍金路伟（Hogan Lovells）国际律师事务所合伙人，哥伦比亚大学和纽约大学法学院客座授课。曾担任多个主权基金的外部律师。

前言
第一部分万亿美元俱乐部
第一章 危机中崛起的主权投资者
万亿美元俱乐部
紧随金钱的脚步
大手笔的投资人，ESG的推动者
投身于数字革命
第二章 从被动配置者到主动投资者
幕后的资产所有者
直接投资：从房地产到基础设施
积极投资者采取行动
独角兽的稀缺性：公开市场
成熟主权投资基金的新里程碑
第二部分追寻数字革命
第三章 全球寻找独角兽
……

     2021年年底，我担任顾问董事会主席的金融科技创业公司Open Mineral完成了3 300万美元C轮融资。Open Mineral总部在瑞士，创始人来自全球优选的大宗商品交易商瑞士嘉能可公司，致力于建设数字化的贸易平台来推进全球金属交易。（金属原材料大宗商品市场规模超过2 000亿美元，其大部分参与者仍通过纸质文件进行交易。）这一轮融资由阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司领投，Open Mineral将利用这笔资金加速提升其在金属原材料交易数字化方面的领先地位。 这次Open Mineral融资，是我从创业公司的角度直接见证本书中主权基金投资科技创业公司的精彩案例。2008年，我在国家主权财富基金中投公司成立之初，从纽约华尔街回国；作为中投公司第一批海外招聘的投资主管人员，更多的经验是从主权投资基金去投资科技独角兽（是指成立不到10年但估值10亿美元以上，且尚未在股票市场上市的科技创业公司）。 例如，我作为项目负责人在中投公司成立早期（2009年），于硅谷设立华山资本高科技投资平台，是中投公司第一次涉足海外科技投资领域。作为中国少有海外投资的高科技基金，华山资本的定位是一只全球化成长期的风险投资基金，投资中国与海外的高科技公司并为被投公司带来深度的价值创造。相应的投资策略强调帮助海外被投资公司带入中国战略元素，同时帮助中国企业走向海外。华山资本在2013年领投的美国Twitch游戏直播公司，于2014年8月被亚马逊公司以总额11亿美元收购，由此让我在互联网革命的早期得以经历了独角兽交易。 的确，主权投资基金越来越成为一个全新角度的风险投资人，而科技独角兽也越发受益于主权投资基金的“长期资本”。本书中的主权投资基金包括主权财富基金、公共养老基金和央行投资平台等。它们的共同特征是持有长期、耐心的资本，从而能够以长期投资的视角进入科技领域的风险投资。它们行事比华尔街投资银行和风投基金低调，但拥有更多的金融资本，对于国际科技创业领域将形成深远的影响。 少有的千亿愿景基金可能是优选的例子。愿景基金是日本软银集团于2016年年底发起、2017年5月正式成立的私募股权科技基金，募集资金规模达千亿美元，为全球优选的私募股权基金。（与此对比，美国硅谷的风险投资基金的平均规模大约为1亿美元。也就是说，愿景基金的体量是美国硅谷典型风投基金的1 000倍。）愿景基金体量巨大，就是由于它的两个基石投资人是两大有名主权基金，沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）和阿联酋穆巴达拉投资公司。 愿景基金的核心管理人是日本软银集团的创始人孙正义。在投资领域，孙正义是个神奇并且疯狂的存在。其在投资领域的传奇经历，源于1998年1亿美元投资雅虎，以及在2000年以2 000万美元再投阿里巴巴所获得的巨大成功。在两大主权基金的支持下，孙正义建立软银愿景基金，以1 000亿美元的压倒性规模，改写了“捕获独角兽”的游戏规则。千亿基金赚足光环的背后，其彪悍的投资风格也备受质疑。 由于规模巨大，愿景基金向世界各地的创业公司投入大笔资金，这体现了一种大格局。其主要的做法是：大手笔投资同一赛道的多家竞争公司，谋求大股份甚至控股。不同于普通中小基金的策略打法，愿景基金不做早期风投，而是重点瞄准很优秀的创业公司，使之成为独角兽并进而成为全球领先公司。当然，愿景基金也由此受到很多质疑，最常见的就是如此巨大的基金可能会推动科技行业的泡沫，最终不利于创业公司的后续发展和资本运作。（有关市场争论，本书中有详细的讨论。） 就如愿景基金的例子所显示的，特别需要指出的是，全球主权投资基金的分布具有鲜明的亚洲视角（甚至可以说鲜明的中国视角）。根据SWF Institute 2021年数据，全球95家优选的主权财富基金管理的资产总额达到82万亿美元。其中，排名前10的基金资产总额为595万亿美元，全球占比高达724%，显示出明显的头部效应。这十大基金，除了1家位于欧洲地区（挪威），其余9家均位于亚洲地区（其中4家位于中东地区，包括愿景基金的基石投资人沙特阿拉伯公共投资基金）。而中国就拥有3家，即中投公司、香港金融管理局和全国社会保障基金理事会。 全球只有两家主权财富基金的资产规模超过1万亿美元。挪威政府全球养老基金以127万亿美元资产高居主权财富基金榜首，中投公司以105万亿美元资产位居第二。事实上，上述只是整理了全球优选的主权财富基金。如果把管理超过万亿资产的外汇管理局也一并考虑在内的话，那么中国拥有两家资产规模超过1万亿美元的超大规模的主权投资基金，是全球少见的。（由于外汇管理局是中国央行的下属机构，传统上不被看作主权财富基金。） 另一个中国视角是，传统上主权投资者主要聚焦科技初创企业云集的美国硅谷，而如今中国市场也成为他们捕获独角兽的主战场。例如新加坡政府投资公司和淡马锡、阿联酋穆巴达拉投资公司、卡塔尔投资局等都在中国设立办公室，以就近寻找中国市场的科技创新公司。 当