信托的未来 大监管时代信托的转型与对策

1.姚江涛、王轶、秦朔作序推荐，刘世锦、马蔚华、张岸元等17位大咖联袂推荐。 2.具备较强的实战性和可读性。作者约访了信托行业内多位高管、信托部门负责人以及财富管理条线的销售人员，进行了深度访谈，注重来自不同视角的观点采撷，并对这些观点进一步提炼，形成逻辑性的思考，具备较强的实战性和可读性。 3.含有30多个多角度典型案例。本书从信托行业的信托战略、信托业务选择、信托财富体系建设到信托风控，精选了海量的实战案例，具体针对其中超过30个典型案例（包含少部分失败案例）进行解读。 4.总结原创的知识框架与心得。作者提出的“解密金融同业游戏的六种模式”公开解密中国影子银行的具体操作模式和背后逻辑，这些内容未来将具有重要的史料价值。

全面剖析中国信托业未来发展趋势与转型方向在中国金融行业中，信托一直是一个较为特殊的存在。过去十年，信托业管理资产规模呈现十年十倍的增长，成为第二大金融子行业。它也是金融行业中颇具创新力与灵活性的金融业态，开创了多个中国式金融创新的“交易结构和交易模式”。为什么中国信托业能取得如此大的成就，背后的底层逻辑和发展规律是什么？什么样的经济环境和金融政策造就了这种特殊的存在？信托业十年高速发展的辉煌历史为什么不能持续了？中国信托业未来究竟往哪儿去？针对这些重大根源性问题，本书给出了客观、本质的回答。本书两位作者曾任职于中信信托等多家大型信托公司，并且在信托公司的风控、业务和财富条线都有过从业经历，是信托历史的亲历者与见证者，能真正将信托行业的问题、痛点、规律和趋势讲清楚、讲透彻。在金融大监管时代，本书全面剖析中国信托业未来发展趋势与转型方向，为信托公司的战略转型与业务策略提供方法论、路线图和指南针。

中国资本市场50人论坛（智库）执行秘书长，琨山资本（集团）总经理，中国人民大学硕士，著有《金融大监管》《产业数字化与数字产业化》等产业金融专著，曾任职于央企信托公司和知名投资机构，在产业投资、金融创新领域具有扎实的理论功底与实操经验。 中国人民大学金融学士，现任雪球私人财富研究部总监，曾先后任职于招商银行和中信信托等大型金融机构，在产品设计和财富管理方面具有丰富经验。

推荐序一/姚江涛_XI
推荐序二/王轶_XV
推荐序三/秦朔_XVII
前言_XXIII
第一章信托蝶变_001
一、资管新规拉开信托行业巨变的序幕_002
二、信托之变源于信托定位的变化_004
三、信托的兴衰，源于宏观经济的变化_010
四、信托行业五次整顿的总结与反思_026
五、信托立法初期，信托行业在迷茫中的艰难探索_035
六、2008—2018年，大资管时代下的信托行业_060
七、展望资管新规后的新信托_068
第二章宏观之势_073
一、未来十年，中国企业面临四大巨变_074
二、优选的时代，优选的声音_077
三、制度红利不再，信托行业该何去何从_079
……

     信托转型的六个核心要素 2020年年初，伴随着安信信托、四川信托和华信信托三家信托公司的大规模爆雷，信托行业过往10多年所形成的刚性兑付信仰在一夜之间崩塌了。后续爆出的武汉金凰案件，则让更多投资者对信托公司的风控、管理能力感到失望。信托行业和信托公司在一瞬间实实在在地成了网红，成为各路媒体口诛笔伐的焦点，多年来欣欣向荣的信托行业有被污名化的趋势。 2017年年底的资管新规征求意见稿竖起了金融整顿的大旗，一系列严谨缜密的监管新政陆续推出，一个个板子都结结实实地打在了信托公司身上。叠加监管和舆情，笔者作为从业者看到的是圈内弥漫的悲观气息。信托这碗饭还能吃否？信托还有活路吗？信托的“生门”又在哪里？ （一）信托行业未来的路线图 所谓谋定而后动，我们先设想一下信托行业未来1～3年的发展路线图——市场会怎样发展，而我们又该怎样应对？只有按图索骥，我们才能做到心中有数。 第一阶段，金融调控向实体经济倾斜是国家的战略主线。其结果是，金融行业内部分化加剧，融资成本被压降，信托作为高成本的代表，必然要直面监管的冲击。在这样监管趋严的大背景下： ? 债权类非标信托将会进一步被压缩。 ? 未来1～2年，信托公司的风险事件还将继续发酵，以借新还旧为特征的产品模式不能持续，监管的目标是“风险出清”。 ? 非标产品供应规模不断萎缩，直到符合监管比例要求。 ? 无论以何种手段穿透监管来进行逆势扩张，监管风险和业务风险都很大，这不仅适用于信托公司，也适用于信托的合作伙伴、银行和保险等。 第二阶段，风险出清后的信托行业将进入一个相对漫长的冷静期。在这个阶段，信托公司的各项业务指标努力向监管看齐，非标业务被局限于一个不大的空间，而标品信托和服务型信托在无奈中开始发展。 按照这个粗略的路线图，笔者有以下四点基于行业视角的判断供大家参考。 ? 严厉监管本质上是国家意志的体现，信托行业和信托公司不要和大势做无谓的对抗。 ? 那些习惯于忙碌的信托公司和信托经理，在此时放缓自己的脚步，从长期来看也许不是一件坏事。在风险出清的过程中，做多错多是常态，做金融应该顺势而为。 ? 在短期内针对信托公司的并购是不理性的，坏账在未来还将持续发酵，而针对信托公司的增资有可能会出现位于高点的情况。 ? 风险出清一定要，打击资金池、把隐藏的风险暴露在阳光下是监管的应有之义，资金池爆雷的风险要远大于非标债权信托，投资者要格外规避。 （二）信托公司要摈弃恶习，迅速跟上监管的脚步 信托圈内人都有这样一个共识：“越是监管不鼓励的，信托的收益越高。”前几年监管屡次出手干预房地产和平台业务，但每次监管后那些不听话的“坏孩子”都赚得盆满钵满。在这种经验下，把监管规则当儿戏，每次一出政策就试图穿透，已经成为很多信托公司的工作习惯。 笔者还是想泼一盆冷水：一来国内经济环境不同以往，金融杠杆加无可加，去杠杆是必然的；二来金融稳定委员会的成立标志着金融监管的系统性大幅提高，在不同牌照间套利成为过去。信托公司在未来要从内心调整对监管的定位，原本的“乖宝宝”不必多说，之前的“坏孩子”总要先完成“监管爸爸”的课程，才能出去野，二级市场、标债业务、股权投资和家族信托，怕是不想做也要做了，但具体怎么做，投入多大的精力，这些就是另外的话题了。 （三）信托公司的业务转型一定要发挥自己的利基 信托在境内金融体系中作为独立的子行业而存在，靠的是信托公司解决了传统金融机构和融资模式的盲点，并在实体经济和金融间起到了润滑剂的作用。事实上，境内金融体系距离真正的成熟还很远，在相当长的时间里，信托公司依托于非标业务的润滑作用依然不可或缺。放弃信托优选的利基，转头杀向并不熟悉的红海市场，这样的战略没有意义。 2020年，《中国资产管理业务监管研究》的发布受到了极大的关注，其中对信托提出了很多美好的建设性意见，诸如牌照管理、回归本源等。但如果按照这个策略去发展信托业务，那么信托公司的未来一定是死路一条。信托公司即便去做标品信托和服务型信托，也要沿着在非标领域积累的优势前进，利用非标的灵活性去赢得客户，进而实现非标与标的通吃。信托公司资产证券化的客户，应该是其非标客户；信托公司的家族信托业务，也应该围绕其财富中心展开。当金融监管越发清晰后，发展To C业务（资产和资金两端）、增强客户黏性，就变得非常重要，而非标是信托公司在客户端优选的利器。以牌照制度来约束信托公司的灵活性，忽视非标业务去谈新业务转型，这是非常危险的一种策略。 （四）信托公司要建立精细化管理的理念 在《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》中，30%和50%就像两座大山，牢牢压制了信托公司的成长空间——一家信托公司有多少标品，就有多少非标空间，标品信托的规模制约了信托公司成长的