金融衍生品分析

本书的目的之一是提供应用导向的金融方法。与同类书籍相比，这本书强调的是解决问题。通过本书 的解释，读者可以将给定模型扩展到其他应用领域。在本书中，每个章节首先简要介绍一种衍生品证券。接着，该章节会介绍衍生工具作为基础资产的函 数的收益。之后，通过风险中性估值，对衍生品进行估值。然后，我们说明如何在其生命周期内评估衍生 证券的价值。最后，我们展示了如何在Excel中对这些概念进行编程，以便读者可以在实践中执行它们。本书的前半部分着重于线性衍生品： 远期，期货和掉期。下半部分讨论期权。在整本书中，各章均包 含Excel工作表的屏幕截图，这些截图显示了对金融衍生工具分析进行建模的结果。这些屏幕截图包括完 整模型的输入和输出。该教科书附带（启用了宏） Excel工作簿，其中包括显示的所有模型。这些既可以 用作指导讲课的模板，也可以用作将模型扩展到新应用程序的起点。

弗兰克.H.科格三世(Frank H Koger)，北京大学汇丰商学院副教授，拥有美国路易斯安那州立大学化学工程学士学位、南卡罗来纳大学国际MBA学位及杜兰大学金融学博士学位。研究领域为公司金融与公司治理、投资学。Kogert博士为特许金融分析师(CFA) ，曾在北京大学、美国杜兰大学、德国波鸿鲁尔大学及南方科技大学教授课程，曾获北京大学汇丰商学院及北京大学深圳研究生院杰出教学奖。在从事学术研究之前，Kogert博士曾任Filreation集团技术材料部门总经理、德国Hoechst-Celanese全球市场开发经理。

第一部分远期合约
第１章无股息股票远期合约３
１.１无套利远期合约价格３
１.２合约期内的远期合约价值６
１.３空头远期头寸７
１.４通过连续复合回报率值来表达远期合约价值８
１.５对冲一项资产８
１.６对冲一项负债９
１.７示例：通过远期对冲资产和负债１１
第２章派息股票远期合约１７
２.１无套利远期合约价格１７
２.２合约有效期内的远期合约价值２２
２.３通过短头寸远期合约对冲一项派息资产２３
２.４通过多头远期合约对冲支付股息的负债２６
２.５总结：债务的初始发行与否２９
２.６示例：通过远期套期保值资产和负债３０
第３章股票基金远期合约３８
３.１了解股票基金股息收益率３８
３.２无套利远期价格３９
３.３合约有效期内的远期合约价值４０
３.４通过空头远期合约对冲支付股息的资产４２
３.５通过多头远期合约对冲支付股息的负债４３
３.６示例：通过期权、远期对冲资产、负债４４
第４章付息债券远期合约５５
４.１无套利远期价格５５
４.２合约有效期内的远期合约价值５８
４.３通过空头远期合约对付息资产进行套期保值６０
４.４通过多头远期对冲付息负债６１
４.５示例：通过远期合约对冲资产和负债６２
第５章货币远期６９
５.１无套利远期价格：利率平价６９
５.２外币价值泄露７２
５.３合同有效期内的远期合约价值７３
５.４通过短远期对冲外汇资产７５
５.５通过多头远期合约对冲外汇负债７６
５.６示例：通过远期对冲货币资产、负债７７
第６章推广远期合约８２
６.１考虑到现金流的风险中性估值８３
６.２无套利远期价格８４
６.３合约有效期内的远期合约价值８５
６.４通过空头远期对冲资产８８
６.５通过多头远期合约对冲负债８９
第二部分利率远期；利率期货
第７章利率９３
７.１年度百分率与有效利率９３
７.２到期收益率，ｙｔｍ９５
７.３即期利率９６
７.４远期利率与折现因子９９
７.５平价收益率１０２
７.６债券的久期与凸度１０３
７.７价格—收益率曲线的近似１０５
第８章利率远期１０７
８.１参考利率；结算日；惯例；报价１０７
８.２无套利的利率远期价格１０９
８.３远期合约的价值１１２
８.４一般化的远期利率１１５
８.５通过远期空头对冲浮动利率资产１１７
８.６通过远期多头对冲浮动利率负债１１８
８.７例子：通过远期合约对冲利率风险１１９
第９章期货合约１２５
９.１无套利的期货价格１２５
９.２保证金与逐日盯市１２６
９.３例子：多头头寸的逐日盯市１２７
９.４例子：空头头寸的逐日盯市１２９
第１０章期货：对冲，基差，交叉对冲１３１
１０.１通过做空期货合约对冲资产１３１
１０.２通过做多期货合约对冲负债１３２
１０.３交叉对冲１３３
１０.４期货合约的数量；很优对冲比率１３５
１０.５例子：用期货合约来对冲１３８
１０.６滚动对冲１４２
第三部分掉期
第１１章以浮动换固定利率的掉期１４７
１１.１以浮动换固定利率掉期的基础知识１４７
１１.２无套利的掉期利率１４８
１１.３当收益率曲线平移时的掉期价值１５１
１１.４例子：掉期利率，收益率曲线的平移１５２
第１２章货币掉期１６０
１２.１货币掉期的基础知识１６０
１２.２比较优势１６２
１２.３货币掉期的谈判参数１６４
１２.４货币掉期的细节问题１６５
１２.５协同效应的划分１６８
１２.６例子：外币掉期；在本国借款１６８
１２.７例子：对冲已经存在的外汇风险敞口１７７
第四部分欧式期权及其相关期权
第１３章期权的收益１８５
１３.１期权的定义１８５
１３.２在到期日，期权的收益和利润１８６
１３.３在到期日，投资组合的收益和利润１９４
１３.４更多期权投资组合的收益和利润２０３
１３.５例子：更多期权投资组合的收益和利润２０５
第１４章利率期权２１１
１４.１通过看涨期权多头对冲负债２１１
１４.２例子：通过看涨期权多头对冲负债２１２
１４.３通过卖出看跌期权给已对冲的负债提供资金：领子期权２１４
１４.４例子：给已对冲的负债提供资金而形成的领子期权２１４
１４.５通过看跌期权多头对冲资产２１６
１４.６例子：通过看跌期权多头对冲资产２１６
１４.７通过卖出看涨期权给已对冲的资产提供资金２１７
１４.８例子：给已对冲的资产提供资金而形成的领子期权２１８
１４.９帽子期权与地面期权２１９
第１５章欧式期权的期权费２２１
１５.１买卖权现货平价关系２２１
１５.２总结：内在价值和界限２２３
１５.３Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ（ＢＳＭ）模型２２５
１５.４例子：Ｂｌａｃｋ－Ｓｃｈｏｌｅｓ－Ｍｅｒｔｏｎ模型２２９
１５.５ＢＳＭ模型的比较静态分析２３０
１５.６用ＢＳＭ计算Ｇｒｅｅｋｓ的分析与举例２４０
第１６章ＢＳＭ模型的应用２４６
１６.１两值期权２４６
１６.２缺口期权２４９
１６.３领子期权２５２
１６.４隐含波动率２５５
１６.５例子：领子期权的价值，隐含波动率２５５
第五部分期权复制
第１７章涉及期权的动态复制２６１
１７.１复制组合的计算２６１
１７.２复制一个欧式看涨期权２７１
１７.３复制一个领子期权２７４
１７.４复制一个保护性看跌期权２７８
１７.５示例：看跌期权；多头跨式期权；持保看涨期权２８１
第１８章静态复制：障碍期权２９３
１８.１向上敲出看涨期权２９４
１８.２示例：向上敲出看涨期权２９８
１８.３障碍期权：解析解３０５
第六部分二叉树模型
第１９章期权定价：单步二叉树模型３１３
１９.１单步二叉树模型基础３１３
１９.２Ｄｅｌｔａ对冲下看涨期权的价值３１４
１９.３看涨期权复制组合３１９
１９.４看跌期权复制组合３２２
１９.５风险中性定价３２３
１９.６比较静态分析：看涨期权３２６
１９.７比较静态学：看跌期权３３１
第２０章多步二叉树期权定价模型３３６
２０.１二叉树模型回顾和扩展３３６
２０.２两期模型设置３３７
２０.３多期期权定价二叉树３４２
２０.４欧式期权二项式模型：无树３４４
２０.５美式期权价值３４５
２０.６例子：二项式模型：股票，期权３４６
２０.７二项式期权定价模型收敛于ＢＳＭ３６１
２０.８二项式模型对期货期权进行定价３６３
第２１章奇异期权的二项式模型定价３６４
２１.１复合期权３６４
２１.２复合期权的风险中性定价３６４
２１.３复合期权的举例３６８
２１.４复合期权：封闭解３７１
２１.５选择人期权３７２
２１.６选择人期权的例子３７４
２１.７选择人期权的特殊情形３７６
第２２章二叉树模型和蒙特卡洛模拟分析３７８
２２.１蒙特卡洛分析３７８
２２.２例子：蒙特卡洛分析３７９
２２.３路径依赖期权３８０
２２.４例子：路径依赖期权３８３
２２.５呼叫期权３８５
２２.６分阶段期权３８７
２２.７彩虹期权３９０
２２.８互换期权３９７
２２.９回望期权：封闭解４００
第２３章带有嵌入期权的债券４０４
２３.１可转换债券基础知识４０４
２３.２违约率和风险率４０６
２３.３二项式模型参数４０７
２３.４无嵌入期权的风险债券估值４０９
２３.５可转换债券４１０
２３.６可赎回可转换债券４１３
２３.７可回售可转换债券４１７
２３.８可赎回、可回售、可转换债券４２３
２３.９内嵌期权债券价值总结４２３
第七部分其他期权
第２４章期货期权４２９
２４.１期货期权的机制４２９
２４.２看涨期货期权４３０
２４.３看跌期货期权４３２
２４.４期权远期平价公式４３３
２４.５布莱克模型的期货期权价值４３４
２４.６欧洲美元期货４３５
２４.７示例：期货期权４３９
第２５章实物期权：资本预算４４２
２５.１一般性数值指引４４３
２５.２扩张期权：看涨期权４４３
２５.３放弃期权：看跌期权４４７
２５.４示例：资本预算，实物期权４５１
第八部分附录
第Ａ章计算收益率４５７
Ａ.１资产的收益率４５７
Ａ.２债务的收益率４５８
Ａ.３收益率的变换４５９
Ａ.４示例：收益率的计算４６０
第Ｂ章ＢＳＭ微分方程４６３
Ｂ.１维纳过程４６３
Ｂ.２广义维纳过程４６４
Ｂ.３伊藤过程４６５
Ｂ.４伊藤引理４６７
Ｂ.５布莱克—斯科尔斯—默顿微分方程４７５
Ｂ.６确认较为美式期权价值４８１
Ｂ.７衍生品的风险中性定价４８４
参考文献和相关阅读４８６
术语表４９１