寻找伟大企业 拥抱新经济

新能源行业站上市场风口， 龙头宁德时代增长迅猛， “宁指数”走红资本市场， 万亿市值仅次于茅台。 榕树投资董事长翟敬勇， 2015年起重点调研宁德时代， 2019年开始专注新经济， 聚焦新能源，将新能源、 半导体、互联网、人工智能、 品牌消费等风口赛道 板块龙头尽收囊中， 为资管客户带来丰厚回报。 他为何能做到先知先觉， 其秘密在本书全面公开。

在投资路上，每个人都是学生，每个人都在不断地摸索着前进。在新经济领域，尤其是互联网、新能源、生物医药、新材料等领域，一批重量的中国优质企业正在崛起。怎么寻找到这些优秀企业？是需要我们终身学习的重要课程，是我们财富增长的关键。在本书中，作者翟敬勇先生将其25年“深度挖掘优势行业、寻找伟大企业”的投资实践，做了系统、全面的呈现，希望能够给读者带来启发与帮助，一起寻找到更多代表未来产业方向的伟大企业。在本书中，作者将其不断进化的投资旅程分为三个阶段：在2005-2012年的传统经济阶段，作者调研并投资了万科、招行、茅台等公司，这些公司经过十几年发展，都已经从市值很小的公司成长为影响国计民生的行业巨头。在2012-2018年6月向新经济转型阶段，作者敏锐地观察到互联网、新能源、新材料等新经济产业的蓬勃发展，在投资过程中做出了积极的调整。从2018年6月至今拥抱新经济的阶段，作者开始布局新经济，聚焦新能源，尤其是重仓投资宁德时代，取得了远超同行的丰厚利润。本书将股市投资置于宏大社会经济背景下去思考，帮助读者理解新产业的发展趋势，理解国家宏观政策的变化，只有这样，才能顺应时代潮流，对未来产业变革趋势有深刻的思考与认识，才能在投资实践中不断进化，不断地去寻找和挖掘出优秀的、伟大的企业。

翟敬勇，深圳市榕树投资董事长兼首席执行官，五年期金牛奖基金经理，金长江、金阳光、英华奖、家族办公室OCIO服务奖等私募界权威奖项获得者。在醉心研究技术分析7年之后，翟先生幡然醒悟，转变为坚定的价值投资者，长期坚持深度挖掘优势行业、寻找伟大企业，2004年至今始终坚持企业实地调研，深入走访上市公司超五百家，在半导体、新能源、互联网、人工智能、品牌消费等代表未来的产业均有十五年以上的深度研究、跟踪、沉淀。

第一部分总论
第二部分传统经济时代的投资
第1章探寻价值投资本质积极拥抱新经济/2
◎价值投资的核心/2
◎什么样的公司是伟大的公司/3
◎投资进化的三个时代投资主线/7
◎为什么2021年是颠覆年？/9
◎一定要拥抱新经济/12
◎如何拥抱新经济/15
◎不愿意改变就会被淘汰/16
◎一线调研走访增强感性认识/18
◎成为一家值得托付的资产管理公司/22
第2章做长期的价值投资/26
◎优秀的企业需要我们去寻找/27
◎长期伴随优秀企业成长，得到丰厚回报/28
第3章传统经济时代的上市公司调研篇/30
◎五粮液（000858）调研节选/30
五粮液调研纪要/30
◎伊利股份（600887）调研节选/34
◎招商银行（600036）调研纪要/38
◎云南白药（000538）调研节选/49
◎烟台万华（600309）调研节选/56
第4章传统经济时代媒体访谈篇/65
◎用两条腿跑出来的价值投资/65
◎弱市中寻找优秀的企业/71
◎经济正迅速复苏，机会将全面开花/82
第三部分从传统经济向新经济转型时代的投资
第5章资本市场需要重新适应经济发展的规律/88
◎互联网经济对传统经济的巨大颠覆/89
◎茅台是中国经济转型中不可或缺的观察指标/90
◎跟着时代走，跟随引领潮流的公司/91
◎坚定不移地拥抱引领时代潮流的公司/92
第6章转型经济时代上市公司调研篇/95
◎贵州茅台（600519）调研节选/95
◎腾讯控股（00700）调研节选/124
◎阿里巴巴（BABA）上市公司调研节选/145
第7章转型时代投资之媒体采访篇/153
◎一个技术分析师的醒悟（节选）/153
◎牛市刚起步，我已干到9.5成仓！——上半年收益超25%的私募价值投资牛人首度透露“骑牛”秘诀！（节选）/160
◎春江水暖港先知——投资理财节股票专场文字实录（节选）/166
◎新时代下A股市场悄然发生巨变，拥抱牛市买优质蓝筹股/170
◎买茅台10万变400万，不赚市场情绪的钱（节选）/178
◎25次到茅台镇调研：好股也要有好价（节选）/183
◎买股票就是买公司，4毛钱买1块钱的东西（节选）/185
第四部分新经济时代的投资
第8章世界进入到万物互联的时代/206
◎历史的规律并没有改变/206
◎人类的生存和发展离不开能源革命/208
◎新能源革命将再次推动世界向前快速发展/209
◎为什么投资要去大胆拥抱新经济？/210
◎宁德时代：从动力电池向未来能源解决方案供应商转型/211
◎像跟踪茅台一样持续跟踪宁德时代/212
第9章新经济时代上市公司调研——宁德时代（300750）调研节选/214
◎持续多年的深度调研让我们发掘到这匹大黑马——关于宁德时代的投资故事/214
◎长期发展空间巨大——宁德时代进入特斯拉供应链点评/219
◎2019年宁德时代股东大会调研纪要/220
◎市值超越中国石油，宁德时代小荷才露尖尖角——宁德时代成为沪深两市第十大市值公司快评/222
◎宁德时代2020年股东大会调研纪要/223
◎三大优势树立起竞争者难以挑战的竞争壁垒——宁德时代2019年年报点评/225
◎在产业链中依然保持极强的话语权——宁德时代2020年年报点评/227
第10章新经济时代媒体报道/229
◎在赛道上的好公司，何时介入都不晚/229
◎这类公司能推动股市繁荣发展/234
◎疫情不改A股长期走牛，新能源有望成为牛市旗手/239
◎把握恐慌的机会，拥抱变革的行业，抱住牛市金娃娃/241
◎快乐投资，快乐生活/249
……

     我们认为，伟大企业的一个最重要的特征就是优秀的企业文化。 在很多时候，大家不注重稀缺，或者很多人曲解了稀缺。稀缺是什么？稀缺是企业文化。 美国钢铁大王卡内基有句名言：“如果把我的厂房、设备、材料全部烧毁，但只要保住我的全班人马，几年以后，我仍将是一个钢铁大王。” 这句话的背后就是它的企业文化，所以一个伟大的企业有优秀的企业文化是非常重要的。 那么，什么是优秀的企业文化？首先是诚实。在一个企业当中，企业的领导者和其管理团队能保持诚实，这是很了不起的，关键是要长期保持诚实，这就更了不起。 其次是正直。2021年6月，巴菲特在接受媒体采访的时候说：“很久以前我和芒格就学到一条规律：你不可能和一个不正直的人达成好的交易。如果你还对此心存侥幸，那我劝你优选放弃。因为不正直的交易对手懂得更多邪门歪道，虽然他们最终可能会输光一切，但就单个交易来说，他们会赢，让你蒙受损失。所以我也劝大家不要在这种事上浪费生命。” 其大意是说，如果你跟不正直的人在一起做生意，除了让自己不痛快以外，就没有别的好处。 巴菲特还多次在股东大会上强调：“如果你要找一家公司的经理人，要找聪明、奋进而且正直的。如果他不具备最后一点，那么你必须确保他也不具备前两点。” 对于这一点，芒格还给出了更激进的言论：“管理层不正直的上市公司就是下三滥。”因而，在决定是否选择这家公司时，一定要看管理层的人品是否诚实正直。 。 第三就是守信。守信就是契约精神，真正优秀的公司都遵守契约精神。契约精神怎么体现？这里举一个段永平的经典桥段。 20世纪90年代，小天才是游戏机里最有名的牌子之一，美誉度也不错。段永平刚刚成立游戏公司时，曾经找到小天才品牌的拥有者，想出价300万元买小天才这个品牌，当时对方一口拒绝了。 隔了差不多10年后，段永平再次通过中间人找到小天才的拥有者，原计划还是出价300万元，结果对方自己开口30万元就卖。 成交过程中，段永平了解到当时对方已经比较潦倒，就决定还按原计划的出价，补了270万元的差价。 所以，诚实正直守信的企业文化就是稀缺的。 我们在好公司选定标准上，首先要看一个企业的组织文化。因为组织是由人构成的，这群人是不是有诚实正直守信的特质，这是我们判断伟大企业的一个标准。但是，从全世界来讲，能够符合这个条件的企业并不多，所以这样的好公司才显得特别珍贵。 选择好公司的第三个特征就是垄断。原来很容易将垄断理解为垄断某个资源，但是技术垄断也是一种垄断，还有品质垄断、品牌垄断、利润垄断等。 在形成这种垄断效应的时候，首先它是由一个组织创建的。就如2021年是中国共产党建党一百周年，而一个组织能够健健康康地活100年也不容易，一定有这个组织存在的合理性和优越性。 实际上，垄断不是一个特定的名词，它是一个相对概念。比如说苹果，其实在手机行业是处于垄断地位的，但是它又没违反《反垄断法》，因为它的市占率只有百分之十几，但是利润占了整个行业的80％以上。从股东角度来讲，当然喜欢它的利润垄断。 是什么带来利润垄断？背后是它的产品定位。在好的产品定位背后又是企业文化。所以，这些都是一环扣一环的。 选择好公司的第四个特征，是看企业能不能产生永续现金流。 一个企业要随着时代发展，必须不断地持续投入。像可口可乐、耐克这些优秀的公司，它们都会投入大量的广告费用于品牌宣传。因此，企业必须要产生大量的剩余价值，在这个过程当中才有积累，才能再投入。当一家企业有了高投入以后，它的护城河才能更坚固。 P4-5