投资的原则

★业界大咖亲授：作者管理320亿美元，曾在世界银行工作11年，指导瑞·达利欧，30年投资经验的总结 ★专业机构参考：全面解构阿尔法投资策略，专业解读当下投资环境，从专业机构的日常工作角度，阐述投资组合策略、投资公司结构 ★投资大佬推荐：《原则》作者瑞·达利欧、美联储前主席保罗·沃尔克、耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森、哈佛大学前首席投资官杰克·迈耶、标普全球集团总裁兼首席执行官道格拉斯·彼得森推荐

一直以来，投资界惯用alpha策略，那么面对当今动荡的全球大环境，应如何妥善运用 alpha策略呢？美国投资人Hilda Ochoa-Brillembourg在此书中，就从理论和实践两个方面揭示了，如何重新认识alpha策略，以应对现在的投资环境，包括宏观条件、政治因素、资本市场发展等。Hilda Ochoa-Brillembourg结合自己多年投资实践，提出了一整套成功的投资判断体系，包括正确认识政治因素、建构资产等级、评估与管理风险等。

希尔达·奥乔亚-布莱姆伯格，美国知名投资人，美国Strategic Investment Group创始人之一，该公司为退休基金、基金会、大学捐赠基金以及富有的个人管理资产，管理资产达320亿美元。她曾在世界银行退休基金投资部门任职达11年之久。

序
前言 不可思议的旅程 
第一部分 投资组合匹配理论：投资组合的价值
第1章 匹配理论
第二部分 构建正确的政策资产组合
第2章 遇见怀疑论者
第3章 投资政策—目标使命及需求
第4章 负债驱动型投资 
第5章 从理论到实践
第6章 修改投资政策 
第7章 选择适当的业绩基准
第8章 重新平衡对比战略倾斜—次数及原因
第9章 投资政策变得越来越不同
第10章 责任投资——另一个产生分歧的因素
第11章 利用波动性 
第12章 转移阿尔法值或贝塔值
第三部分 构建资产类别
第13章 价值的新地图
第14章 结构性倾斜在哪里 
第四部分 挑选和解雇管理人
第15章 问对的问题
第16章 何时应该留用一个业绩严重不佳的管理人
第五部分 评估和管理风险
第17章 风险的边界
第18章 非交易性风险
第六部分 持续发展：领导特质、创新管理、继任计划和转型
第19章 团队的智慧
第20章 良好治理
致谢
附录 受托人自我评估
投资术语表
注释

     本书是为那些想在教科书知识之外，学习如何使全球多元化的投资组合持续不断地增值的金融专业人士准备的。本书也是为那些投资委员会和董事会委员准备的，通过阅读本书，他们可以加深理解个人行为对投资组合收益的影响，从而成为更好的资产受托管理人。本书也是为那些已经接触了投资组合基本原理的专业人士准备的，他们了解了估值、预期收益、波动、相关性和多样化等基本概念，并且希望了解现代投资组合理论的局限性，以及有经验的从业人员为何背离标准学术理论却仍能赢利。 本书的目的是作为一本实用指南，帮助人们创建明智、合理且准确管理的投资组合，帮助人们建立决策治理结构及程序，从而减少失误并能准确划分职责与利益，帮助人们挑出最精明能干、忠心不贰的受托管理委员会和代理机构来长期管理投资组合，并帮助人们解雇管理层、纠正错误。相对于理论，本书更重视实践。我们希望它能够帮助读者更好地理解如何长期发现投资、控制风险并增加收益的具体过程。长期来看，管理良好的全球多元化投资组合可以在接近被动管理的情况下不增加总成本却持续增加资产价值，且不出现大幅波动。 我和同事们帮助企业、非营利组织和家庭管理资产已逾 40年。40多年来，我们管理世界银行的养老基金已有差不多20年的时间。我们一开始是在世界银行内部进行管理（1976—1987年），然后我们于1987年成立战略投资集团，世界银行的养老基金由该公司进行管理（1987—1995年）。截至2017年年底，过去30年里，战略投资集团管理的所有主要资产类别和平衡型投资组合，有75%以上的时间实现了“连续3年表现优于市场平均基准”。30年中，该公司投资团队的表现只有4年逊于市场平均基准。资产增值过程中的波动性远低于市场平均基准。这个优异的成果还是在多元化的客户需求和环境中取得的。同时，该公司还要应对不同的甚至不太完善的治理模式，即决策过程中所涉及的组织架构、时间安排、方式及质量，而且负责批准投资政策和监管业绩的人依赖这一决策过程做出决策。 从战略投资集团成立开始，其治理模式就被定义为旨在补充并强化客户的治理模式。理想的治理模式并不多见，根据我的经验，只有在特殊情况下才会出现。以过往表现进行评判，耶鲁大学似乎是为数不多的几个案例之一。耶鲁大学持续不断的资产增值能力证明了其强大的治理模式，以及其首席投资官大卫·F. 史文森和他的团队在任期间的出色表现。理想的治理模式应该是充满活力并能够为经验丰富的服务提供者提供支持的；应以长线表现为导向，同时对短期需求做出反应，并且致力于创新和独立思考。 战略投资集团成立之初，致力于为客户提供专注、务实、全面的投资管理服务，以实现全球资产配置和多元化的资产管理、风险控制。我们将“开放架构”资产管理结构（为客户提供其他公司的金融产品及我们自己的风险控制管理）作为一个外包选项，此举在当时是很少见的，但现在已是机构投资中最常用的模式。本书的部分章节将阐述战略投资集团及其他公司为客户提供的各类特色服务。我这么做是因为这是我能提供的最有用的信息。我尽量将最有用的信息提供给读者，并让读者自己判断。但我有义务提醒你们，过往业绩不应被视为将来业绩的承诺。本书提及的所有案例和附录只是为了说明数据如何组合在一起并形成了投资策略框架，并未预测、推荐或代表任何投资组合。正如本书充分说明的，每个投资者都有各自的需求，而市场能够提供不同的投资机遇。 本书揭示了在日益复杂且竞争激烈的资本市场中能够长期保持资产增值并维持竞争优势的主要因素。我写下了一些重要概念，以帮助受托人纠正某些不太具备合理性的治理模式和金融理论。据此进行的改进的核心是创新和独立思考。决策工作和资本市场知识也应当不断地完善和扩充。 我希望这是一本简洁但有用的书。若你的兴趣和关注点在此，它可以成为你身边的工具书。本书不是投资理论的专著。本书想要分享的是一些细致入微的知识。通往正确的道路上通常会有很多模棱两可的分岔，满是不确定性。基于经验和智慧得来的细微知识可以让读者不再对寻找非黑即白的理论感兴趣，因为新人的兴趣点恰恰是非黑即白的理论。对新人来说，他们应该远离所有形式的主动式资产管理，然后追求大力度优惠交易成本、分散化投资，以及被动式资产管理。然而，发现投资需要的是准确的时间控制和系统的投资决策，被动式资产管理有时也需要精准和智慧，而不是像新人那种缺乏经验的操作。通常，非专业人士中的偏理论型的投资者以及小部分纯学术理论家，在市场经历了长期不可持续上涨且被过度高估之后，会在最特别的时刻选择总指数策略。一知半解是危险的。这种行为经常发生在投资股票、债券共同基金或 ETF（交易所交易基金）的投资者身上。这些基金经历了多年的高收益后，会在价格下跌时让投资者遭受巨大损失，散户投资者尤其如此。 信念，尤其是简单的信念，会时不时地受到严峻的考验。但大多数人通常经受不住考验！