股票收益影响因素的实证研究--来自美国市场证据/香港城市大学-复旦大学工商管理博士DBA项目管理实践者的理论探索系列丛书

资本资产的定价，尤其是涉及股票或投资组合的收益问题，是学术界、投资界都热衷研究的核心问题，特别是在当下人工智能、量化交易风起云涌的背景下更是备受关注。 本书缘起有名经济学家凯恩斯对股票收益来源的定义，笔者通过分析该定义构建了股票收益的理论函数，从该函数中本书获得了影响股票收益的四个重要变量：ROE＼PB＼PE＼DPR。同时根据该理论函数和变量，本书提出了与股票收益相关的五大假设。 本书选取了1965－2017年美国三大股票交易所数千家上市公司作为研究对象，采用了变量独立分组方法、Fama－Macbeth回归，Fama－French三因子模型，以及Carhart四因子模型等研究方法，统计分析了1年、5年、10年、20年四个不同时间周期的投资组合收益，对五大假设进行了有效证明，并获得了具有实战操作借鉴的指导性结论。 研究结果显示：长期来看，ROE是股票收益的核心因素，ROE对投资组合收益的解释力度为60％－70％，PB对投资组合的收益解释力度为15％－20％左右，PE对投资组合的收益解释力度仅为5％－6％左右。ROE、PB、PE三个因素构建的回归方程，拟合优度超过了80％，是目前中外文献中拟合优度较高的成果和模型。 总之，本书探讨了股票收益的本质和来源，为投资者的交易策略、投资组合、量化交易、人工智能交易等提供了基础方法和理论支持，为投资者更好地理解证券市场的定价行为，更有效地制定投资策略提供了理论指导和决策依据。

余忠，1974年生，四川内江人，香港城市大学—复旦大学联合培养工商管理博士(DBA)，厦门大学高级工商管理硕士(EMBA)，高级经济师。 广东省企业管理现代化创新成果一等奖获得者，深圳市高层次专业人才(地方级领军人才)，深圳市高级专业技术资格评审委员会(工商金融经济专业)专家委员，深圳市宝安区高层次人才。政协第四届江门市江海区委员会委员，《新财富》金牌董秘。 研究领域：证券投资、资产定价；证券投资实践超过20年，曾应邀为复旦大学MBA、MPAcc，《士研究生讲授量化投资实践课程。 目前定居于深圳，就职于上市公司崇达技术(002815.sz)，任董事、副总裁、CFO。

第1章 导论
1.1 研究背景
1.1.1 问题提出
1.1.2 股票收益的测量
1.1.3 股权风险溢价
1.2 研究的意义和贡献
1.3 研究框架
1.4 研究方法
1.4.1 资产组合分析
1.4.2 因子模型回归
1.4.3 Fama—MacBath两阶段回归
1.4.4 模型选择
第2章 理论基础与文献综述
2.1 资产定价的理论模型
2.1.1 市场均衡定价模型——CAPM
2.1.2 套利定价——APT
2.2 实证资产定价研究
2.3 基于基本面和估值数据的实证研究
2.3.1 盈利价格比
2.3.2 股息收益
2.3.3 公司规模
2.3.4 账面市值比
2.3.5 财务杠杆
2.3.6 资产增长
2.3.7 投资影响
2.3.8 盈利能力
2.4 基于股票市场交易数据的实证研究
2.4.1 流动性
2.4.2 反转效应
2.4.3 动量效应
2.4.4 其他
2.5 本章小结
第3章 股票收益来源的影响因素研究
3.1 理论推导与假设提出
3.1.1 股票收益涉及的因素定义
3.1.2 理论推导及假说提出
3.2 研究设计
3.2.1 样本选择
3.2.2 数据清洗与合并
3.2.3 变量计算规范
3.2.4 回归研究模型
3.3 实证检验结果
3.3.1 独立分组检验结果
3.3.2 三因子模型a检验
3.3.3 回归检验结果
3.4 本章小结
第4章 稳健性检验
4.1 变量加权平均法检验
4.1.1 ROE的加权平均检验
4.1.2 PE—ROE的加权平均检验
4.1.3 PB—ROE的加权平均检验
4.1.4 DPR—ROE的加权平均检验
4.1.5 回归结果的加权平均检验
4.2 变量非独立分组检验
4.2.1 PE—ROE非独立分组检验
4.2.2 PB—ROE非独立分组检验
4.2.3 DPR—ROE非独立分组检验
4.3 四因子模型α检验
4.3.1 四因子α检验(按周期)
4.3.2 四因子α检验(按变量)
4.4 本章小结
第5章 结论
5.1 本书主要研究结论
5.2 对投资实践的指导意义
5.3 研究不足与未来研究方向
正文附表
参考文献
致谢