多重约束下的货币政策传导机制

2018年以来,为对冲宏观经济下行压力,人民银行多次降准、降息，市场流动性保持合理充裕,但实体经济仍在一定程度上面临结构性信用收缩的压力,民营企业、中小企业融资难、融资贵问题未能得到根本缓解。本书作者立足金融从业者和货币理论研究者的视角,尝试思考个中原因并寻求解决之策。
本书从总量、结构和新机理三个层次展开递进研究，全方位、多视角地剖析了近年来涉及货币政策传导机制的重要问题。第一篇从总量视角讨论如何实现总量适度、传导顺畅的问题；第二篇主要剖析能否在运用结构性货币政策工具和宏观审慎政策并考虑金融稳定目标的条件下,有效优化资金流向,推动资金精准滴灌；第三篇进一步拓展研究视野,聚焦全球范围内有关货币政策传导机制出现的新情况和新问题，包括非常规货币政策常态化、“零利率陷阱”以及货币政策的国际协调等。
本书为中国金融四十人论坛课题“多重约束下的货币政策传导机制问题研究”的研究成果。

张晓慧，中国金融四十人论坛资深研究员，清华大学五道口金融学院院长，研究员，博士生导师。1999—2000年在美国斯坦福大学做访问学者。长期在中国人民银行工作，曾任中国人民银行行长助理，中国人民银行货币政策委员会委员，中国人民银行货币政策司司长、金融市场司司长，驻国际货币基金组织中国执行董事高级顾问，中国人民银行驻美洲代表处首席代表等。长期从事宏观经济、货币政策、金融改革、人民币国际化、利率、汇率等问题的研究。

篇前篇目的、思路和框架
一、本书的研究方法和分析视角3
二、本书的基本框架和主要内容5
三、是否存在衡量货币政策传导有效性的量化指标?25
四、未来需要深入研究的问题28
第一篇何为顺畅的货币政策传导：梗阻的辨识与消除
第一章公开市场操作安排与央行流动性供给效率37
引言37
一、国际经验概述38
二、我国公开市场操作制度分析42
三、小结51
附录：包商银行事件一个月后货币市场流动性传导状况评估53
第二章货币传导的数量视角：论优化监管与完善商业银行治理59
引言59
一、缓解商业银行资本压力60
二、优化商业银行监管与考核体系66
三、完善商业银行内部治理机制86
四、结论与建议99
第三章货币政策传导的价格视角：利率传导的有效性分析101
引言101
一、中国货币政策的利率传导机制102
二、隐性利率双轨制下的利率传导机制110
三、利率并轨和深化利率市场化的改革方向124
附录1：政策利率传导机制有效性Granger因果关系检验结果132
附录2：TVP-VAR模型主要检验结果133
附录3：隐性利率双轨制理论模型134
第四章供给约束还是需求不足：判断与对策142
引言142
一、信用货币创造：货币供给与融资需求142
二、供给约束还是需求不足：基于量价关系的判断145
三、供给约束还是需求不足：基于融资结构的判断148
四、近年来影响信贷需求的原因及政策建议152
附录：KSW(1993)理论说明156
第二篇何为有效的货币政策传导：资金流向能否优化
第五章结构性货币政策工具在货币传导中扮演的角色166
引言166
一、结构性货币政策工具的定义和实践168
二、结构性货币政策工具的调控效果170
三、我国结构性货币政策工具的调控效果研究173
四、结论与政策建议198
第六章宏观审慎政策对货币传导效率的提升202
引言202
一、宏观审慎政策框架204
二、人民银行的宏观审慎政策实践210
三、我国宏观审慎政策的调控效果分析——以房地产市场为例212
四、结论和政策建议235
第七章金融稳定对货币政策传导效率的影响238
引言238
一、金融稳定与货币政策传导的关系240
二、案例分析：货币政策、资产泡沫与金融稳定242
三、实证分析247
四、延展讨论259
第三篇全球货币政策传导的新现象和新机理
第八章供给侧视角下的僵尸企业与“低利率陷阱”268
引言268
一、问题的提出268
二、基本框架：基于僵尸企业视角的货币政策传导机制271
三、数据来源与僵尸企业的识别278
四、实证研究与结果分析279
五、研究结论与政策含义295
第九章财政政策对货币政策传导的影响：兼论现代货币理论的是与非297
引言297
一、从现代货币理论看财政政策与货币政策的关系299
二、财政政策对货币政策传导影响的实证分析307
三、政策建议319
第十章影子银行与货币政策传导321
引言321
一、影子银行与“银行的影子”：中国影子银行体系概况321
二、影子银行对货币政策传导机制的影响：基于银行表外理财的分析329
三、监管套利、市场分割与流动性冲击336
四、利率双轨制与银行表外理财339
五、结论和建议340
附录：影子银行与信用货币创造的理论模型343
第十一章溢出、回溢效应与货币政策的国际协调349
引言349
一、发达国家货币政策的溢出效应349
二、新兴市场国家货币政策的回溢效应361
三、货币政策的国际协调370
附录：新兴市场国家对发达国家货币政策回溢效应的理论分析375
结语：基本结论和政策建议379
参考文献402
后记420