上海证券交易所百年史 1910-2020

20世纪初期，上海证券市场初肇。新中国成立后，中国资本市场经历曲折探索，实现了跨越式发展。2020年，恰逢新中国资本市场建立30周年，也是上海证券交易所的而立之年。回顾上海证券市场百年栉风沐雨，记录上海证券交易所卅载春华秋实，期待资本市场在新时代、新起点，为更有力地推动高质量发展，实现中华民族伟大复兴作出新的贡献。本书以上海证券市场发展为主线，围绕交易所市场的产生背景与发展动力、证券和交易所市场的理论认识、交易所市场发展的重要事件、交易所市场的制度建设展开论述。本书在《上海证券交易所史（1910—2010）》的基础上，增补了对1997年以来全国性证券市场建立和重量交易所形成的探讨，以及自2014年以来上交所向成熟证券市场和世界一流交易所迈进的历程。可以说，它不仅是一部交易所史，更是近现代中国资本市场发展的重要缩影。

第一章前证券交易所时代（1910年以前）
第二章证券交易所的创立（1910—1920年）
第三章证券交易所市场的发展（1920—1937年）
第四章全面抗战时期的证券交易所（1937—1945年）
第五章战后证券交易所的复业（1946—1949年）
第六章上海证券市场的新生（1990—1997年）
第七章上海证券市场发展与制度完善（1997—2013年）
第八章向成熟市场迈进（2014—2020年）
附录1上海华商证券交易所股份有限公司章程
附录2上海华商证券交易所业务规则
附录3上海证券物品交易所股份有限公司章程（1920年）
附录4上海证券物品交易所股份有限公司营业细则
附录5上海证券交易所股份有限公司章程（1946年）
附录6上海证券交易所股份有限公司暂行营业细则（1946年）
附录7上海外商股票股价指数与市值统计（1871—1940年）
附录8上海本国公司股价与市值统计（1942年）
附录9中国证券市场历年统计数据（1990—2020年6月）
附录10上海证券市场谱系图
附录11上海证券市场大事记
后记

     前证券交易所时代（1910年以前） 一、信用、资本主义和证券交易所的起源 （一）债市缘起 证券和证券市场最早出现于欧洲，其诞生与信用制度（特别是资本主义信用制度）、资本主义经济的产生和发展是分不开的。马克思曾指出：“没有从资本主义生产方式中产生的信用制度，合作工厂也不可能发展起来。信用制度是资本主义的私人企业逐渐转化为资本主义的股份公司的主要基础，同样，它又是按或大或小的国家规模逐渐扩大合作企业的手段。”① 信用有狭义和广义两层含义。从狭义上看，信用通常指借贷活动的总称，即以偿还为条件的价值的特殊运动形式。②狭义的信用主要就是商业信用（包括消费信用）和银行信用。广义的信用除包括狭义信用外，还包括其他承诺以支付一定报酬为条件的融资活动，如承诺支付利息的债券发行和承诺支付股息的股票发行等。广义的信用形式包括商业信用、银行信用、国家（政府）信用和企业信用。 信用最初产生于货币借贷和商品交易的赊销、预付等经济活动中。马克思曾指出：“分散的交换行为产生出银行和信用制度。”①最古老的信用形式是产生于原始社会末期的高利贷信用，以及古希腊、罗马时期的货币经营商、私人银行家信用等。在古代和中世纪欧洲，庙宇也是重要的存贷机构。②在中世纪后期，银行信用逐渐得到发展。到文艺复兴时期和近代初期，私人银行业已粗具规模，同时也诞生了一些大型的公共银行和发行钞票的银行。 在中世纪的欧洲，诞生了以发行公债为特征的政府信用。马克思在《资本论》中指出：“公共信用制度，即国债制度，在中世纪的热那亚和威尼斯就已产生，到工场手工业时期流行于整个欧洲。”③当时，在威尼斯、热那亚等商业贸易较发达的城市，政府为支付军饷和其他开支需要筹集大量经费，但又不想过度征税而引起公众不满，于是开始尝试发行公债进行融资，于是诞生了政府公债和政府公债市场。法国政府在1559年也发行了1170万利弗尔年息8％的公债。早期证券市场的交易几乎全部是政府债券交易。 中世纪欧洲的公债信用仅具有雏形，发行规模有限，交易市场很不发达。到近代初期，随着战争时期的延长和战争费用的迅速增长，以及一般物价与工资水平的大幅上涨，传统的赋税体制不仅不能满足急剧上升的政府财政支出，而且在时间上经常无法解政府对资金的燃眉之急。④政府开始大笔借债，首先是向有广泛国际联系的大金融家与商业银行家借款，其次是通过发行债券筹集长期资金。17世纪中期，尼德兰联省共和国在战时公开发行了一批政府债券，并在阿姆斯特丹交易所上市。欧洲其他国家也纷纷扩大了公债规模，英国在1659年公债规模达到200万英镑，法国在路易十四时期公债优选接近15亿利弗尔。⑤这些公债的一部分直接在交易所上市交易，此后，国债市场方始逐渐活跃。 中世纪意大利还出现了世界上最早的一批公司债券。当时，一些贸易公司为筹集追加资本，尝试发行了短期内偿还的债券。投资者购买债券后，随时可以将它们兑换成现款，并且可以得到一笔少量的利息。⑥到16世纪和17世纪初期，随着资本主义生产的发展和对资金需求的增大，不少英国和荷兰的公司发现出售债券比发行股票更合算（当时债券利息通常在5％以下，个别的达到6％，而股息通常是8％至10％），于是大量发行债券。1709年，英国东印度公司发行的债券价值在300万英镑以上，而其名义股本不过才325万英镑。 （二）股市初肇 与债券市场相比，股票及股票市场的出现要晚一些。①在欧洲中世纪末期，随着生产力的进步、贸易和商品经济的发展，地中海沿岸的一些城市开始出现资本主义企业的萌芽——资本主义手工作坊。但从总体上看，中世纪欧洲及近代初期的这些企业，通常是单枪匹马的企业家（或与其家庭成员合作）开办的手工工场。这些工场主需要往海外推销商品时，一般通过代理商（在远方贸易中心雇用的代理人）或商务联系人（定居在市场所在地的商人）进行。这种情况下，他们面临的风险是很大的，代理商和联系人弄虚作假、商船出事、市场情况发生变化等时常发生，因此，这些手工工场的破产率极高。 P1-3