巴菲特内部讲话

★一本书读懂更真实、更本质、更深刻的巴菲特 ★跟随作者深入浅出的笔触，领略巴菲特九十年的精彩人生，感悟投资智慧 ★在数十年的投资生涯的关键时刻，巴菲特是如何思考的，他说了什么，又是如何做的。 ★无论是关于投资、企业管理、领导力还是人生、财富，巴菲特都言辞诚挚、见解独到、一针见血

无论是崇拜者、研究者、追求者、模仿者、批评者，都可以轻轻松松就说出一个“典型的巴菲特形象”，谁都可以轻易就说出他的许多故事。他是一个天才的投资家，是一个伟大的慈善家，是一个掌控者几千亿美元财富的资本巨鳄，是一个喜欢喝可口可乐的另类老头……然而，更真实、本质的巴菲特不在于他人的想象与传言，而在于他的言谈与行动。本书从巴菲特的内部讲话出发，剖析其思想、挖掘其智慧，条分缕析，娓娓道来。翻开这本书，跟随巴菲特九十年的人生旅程，走过波澜壮阔的投资生涯。无论是关于投资、企业管理、领导力还是人生、财富，巴菲特都言辞诚挚、见解独到、一针见血，读来让人豁然开朗。

孙力科，知名财经作家，致力于对当代成功政治、财经人物的研究和挖掘，力图从一个普通人的角度展现他们的奋斗历程和内心世界，著有《任正非传》《华为传》等。

第一章：巴菲特的经营选择——找到一家优秀的企业
重点抓住那些高净资产收益率和低市盈率的企业
投资的关键在于找到公司的内在价值
对于那些优秀的企业来说，投资价格有时候不是问题
把握住那些具有控制地位的大公司
将大部分资金集中在少数几个优秀的投资项目上
寻找那些拥有优秀管理者的企业进行投资
判断一家企业是否优秀的方法要尽量简单
不要投资那些高负债的公司
第二章：巴菲特的投资模式——长线操作才能够获得高利益
把握住未来收益性高的企业和项目
对于那些拥有长期竞争优势的企业要长期投资
了解未来会发生什么比何时发生更重要
不要思考明天会不会挣钱
投资需要借助长坡滚雪球的复利思维
投资那些真正能够持续盈利的公司
不相信也不执著对市场做出预测
要学会慢慢积累财富
第三章：巴菲特的决策理念——将自己的思想与人群分开
别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪
保持独立思考的能力和内心的平静
主动与顾客交谈，为自己的决策铺路
谨慎且巧妙地运用杠杆
不要总是去预测利率
通过自我监控来保证决策的合理性
做出好决策的方法就是尝试着经营一家公司
投资应该是共赢的，而不是零和博弈
不要为钱工作，让钱为自己工作
第四章：巴菲特的盈利基础——追求稳健的操盘
对投资进行相应的风险评估
做生意的第一条准则是不要赔钱
在行情不好的时候要坚持止损原则
采取合理的方式解套
永远不要觉得自己什么都懂
多样化的资产组合可以创造稳定的现金流
投资人不需要做对很多事情，只是不要犯下重大的错误
在重大危机面前，躲避它们有时候比解决它们更有效
找准自己的能力界限
第五章：巴菲特的资本管理——做好财富分享工作，让更多的股东获利
把股东的钱当成自己的钱来投资
每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值
做好资金分配是投资的第一步
防止内部员工造假，加大监督和惩罚力度
管理人员要保持诚信
只有大胆放手，才能实现管理上的控制
把自己当成经营者，才会成为更好的投资人
打造一个去中心化的管理模式
培养出色的接班人
第六章：巴菲特的自我管理——个人的成功离不开好的习惯
整理信息并剔除那些不重要的事情
不接近信息博弈下的后发制人
要懂得存钱并及早进行投资
更具针对性地进行阅读
控制好情绪，才能做好投资
培养逆向思维的习惯
主动接触并了解那些新事物
在小事上注意约束自己
学习并掌握沟通技巧
向那些专业人士学习投资之道
后记

     重点抓住那些高净资产收益率和低市盈率的企业 “如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE(净资产收益率)，那些ROE能常年持续稳定在20％以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。” ——巴菲特 净资产收益率是企业净利润与净资产的比值，许多企业和投资人在评估自己的投资是否合理时，常常以利润作为考核标准，觉得标的投资的利润更高，获得的资产更高，就表明投资越成功，而巴菲特却认为单纯的利润并不能真正反映出标的公司是否优质，也不能真正反映企业的盈利能力。巴菲特喜欢将净资产收益率当作考核的标准，并且认为那些净资产收益率常年维持在20％左右的企业都是优质企业。 假设某人在繁华的闹市区开一家小饭馆，初始的装修、厨师、房租以及基本的厨具和桌椅，总共花费了大约100万元。一年之后，扣除了所有的成本消费之后，盈利为20万元。这个时候，就可以得出净资产收益率为20％。对于一家小饭馆来说，如果第一年就获得20％的回报，那么表明饭馆的生意还不错。饭馆可以用这20万元的净利润进行店面扩充，或者招聘更好的厨师。在几年之后，还可以扩充一家分店。一旦之后的几年，净利润和净资产的比例都在20％左右，那么这家饭馆的盈利就非常不错。 反过来说，如果投资了100万元，而最终的收益是负数，那么就意味着生意在亏本，那么饭馆想要扩大生意规模或者开分店都不太可能。从这个角度来说，净资产收益率是一个反映企业盈利能力的重要指标，它表明企业可以通过相对少的净资产来创造很高的净利润。而巴菲特之所以愿意投资净资产收益率为20％甚至更高的企业，就在于这样的企业在盈利方面表现出了更大的潜力。 那些能长期维持高净资产收益率的企业，往往在某方面具有巨大的竞争优势，比如它们可能拥有优秀的管理层，拥有一些强悍的专利技术，拥有特许经营权，拥有行业内的先发优势或者规模优势，拥有更好的团队以及创新能力，正是这些特殊的资源使得企业可以在竞争中保持优势，保持较高的净资产收益率。 比如国内某企业承诺每年都要将收入的10％投入到研发当中，这笔资金的规模可能在100亿美元到150亿美元，这么多的资金涌入研发部门，无疑会带动内部的创新研发，会提高企业的专利技术，而这最终又会产生超过25％的净资产收益率。像诺基亚公司，曾经也是世界上很优秀的科技公司之一，可是现在的投入和产出都很少，甚至在很多重要项目上面临亏损，企业的净资产收益率很低，根本无法引起国际投资者的兴趣。 通常来说，净资产收益率高的行业都有较稳定的盈利，像保险、银行、饮料、食品、医药、家电，都属于净资产收益率较高的行业。在中国，从2008—2018年，只有9家企业连续10年的净资产收益率超过了20％，这些公司的股价都在大涨，其中格力电器上涨了大约789％，贵州茅台上涨了351％，海康威视上涨了847％，华东医药上涨了821％。可以说，高净资产收益率就是价值投资以及复利投资的关键保障。 除了净资产收益率之外，巴菲特看重的另一个要素就是市盈率，市盈率是股价除以年度每股盈余得出的结果，假设某公司的股价上升为50美元／股，而年度每股的盈余为5美元，那么市盈率就是10倍；如果年度每股的盈余为2美元，那么市盈率就是25倍。当市盈率为10倍的时候，意味着付出10美元，才能获得5美元的盈利。而市盈率25倍时，投资者需要花费25美元，才能创造2美元的收益，在考虑股价不发生涨跌的情况下，投资者需要花费25年才能收回成本。从这一个角度来分析，市盈率越低，投资者承担的风险越低，盈利空间也越大。 …… P3-5