票据革命

1. 一部40年票据成长史，一幅票交所时代新蓝图，透视中国票据市场变革的宏观背景和内在逻辑。 2. 全景式展现中国票据市场发展历程。 3. 票据市场是重要的金融子市场，该书对中国票据市场的发展历史、现状和前景做了全面的梳理，并提出了明确的意见和建议，对全面认识中国票据市场具有重要的启发意义。 4. 中国票据市场的改革与创新是金融市场发展的关键问题之一。该书解读了中国票据市场发展面临的压力与挑战，深入分析了票据改革与创新中的制度与规则，透视了票据与区块链新科技结合的内在逻辑和发展趋势。 5. 上海票据交易所的运行是票据市场的热点问题之一。该书解读了票交所的成立对中国票据市场的意义，深入分析了其运行逻辑，并展望了票交所时代票据市场的发展蓝图。 6. 以票据发展历史为轴线，逻辑简明清晰，案例翔实，是一本认识与研究中国票据市场的基础读物。

《票据革命》阐述了中国票据市场的震荡、变革与重构，简明回顾了中国票据市场近40年的曲折成长史，特别是生动描述了近年来票据市场经历的剧烈震荡，深刻透视中国票据市场变革的宏观背景和内在逻辑，描绘出一幅票交所时代新蓝图。 《票据革命》基于央行主导成立上海票据交易所的重大创新与变革背景，系统性分析与思考在票交所新时代，中国票据行业如何进行市场重构、机构转型和生态再造，以及如何利用金融科技创新、监管制度变革推动票据市场发展，并探讨了票据市场变革带来的宏观影响。 站在中国票据市场发展的历史进程视角看，这无疑是一场具有颠覆性特征的“市场革命”。《票据革命》一书立足于票据业发展的现实目标与未来方向，聚焦于为中国票据市场建设与发展提供理性洞见与系统建议，以期推动并加速票据市场转型创新与变革发展的进程。

张立洲 北京大学经济学博士，现供职于中国民生银行总行。兼任中国票据研究中心理事、中国人民大学金融信息中心副主任。 先后就职于证券机构、保险集团、实业集团和商业银行，主导发起了由33家大型金融机构和主流财经媒体创立的具有重要行业影响力的投行合作平台——中国并购合作联盟，被《证券时报》评为2016年中国区“十大投资银行家”，出版《走向混业经营之路》《中国式投行》《战略与套利》等著作，其中《中国式投行》作为财经畅销书被翻译成英文和阿尔巴尼亚文。曾获中信出版集团“优秀作者奖”和“国际传播奖”，在重量刊物发表《论中国经济的双重再平衡》等论文数十篇。

前言 第一章 激荡求索：票据成长40年 1 市场基石：金融体系中的票据 3 跌宕成长：中国票据市场的发展历程 11 中国特色：票据市场的发展特征 24 第二章 狂飙断崖：市场非理性繁荣 29 市场潮起：票据的金色时代 31 潜藏隐忧：创新热潮下的祸因 39 风险爆发：大案与风险事件 47 剧烈震荡：监管治理与行业严冬 50 理性透视：票据风险追根溯源 56 第三章 浴火重生：迈入票交所时代 65 市场转型的突破口 67 酝酿与创立票交所 70 全面推进票交所建设 76 开启票交所新时代 78 第四章 市场重构：票据发展新蓝图 93 票据市场定位与功能重构 95 票据产品创新与业务重塑 97 市场主体重塑与结构优化 100 票据的标准化创新 103 市场信用体系的重塑 106 市场交易机制的优化 108 新型市场的风险管理 110 第五章 机构转型：银行票据新战略 115 银行票据的双重目标：“鱼”和“熊掌” 117 票据业务面临的传统压力 119 票交所时代面临的新挑战 120 银行票据业务转型之路 127 商业银行票据新战略 131 第六章 生态再造：票据市场再平衡 139 票据市场转型的方向 141 票据中介机构的转型 144 创新票据市场机制 152 重塑票据市场产业链 157 创设票据市场价格指数体系 163 第七章 创新涟漪：变革的宏观效应 167 票据市场创新完善金融市场体系 169 优化金融市场利率形成机制 179 优化货币政策传导机制 187 加强票据服务实体经济 189 第八章 制度变革：跨越成长的阶梯 195 票据市场顶层制度创新设计 197 制约票据市场发展的制度与规则 199 金融监管检查尺度与市场实际的矛盾 209 完善和强化票据监管 211 优化票据发展的法律环境 213 第九章 未来已来：区块链数字票据 221 区块链及其对金融业的影响 223 区块链票据融合的优势及技术需求 226 票据业务应用区块链的可行性 228 探索发展区块链数字票据 232 区块链数字票据面临的问题 238 数字票据交易所的尝试 240 附录：中国票据市场主要制度、规则与协议 249 后记 331 参考文献 333

    区块链票据融合的优势及技术需求 票据是依据法律的相关规定，并按照规定的固定形式，制成的显示有支付金钱义务的凭证。票据在自身特性、交易特点、监管要求等方面与区块链技术存在高度契合性。 区块链与票据融合的优势 如前所述，区块链技术是一种通过去中心化和去信任的方式集体维护一个可靠数据库的技术方案，能够让区块链中的参与者在无须相互认识和建立信任关系的前提下，通过一个统一的账本系统确保资金和信息安全。因此，这使票据业务可以利用区块链技术搭建一个可信的交易环境，避免信息的互相割裂和风险事件的发生。 具体而言，如图9-1 所示，从当前票据业务存在的主要问题出发，提出解决问题的方案，然后再用区块链技术的特征去加以匹配，从而发现区块链技术如何构建出更可靠的技术方案。 我们从四个维度进行可行性分析。 第一，在数据保护方面，这是区块链技术在金融业务场景应用中最突出的价值，通过分布式总账的建立，实现了数据的分布式记录，而不是存储在某一个中心服务器中，并且，数据按照时间先后顺序记录，不可篡改，可以有效地保证票据交易链上数据的真实性和透明性。同时，即使部分节点受到攻击或者损坏，也不会影响整个数据库的完整性和信息更新。 第二，在信任保证机制方面，无论是银行承兑汇票，还是商业承兑汇票，在区块链联盟链里，不需要中心化系统或强信用中介做信息交互和认证，而是通过共同的算法解决信任问题，保证每个参与角色都是扁平的、互信的，甚至创造信用。 第三，在业务操作流程方面，在数字票据环境下，区块链通过时间戳反映了票据的完整生命周期，从发行到兑付的每个环节都是可视化的，可以有效地保证票据的真实性，再加入智能合约的特性，可实现端对端的价值传递和可追溯性。 第四，在金融监管合规性方面，得益于区块链技术的特性，在必要的条件下，监管机构可以作为独立的节点参与监控数字票据的发行和流通的全过程，实现链上审计，提高监管效率，降低监管成本。未来，随着技术的更加成熟，甚至可以引入央行数字货币，实现自动实时的DVP 对付和监控资金流向等功能。 票据业务的区块链技术个性化需求 在应用区块链技术的环境下，票据业务自身对区块链技术提出了明显个性化的需求。 一是强化身份认证等管理机制。票据是由法律认定的登记在实体名下的权益，与物理世界的真实身份密切相关，区块链的匿名机制无法满足身份认证和授权等功能需求。 二是需要设置全局时间。票据业务需要依赖权威的全局时间，而区块链的出块间隔相对较长，出块时间不确定，交易时间的认定存在一定的不确定性，无法满足对履约时间要求较高的场景。 三是预先考虑监管接口和要求。票据的贴现利息计算要考虑节假日的影响，需权威机构向系统中输入实际的节假日情况，这就要求系统在设计之初就考虑包括监管在内的管理机构的接入接口，以便其履行法律或制度赋予的行政职能。 四是需要加强交易信息的安全保护。票据交易的转手交易价格信息高度敏感，需要严格保密，如果不加保护地放在区块链上，会严重抑制用户的使用意愿，因此需要有整套的隐私保护方案来保护商业和用户隐私。 区块链技术的应用有利于推动票据业务实现数字化转型。基于对数字票据及其交易特点的分析，依托区块链技术，以智能合约为载体构建数字票据技术基础设施正日益受到重视。每张数字票据，都是一段包含票据业务逻辑的程序代码，包含对应的票据数据信息，这些运行在区块链上的数字票据拥有独立的生命周期和自维护的业务处理能力，可支持票据承兑、背书转让、贴现、转贴现、兑付等一系列核心业务类型，各种业务规则可通过智能合约编程的方式来实现。 票据业务应用区块链的可行性 票据作为一种金融工具的独特属性以及其流转运行的特征，使区块链技术与票据的融合具有良好的适配性。随着上海票交所的成立，票据市场的主体基础设施得以完善，票据电子化即将全面完成，数字化的进程正在加快。这为应用区块链技术助推票据业发展奠定了坚实的基础。区块链技术与票据融合具有很强的可行性。 票据价值传递去中介化 票据作为一种有价凭证，其在流转传递中一直需要隐藏的“第三方”角色来确保交易双方的安全可靠。比如，在电子票据交易中，交易双方其实通过了央行电子商业汇票系统的信息交互和认证；纸质票据交易中，交易双方信任的第三方识别票据实物的真伪性。但是，在借助区块链技术下，既不需要第三方对交易双方价值传递的信息做监督和验证，也不需要特定的实物作为连接双方取得信任的证明，实现了价值在点对点之间的“无形”传递。 另外，在实际的票据市场交易中，经常会有票据中介这一角色利用信息差撮合，很多票据案件都与非法中介的参与有着千丝万缕的联系。票据在借助区块链技术实现点对点交易后，票据中介的既有角色将被消除，票据中介将探索新的参与角色，以新的身份进行重新定位和规范。这有利于票据市场的健康可持续发展。 有效防范票据市场风险 过去几年，中国票据市场因为参与机构的多样性和行为不规范，风险事件频发，重大案件时有发生，不少银行遭受重大损失，不透明、不规范交易诱发了多种风险。区块链技术将有效解决票据市场交易中的诸多难点和痛点。 从道德风险来看，纸票交易中的“一票多卖”和电票交易中的打款背书不同步现象很常见，但是，区块链技术具有不可篡改的时间戳和所有渠道公开的特性，在电子化交易环境下，交易一旦发生，将不会存在上述问题。 从操作风险看，电票系统是中心化运行，一旦中心服务器出现问题，将会给整个市场带来灾难性的后果。企业网银的接入也会把风险更多地转嫁到银行自身的网络安全问题上，整个风险的链条会越拉越长，而借助区块链的分布式高容错性和非对称加密算法，操作中产生风险的概率几乎为零。 从信用风险来看，借助区块链的数据可以实现对所有参与者信用的搜集和评估，并可进行实时控制。 从市场风险来看，中介市场大量的资产错配不仅导致了自身损失，还捆绑了银行的利益，借助区块链的可编程性不仅可以有效控制参与者资产端和负债端的平衡，还可借助数据透明的特性使整个市场交易价格对资金需求的反应更真实，进而形成更真实的价格指数，有利于控制市场风险。 改变现有电子商业汇票系统结构 现有的电子商业汇票系统是典型的中心化模式，其由央行牵头开发完成中心化的登记和数据交换系统，其他银行或企业通过直连或网银代理的方式接入，这使所有的票据承兑、交易、托收等环节都需要由电子商业汇票系统做数据通道，其不仅是集中式数据存储平台，还是第三方的认证和资源交互平台。 在采用区块链去中心化的分布式结构后，现有的系统存储和传输结构发生改变，建立起更加安全的“多中心”模式，更可以通过时间戳完整反映票据从产生到消亡的过程，其具有的可追溯历史的特性，使这种模式具有全新的连续“背书”机制，真实反映了票据权利的转移过程。 提升票据市场运作效率 当前的票据市场在信息交流上更多的是单对单，即使通过即时通信工具的群组方式，也容易导致信息的不对称和时效性差。 通过区块链的信息记载和回溯，易于建立基于关键字或其他智能方式的信息检索和提醒，提升信息的有效性，并可借助其开放性的优势让信息更加快速地传导至需求者，减少市场信息的不对称。 由于区块链不需要中心化的服务器，这对现有的系统开发模式形成极大优化，一旦需要进行系统优化或变更，不需要通过需求—代码—测试—投产—验证等多个环节的时间跨度，对于现在依赖系统来办理业务的票据体系来说是重大优势。 区块链可以极大程度地改变现行的组织结构、管理体系和行政干预，让经营的决策更简单、直接和有效，从而提高了整个票据市场的运作效率。 规范市场并降低监管成本 票据市场的操作模式众多，监管机构只能通过现场审核的方式来进行监管，对业务模式和流转缺乏全流程的快速审查和调阅手段。借助区块链中的智能合约，可以有效解决这一问题。 一是利用可编程的特点在票据流转的同时，通过编辑一段程序控制价值的限定和流转方向，如限定贴现中必须有真实贸易背景；设定资管票据不能绕开信贷规模等。这有助于形成市场统一的规则，建立更好的秩序，进一步发挥票据为实体经济服务的作用。 二是区块链数据前后相连构成的不可篡改的时间戳，使监管的调阅成本大大降低，接近透明的数据管理体系提供了可信任的追溯途径。同时，对于监管规则，也可以通过在链条中编程来建立共用约束代码，实现监管政策全覆盖和硬控制。 三是对于央行的货币政策再贴现，也可借助区块链实现定点投放、约束投放或智能投放，并可对其后续的价值流转进行。