期货交易风险管理理论与模型

全书一共4篇9章。靠前篇是期货交易风险概述，包括章绪论和第2章期货交易风险管理研究进展；第二篇是期货交易价格风险预测，包括第3章单个期货合约的交易风险预测，第4章多品种期货组合风险评价模型及其应用研究；第三篇是期货风险保证金模型，包括第5章基于风险控制的实物期货动态保证金设置研究，第6章多个期货合约组合风险的保证金模型；第四篇是期货风险套期保值模型，包括第7章基于结算风险的期货套期保值模型，第8章基于DC-MSV的动态套期保值模型，第9章基于协整理论的动态期货套期保值模型。

周颖，1966年生于吉林省长春市，大连理工大学管理与经济学部副教授，硕士生导师，管理科学与工程博十。主要研究方向为风险管理、系统评价。在相关研究领域共发表和录用论文15篇。其中，被CSSCI收入8篇，在《系统管理学报》《管理评论》等国家自然科学基金委员会认定的重要学术期刊上发表论文6篇。主持国家社会科学基金项目1项(16BTJ017)，参与国家社会科学基金重大项目1项(06&ZD039)，参与国家自然科学基金面上项目3项(70571010，79770011，79942009)，参与国家自然科学基金重点项目1项(71471027)，参与中期协联合研究计划第二期、第三期资助项目2项(GT200410，ZZ200505)。

目录
第一篇 期货交易风险概述
第1章 绪论 3
1.1问题的性质 3
1.2期货交易风险 6
1.3期货交易风险的管理 7
1.4本书的主要框架 10
第2章 期货交易风险管理的研究进展 12
2.1期货交易价格风险预测的研究进展 12
2.2期货交易保证金的研究进展22
2.3期货套期保值的研究进展 26
参考文献 29
第二篇 期货交易的价格风险预测
第3章 单个期货合约的交易风险预测 39
3.1本章 内容提要 39
3.2单个期货合约交易风险预测的原理 39
3.3单个期货合约交易风险预测的模型 41
3.4单个期货合约交易风险预测的实证分析 44
3.5本章结论 48
参考文献 49
第4章 多品种期货组合风险评价模型及其应用研究 50
4.1本章 内容提要 50
4.2期货组合风险评价基础 50
4.3多品种期货组合风险评价原理 51
4.4期货组合风险评价模型的建立 53
4.5模型的实证研究及应用 57
4.6本章结论 61
参考文献 62
第三篇 期货风险保证金模型
第5章 基于风险控制的实物期货动态保证金设置研究 67
5.1本章 内容提要 67
5.2基于风险控制的实物期货动态保证金设置的原理 67
5.3MC EGARCH VaR模型的原理 68
5.4基于MC EGARCH VaR的期货保证金设置 69
5.5实证分析 72
5.6本章结论 74
参考文献 75
第6章 多个期货合约组合风险的保证金模型 76
6.1本章 内容提要 76
6.2多元GARCH VaR模型的理论基础 76
6.3期货组合保证金确定的原理 79
6.4基于多元GARCH VaR的期货组合保证金模型的建立 80
6.5实证研究及对比分析 82
6.6本章结论 88
参考文献 88
第四篇 期货风险套期保值模型
第7章 基于结算风险的期货套期保值模型 91
7.1本章 内容提要 91
7.2研究意义和研究现状 91
7.3期货套期保值概述 94
7.4考虑结算风险的期货套期保值原理 102
7.5考虑结算风险的期货套期保值模型 106
7.6模型实证双对比研究 109
7.7本章结论 116
参考文献 117
第8章 基于DC MSV的动态套期保值模型 119
8.1本章 内容提要 119
8.2基于DC MSV的动态套期保值模型的原理 119
8.3基于DC MSV的动态套期保值模型的建立 122
8.4应用实例与对比分析 125
8.5本章结论 133
参考文献 134
第9章 基于协整理论的动态期货套期保值模型 136
9.1本章 内容提要 136
9.2套期保值相关理论 141
9.3基于协整理论的二元GARCH X模型的构建 148
9.4二元GARCH X模型的套期比率实证研究 160
9.5本章结论 169
参考文献 170

    靠前篇 期货交易风险概述
    章 绪论
    1.1问题的性质
    1.1.1期货交易
    期货交易（futures transaction）是指交易者在交易所内以公开集中竞价的方式买卖标准化的期货合约，买卖双方根据合约条款的规定，在未来某一特定时间和地点，按照合约成交的价格买卖某一特定数量和质量的资产或与某一资产有关的指标。期货交易有两个目的，一是投机获利，二是套期保值。
    1．期货交易与现货交易
    期货交易与通常的现货交易相比，很主要的区别是买卖双方先确定交易的价格，过一段时间再进行“钱货两清的交割。现货交易以《中华人民共和国合同法》等法律为保障，合同不能兑现时要用法律或仲裁的方式解决；而期货交易是以保证金制度为保障，实行无负债运营，确保合约双方到期履约。
    2．期货交易与远期交易
    期货交易是在远期交易的基础上发展起来的，是通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易形式，期货交易与远期交易很主要的区别是合约标准化。
    3．期货交易的商品特点
    期货交易的商品范围较窄，一般以可以标准化和耐储存的初级产品为主。具体地说，能够以期货形式交易的商品应符合四个条件：一是具有价格风险；二是经营者有转嫁风险的需求；三是商品耐储耐运；四是商品的规椿和质量等级容易划分。具备这些条件的商品有小麦、大豆、玉米、红豆、豆粕、木材、天然橡胶、铜、铝、铅、锌、锡、镍、钯、铂、金、银等。
    1.1.2期货交易的特征
    1．合约标准化
    期货交易具有标准化和简单化的特征。期货交易通过买卖期货合约进行，而期货合约是标准化的合约。这种标准化是指进行期货交易商品的品级、数量、质量等都是预先规定好的，只有价格是变动的。期货合约标准化，大大简化了交易手续，降低了交易成本，很大限度地减少了交易双方因对合约条款理解不同而产生的争议与纠纷。
    2．交易集中化
    期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易。那些处在场外的广大客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易很终在期货交易所内集中完成。
    3．双向交易和对冲机制
    双向交易，即期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（也称买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（也称卖出建仓），也就是通常所说的“买空卖空。与双向交易的特点相联系的还有对冲机制，在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。
    4．杠杆机制
    期货交易实行保证金制度，即交易者在进行期货交易时只需缴纳少虽的保证金，一般为成交合约价值的5%～10%，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易，期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期货交易。期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点，称为“杠杆机制。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益、高风险的特点。
    5．每日无负债结算制度
    每日无负债结算制度又称每日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。经纪会员负责按同样的方法对客户进行结算。
    1.1.3世界主要期货交易所概况
    期货交易所是买卖期货合约的场所，是期货市场的核心。世界主要期货交易所概况见表I.I。
    1.2 期货交易风险
    1.2.1含义
    期货交易是以保证金为前提的期货合约的买卖，期货交易风险是期货合约买卖过程中的不确定性，主要来自价格波动、保证金交易的杠杆效应及市场机制的不健全等。
    期货交易的目的或者是套期保值，或者是投机赚取差价。
    期货市场中各利益主体面临的主要风险就是期货价格的波动。期货价格是期货合约标的物将来特定时间的价格预期。期货价格每日都会波动，它受供求关系、经济周期及政策等众多因素的影响，当期货价格波动导致交易者的风险溢出，即构成了期货公司的风险。同样，当期货公司的风险溢出，也就构成期货交易所的风险。所以，期货合约价格预测尤其重要。
    在期货市场上，交易者必须按照期货合约价格的一定比例缴纳少量资金作为履约期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。如果保证金水平过高，会增加交易者的机会成本，降低参与意愿，减少市场的灵活性和流动性。反之，如果保证金水平过低，机会成本就低，这会增加市场流动性。但期货价格的波动幅度容易超过保证金要求的水平，导致面临价格波动不利变动的一方保证金短缺的可能性增加，进而增加违约事件的发生概率。可见，保证金水平的确定与测试是朝货交易风险管理的关键。
    期货交易的基本功能是套期保值。在期货交易过程中，期货价格与现货价格变动趋势基本一致，当该商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。套期保值就是通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能。显然，企业可以利用期货市场来抵消现货市场中商品价格的波动风险，通过参与期货套期交易，生产者或用户可以将其所面临的价格风险转移给交易对手，锁住生产成本和产品利润，使企业在市场价格的波动中安定地生产经营。因此，如何确定套期保值策略及很好套期保值比率，是理论和实践中亟待解决的问题。
    1.2.2特征
    与其他市场相比，期货市场风险更为复杂且特殊，主要表现在以下几个方面。
     (1)期货市场风险存在的客观性：期货市场风险的客观性体现了市场风险的共性，同时也体现了期货交易内在机制的特殊性。期货交易具有的“杠杆效应