混改:资本视角的观察与思考

改革开放四十年来，国企改革一直是中国经济改革的核心主题之一。回顾历史我们发现，国企改革的顶层设计是一个与时俱进的过程，而改革的思路也逐步从微观的“搞好国有企业”逐步过渡到宏观的“搞好国有经济”。以“搞好国有企业”为目标，40年来大家的讨论持续集中在国有企业的视角，改革的抓手是“国有资产”；而今，着眼于“搞好国有经济”，抓手自然就应过渡到构成国有经济的“国有资本”，探讨改革的视角也应该提升到资本层面。在此背景下，本书立足于资本的视角，希望结合国资国企的发展现状和外部资本的改革期许，集中探讨两个问题：为什么国企要混改？混改应该怎么改？为此，全书分成三个篇章：方向篇，从资本层面切入，通过对国企改革和发展的历史回顾和现状分析，剖析国有资本面临的发展瓶颈以及可能的解决路径，从而理解为什么说“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”。在此基础上，立足国有经济全局作者提出了对混改方向的理解。思路篇，结合我们过去3年来的实践和调研，对混改中国企可能面临的主要步骤、重点难点问题，我们通过案例分析，归纳出一个全面的框架性分析思路“混改十步法”，探讨“混改怎么改”。案例篇，我们选择了三个颇具代表性的混改案例进行了详细分析。在坚持“因地制宜、一企一策”的基础上，我们总结了具有共性的混改成功三要素（国企的资源禀赋优势、外部资本的市场化优势和企业家精神），以及混合所有制企业六特征（主业突出、股东到位、骨干绑定、治理科学、机制高效、战略靠前）。

作者介绍：作者曾供职于靠前很好投资银行，11年专注于中国国有企业的改制重组和海外融资、并购交易，帮助中国企业海外股权和债权融资超过520亿美元，完成并购交易额超过45亿美元。2014年以来，作者参与了超过15家央企的混改方案制订或执行，并赴12个省市广泛调研了国资监管部门、混合所有制企业和拟混改国企、积极参与混改的战略投资者、以及国资国企研究智库，深入访谈超过150场。本书内容基于作者独立研究和调研，仅代表作者个人观点。

第一章：绪论：站在资本视角看国企改革？ /？ 001第一节 为什么国企改革至关重要？ /？ 001第二节 为什么要从资本视角看国企改革？ /？ 019第三节 本书关注的核心问题和探讨的思路？ /？ 022第二章：从资本视角着眼对国企改革的历史回顾？ /？ 037第一节 从企业视角对国企改革历程的回顾？ /？ 039第二节 从资本视角对国企改革历程的再分析？ /？ 057第三节 从资本视角对国企改革经验的总结？ /？ 068 第三章：从资本层面切入对混改必要性的探讨？ /？ 073第一节 从国有资本现状观察国资问题 / 075第二节 透过国资问题对国企问题的再认识 / 086第三节 从历史实践出发对改革切入方向的思考 / 103第四节 混合所有制改革是破解国资国企问题的必由之路 / 130第五节 支撑混合所有制改革的两项关键性改革条件 / 135 第四章：着眼国有经济总目标对混改设计思路的探讨？ /？ 142第一节 集中原则：混改中引入股权相对集中的战略投资者优先？ /？ 144第二节 绑定原则：混改中同步引入核心员工持股优先？ /？ 156第三节 归核原则：混改中打造专业化业务平台优先？ /？ 169方向篇引申思考：民营资本和民营企业为什么要参与混改？ ？ /？ 180第五章：混改筹划和业务准备阶段？ /？ 195步骤一：筹划模式？ /？ 196步骤二：筹划业务？ /？ 208步骤三：筹划路径？ /？ 230 第六章：引资本阶段：引入战略投资者？ /？ 246步骤四：选择投资者？ /？ 247步骤五：设计股权结构？ /？ 263步骤六：确定合理价格？ /？ 276 第七章：引资本阶段：引入核心员工持股？ /？ 286步骤七：引入核心员工持股？ /？ 288 第八章：健体制和转机制阶段：混改深水区？ /？ 308步骤八：健全治理体制？ /？ 310步骤九：转换经营机制？ /？ 347步骤十：对接资本市场？ /？ 375路径篇引申思考：混改后的企业应具备哪些特征？？ /？ 388 第九章：中粮肉食：央企专业化业务平台“混改第一单” ？ /？ 395第十章：深圳农产品公司：在廿八年持续改革中做大做优做强？ /？ 411第十一章：中国巨石：企业家精神 + 资本 + 改革，铸造全球玻纤行业的“隐形冠军”？ /？ 426