论现代市场经济中的金融资本——基于金融部门资本收益率的分析

在现代市场经济中，金融资本收益率长期高于产业资本收益率，引起了一系列的“金融乱象”，其背后的原因在于金融资本的固有逻辑——金融资本的系统重要性、规模经济特征和投机性。基于动态随机一般均衡模型的理论研究与基于跨国样本的实证分析表明，过高的金融资本收益率会导致经济“脱实向虚”，金融资本收益率与产业资本收益率相对均衡才能有助于金融服务实体经济，促进经济健康发展。

彭俞超，1987年出生，湖北钟祥人，中央财经大学金融学院讲师，中央财经大学丝路金融研究中心执行主任，中国人民大学靠前货币研究所兼职研究员。武汉大学管理学学士，法国诺欧商学院（Neoma Business School）管理学硕士，中央财经大学经济学博士，英国杜伦大学（Durham Univeristy）访问学者，中国人民大学经济学博士后。主要研究领域：金融与实体经济、货币政策。目前已在《经济研究》《金融研究》《中国工业经济》和Emerging Markets Finance and Trade等靠前外核心期刊发表论文二十多篇，其中部分论文被中国人民大学书报资料中心全文转载。主持或参与重量、省部级科研课题十余项，并荣获第九届中国教育论坛很好论文奖（学术类）、中央财经大学很好博士论文等多项奖项。

第一章导论
第一节研究背景和意义
一、丛生的“金融乱象
二、金融部门资本收益率不断上升
三、研究意义
第二节重要概念的界定与说明
一、资本
二、金融资本
三、不同部门的金融资本
第三节研究内容、方法及创新
一、研究内容和结构
二、研究方法
三、本研究的创新
第二章文献综述
第一节金融资本及其收益率
一、马克思、希法亭、列宁的金融资本理论
二、现代经济发展中的金融资本
三、金融部门资本收益率与企业利润率的关系
第二节金融与经济的关系：金融发展理论的分析
一、金融发展理论的形成
二、金融发展理论的发展
三、对金融发展理论的反思
第三节金融部门与非金融企业的资本收益率
一、金融部门资本收益率的决定因素
二、非金融企业资本收益率的决定因素
三、金融部门资本收益率、非金融企业资本收益率与经济增长
第三章中国金融部门资本收益率的纵向变化与横向比较
第一节金融改革进程中金融部门资本收益率的变化趋势
一、改革起步时期的金融部门资本收益率
二、全面推进时期的金融部门资本收益率
三、深化健全时期的金融部门资本收益率
四、改革开放以来金融部门资本收益率的变化趋势
第二节金融部门资本收益率与实体经济相关收益率的比较
一、金融部门资本收益率和总资本回报率的比较
二、金融部门资本收益率与非金融企业资本收益率比较
三、金融部门资本收益率和经济增长率的比较
四、企业金融投资收益率与生产经营回报率的比较
第三节本章小结
第四章金融部门相对收益率上升的直接原因分析
第一节现有含金融部门的宏观经济模型及其关键假设
一、完美假设下的金融部门模型
二、不完美假设下的金融部门模型
三、金融部门模型中的金融行业壁垒假设
第二节金融部门相对收益率与金融资本相对构成的均衡
一、金融资本相对构成
二、稳定均衡
三、非稳定均衡
第三节金融资本相对构成的稳态值不断上升
一、金融资本相对构成的稳态转移与收敛过程
二、金融部门杠杆率上升
三、金融机构自然垄断与利率扭曲
第四节金融资本相对构成的缺口不断扩大
一、金融资本相对构成的缺口与均衡恢复速度
二、实体经济有效融资不足
三、资产价格泡沫的分配效应
第五节本章小结
第五章金融部门相对收益率上升的深层原因分析
第一节投资驱动的经济发展方式
一、主要经济思想与经济发展方式
二、投资驱动经济发展与资本回报率
三、投资驱动经济发展与金融部门相对收益率上升
第二节接近的信用货币制度
一、从金属货币制度到信用货币制度
二、接近的信用货币制度与商业银行杠杆率上升
三、接近的信用货币制度与资产价格泡沫
第三节金融资本的逻辑
一、金融资本与金融行业壁垒
二、金融资本的规模经济特征
三、金融资本的流动性和投机性
第四节本章小结
第六章金融部门资本收益率上升对经济金融化、空心化的影响
第一节典型事实和建模思路
一、金融部门资本收益率与经济金融化
二、金融部门资本收益率与经济空心化
三、模型构建的思路
第二节理论模型
一、居民家庭
二、金融部门
三、非金融企业
四、竞争性均衡和货币政策
第三节模型求解与参数校准
一、抵押约束取等号的条件
二、异质性抵押率的决定
三、参数校准
第四节数值模拟：金融部门资本收益率上升的经济影响
一、静态比较
二、动态分析
第五节本章小结
第七章金融部门相对收益率上升对经济增长的影响
第一节统计描述和理论假设
一、全球金融部门相对收益率的分位描述
二、实证分析的理论假设
第二节实证模型设计
一、基准模型
二、银行效率估计模型
三、数据说明及统计描述
第三节实证结果分析
一、金融部门相对收益率、金融发展与经济增长
二、银行效率的估计结果
三、不同银行效率下金融部门相对收益率与经济增长
四、稳健性检验
五、对其他传导机制的进一步探索
第四节本章小结
第八章研究结论与未来展望
第一节主要结论
一、现代市场经济中金融资本的新特征：“先导性”和“双刃剑”
二、金融资本的逻辑使经济日益金融化、虚拟化和空心化
三、投资驱动的经济发展方式导致金融资本配置扭曲
四、金融部门与非金融企业的资本收益率均衡是很优状态
第二节政策建议
一、转变经济发展方式，创新驱动与提高投资配置效率
二、重视实体经济的发展，增加产业资本的收益
三、提高资本市场的融资功能，着力培养理性长期投资者
四、鼓励和引导发展民营银行，建立多层次银行体系
第三节未来研究展望
附录
参考文献
后记