稳定不稳定的经济——一种金融不稳定视角中文修订版

经管

海曼？P．明斯基(Hyman P．Minsky)，美国经济学家，金融不稳定论的开创者，当代研究金融危机的开创性人物。他1941年毕业于芝加哥大学，1954年在哈佛大学获得经济学博士学位，先后任教于布朗大学、加州大学伯克利分校和华盛顿大学，是巴德学院利维经济研究所的杰出学者。他的“金融不稳定性假说”是金融领域的经典理论之一，不断被人们讨论和完善。
他的“金融不稳定性假说”认为，资本主义的本性决定了金融体系的不稳定，金融危机及其对经济运行的危害难以避免。他是第一位提出不确定性、风险及金融市场如何影响经济的经济学家。
从流动性泛滥到流动性瞬时枯竭，2008年世界范围的金融危机充分验证了“明斯基时刻”的爆发。明斯基的理论相当好地解析了当今经济体系的深层逻辑，他对市场经济运行的深刻洞察以及对经济周期的诠释和预测，应该有资格获得诺贝尔经济学奖。遗憾的是，明斯基已于1996年逝世。

第Ⅰ部分 概 论
第1章 经济进程、行为与政策
第Ⅱ部分 经济危机回顾
第2章 1975年一场并非“大萧条”的深度衰退：大政府的影响
1973―1975年的经济衰退年表
1974―1975年的经济事件
大政府的影响
收入和就业效应
大政府对现金流的影响
解读资产负债表
第3章 1975年一场并非“大萧条”的深度衰退：
最终贷款人干预的影响
最终贷款人操作的本质
详述融资关系
最终贷款人功能
银行业惯例
最终贷款人概念
机构改革的必要性
1973―1975年的银行破产：作为最终贷款人的“中央银行”机制
使用的技术
富兰克林国民银行的破产
房地产信托投资公司和作为最终贷款人的巨型商业银行
1974―1975年的典型情况
天还没有塌
第4章 战后金融不稳定的出现
题外话：一些组织原则
银行头寸融资工具的演变
战后时期的部门数据
1966年的信用危机
1970年的流动性紧缩
挤兑的教训
第Ⅲ部分 经 济 理 论
第5章 理论透视
理论的重要性
当前的标准理论：前凯恩斯主义的衣钵
协调性和政策
新古典综合理论的根源：作为参数的价格
新古典总需求理论：以前凯恩斯主义为基础
货币数量论
新古典总需求理论：总结
第6章 当代主流理论：后凯恩斯综合理论
凯恩斯理论的演变
劳动力市场：决定总需求还是由总需求决定
汉森-克莱因理论：初级教科书中的凯恩斯理论、
计量经济学预测和政策模拟
希克斯的观点
帕丁根的改革：劳动市场决定论的胜出
凯恩斯对古典思想改革的减少
第7章 资本主义经济中的价格和利润
宏观经济价格关系：最简单的案例
宏观经济价格关系：考虑政府因素
宏观经济价格关系：考虑对外贸易
宏观经济价格关系：来自利润的消费和来自工资的储蓄
用利润收入消费的意义
供给价格
税收和政府支出
企业支出的融资
资本密集度、多元化市场和多样化产品
结论
第8章 投资和融资
资本主义经济的特征：两套价格体系和金融
与帕丁根方法的决裂
准租金和资本资产价格
投资
第9章 融资承诺与不稳定性
现金流的分类
运营现金流和债务
对冲性融资、投机性融资和庞氏融资
为投资而进行的融资
金融市场和金融机制
结论
第Ⅳ部分 制度动力学
第10章 资本主义经济中的银行业
银行业务
银行的利润等式：杠杆、资产收入、债务成本
银行的利润等式：作为成本的准备金和融资业务的演化
扩展到非银行金融机构的利润等式
融资供给对融资需求做出的反应
银行业是一种内生的不稳定因素：作为最终贷款人的中央银行
第11章 通货膨胀
货币工资与实际工资
货币工资
工资的融资
作为通货膨胀发动机的政府
加价的构成
工会和通货膨胀
作为福音和祸水的大政府
通货膨胀的控制
第Ⅴ部分 政 策
第12章 政策简述
议程的重要性
可采用的方法
第13章 改革议程
大政府
就业战略
金融改革
产业政策：大公司主导情况下的其他选择
结论
附录A 融资结构
对冲性融资
投机性融资
庞氏融资
附录B 消费价格和实际工资
再版后记

    20世纪60年代末以来出现的如此明显的经济不稳定性，是脆弱的金融体系的结果，该体系是在二战后金融关系和金融机构多年累积的变化中形成的。金融关系中那些不经意和不引人关注的变化以及经济良好运转所导致的投机性金融，已经使基于20世纪50年代和60年代早期的经验形成的货币与财政政策失效。没有任何一组货币和财政操作的组合能够重建和维持那段时期的相对平静。如果我们想重获那种相对良好的境况，就必须进行基本的制度变革，这应当与罗斯福政府前六年的基础性改革的范畴和眼界相似。能解释当前明显的不稳定性的理论远见所启发的改革，才能获得成功。
     为了使新时代的一系列改革获得长久成功，就必须具备如下认识：一是为什么分散的市场机制(保守主义者所谓的自由市场)是处理经济生活中诸多细节的有效方式；二是资本主义的金融机构，特别是在使用资本密集技术进行生产的背景下，存在着固有的破坏性。因此，在欣赏自由市场的特征的同时，我们必须承认，有效的和合意的自由市场的范围是有限的。我们必须发展某种经济制度，用以和控制负债结构，特别是金融机构和需要大量资本投资的生产过程的负债机构。令人匪夷所思的是，资本主义的天然缺陷恰恰是因为它不易接纳使用大量资本资产的生产过程。
     有的人主张，资本主义社会是不平等的和无效率的。但贫困、腐败、公共福利设施和私人权力的不平等分配以及垄断导致的低效率等缺陷(这些概括起来的结论就是，资本主义是不公平的)，与资本主义经济体系能够持续存在这一事实并不矛盾。尽管不平等和无效率令人反感，但也没有科学的法律和历史证据证明，为了能持续存在，一种经济秩序必须符合公平和效率的某种标准(公正性)。不过，如果资本主义经济总是受到迫近的资产价格和就业崩盘的威胁或是加速的通货膨胀和猛烈的投机行为的威胁，它就不能持续下去，尤其是当上述威胁成为现实时。要使市场机制运转良好，我们必须做好准备以约束因经济周期引起的不确定性，从而指导投资的预期能够反映经济平稳推进的愿景。
     里根政府及其主要于1981年生效的施政方案，尽管是对经济出现严重问题的远见的一种应对，但它基于对当时问题的误判以及一种与资本主义基本制度不一致的经济运行理论，也忽视了导致20世纪60年代如此明显的不稳定的金融脆弱性。放松监管的驱动以及通过持续的大规模货币控制和失业来降低通货膨胀率的成功努力，加剧了1960年、1970年、1974一1975年和1979―1980年间异常明显的金融不稳定性。在20世纪60年代晚期和70年代时断时续的危机中，最终贷款人干预被用来掩盖脆弱的金融体系中存在的问题，但在20世纪80年代却成了实质上每天必须要做的事情。1982年中的那次金融危机，出现了俄克拉何马州宾夕法尼亚广场银行倒闭和墨西哥比索的崩盘，像是唤来了一个较为的金融风暴体制。1984一1985年，我们见证了通过最终贷款人干预来重组芝加哥的伊利诺伊大陆银行，为阿根廷进行再融资，以及应对俄亥俄州和马里兰州储蓄保险机构的崩盘和农业诸州中可能出现的大范围银行破产。20世纪80年代，遏制不稳定性成为经济政策的主要任务，这与20世纪50年代和60年代经济政策的任务大不相同。
     持续的失业以及公司和银行的破产或难以为继，根本上把劳动力从收入导向型转变为就业保障导向型。政府的宏观经济政策已经不能再保证劳动者实现就业；劳动者得到的专享保证好像就是“有权”制定一个做出让步的工资安排。工人们做出这些让步就意味着，经济周期中成本推动的成分被削弱了，同时也意味着在经济扩张期中因工资增长而产生的消费需求将减少很多。总之，里根改革使不稳定性预期更加恶化，且就像很多经济和政治中的情况一样，改革的影响要被全部察觉到仍需时日。即使意在实现强劲复兴的赤字使里根经济学取得了显而易见的成功，也埋下又一轮通货膨胀、危机和严重衰退的隐患。
     经济系统不是自然系统。经济体是一种由立法或发明和创新的进化过程创造出来的社会组织。政策能够改变经济的细节和总体特征，经济政策的形成涉及经济目标的界定，以及关于实际经济进程由经济和社会制度决定的认识。
     因此，经济政策必须考虑制度设计以及给定制度内的运行状况。制度是通过立法形成的，也是不断进化后的结果。一旦通过立法形成制度，制度就拥有了自己的生命并且根据市场进程不断进化。在动态的世界中，我们不能期望能够一劳永逸地解决制度体制的所有问题。同时，我们也不能总是忙于制度的根本性变革。如果一种制度安排包含了对所处时代相关过程和目标的优选诠释，就应该让它运行一段时间，在此期间，细节可以展开，相关政策的操作实施也要被在该制度框架内。只有当经济和社会秩序的不良表现变得非常明显和严重时，才有必要进行的制度改革。现在就到了这个时候。
     我们当前制度设置的主体部分，是在罗斯福改革时期特别是在1936年完成的“第二次新政”期间生效的。这个框架是为了应对1933年为了实现快速复苏而紧急立法所导致的各种失败，也是为了应对优选法院做出的导致1933年100天里颁布的众多第一次新政内容失效的大量裁决。我们的制度设置主要成形于罗斯福政府的早期，但约翰？梅纳德？凯恩斯以及他1936年出版的《就业、利息和货币通论》改变了我们对经济运行的理解。
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