投资的护城河:晨星公司解密巴菲特股市投资法则

当全球经济放缓，资本寒冬来临， 当投资成功依然是小概率事件， 我们凭借什么在噪音重重的股票市场中，拨云见日，慧眼识珠？ 时代在变，但投资的本质从未改变。 想要创造财富，就要赶在市场之前，发现下一个Google，下一个Facebook。 然而， 如何识别能长期实现超额收益的伟大公司？ 何时才是投资伟大公司的不错时机？ 如何构建准确的现金流模型，又如何作出精准的估值分析？ 管理层的资本配置决策，对公司估值有怎样的影响？ 投资决定中遇到的问题，答案都在这里。 《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》是来自美国老牌评级机构的投资精髓。 它以一个一以贯之的投资分析框架， 66个经典鲜活的案例， 48个一目了然的图表， 带我们洞悉投资的本质。 为何品 牌强大的宝洁正在消费者眼中逐渐失去魅力？ 为何埃克森美孚、雪佛龙的竞争优势不断衰退？ 为何诺基亚、黑霉一蹶不振？ 又为何联邦快递在20年间，迅速崛起，成为美国快递市场中的垄断巨头？ 《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》为此皆做出逻辑清楚，脉络清晰的回答。 《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》详尽地阐释价值投资策略， 解密巴菲特的护城河投资理念， 为广大投资者提供了实用而充实的投资指南。

《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》凝结了世界知名评级机构晨星公司的投资精髓，意在解读巴菲特的护城河投资理念和估值分析方法。 《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》以无形资产、转换成本、网络效应、成本优势以及有效规模这五项可持续竞争优势为维度，阐述了公司基本面分析与股票估值的原则和方法，并且深度探讨了依托于经济护城河的价值投资策略及其实践应用。更重要的是，《投资的护城河》精彩地解释了为何一些品 牌在快速上升，而另一些品 牌在日益没落，例如，为何品 牌强大的宝洁在消费者眼中正逐渐失去魅力，为何埃克森美孚、雪佛龙的竞争优势正不断衰退，为何诺基亚、黑莓一蹶不振，以及为何联邦快递在20年间迅速崛起，成为美国快递市场中的垄断巨头。毫无疑问，读者能在《投资的护城河》中学习到如何善用护城河原理和估值分析方法，形成属于自己的投资组合策略。 《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》既可以为专业机构投资者提供参考，又可以引导个人投资者认清投资的本质，掌握精准的估值方法。同时，书中涵盖了基础材料业、医疗保健业、技术行业等八个一级行业，包括了60余个经典案例，可以供管理者和创业者深入研习企业经营之道。

《投资的护城河 晨星公司解密巴菲特股市投资法则》由希瑟·布里林特(Heather Brilliant)及伊丽莎白·柯林斯(Elizabeth Collins)共同撰写。 希瑟·布里林特， 特许金融分析师（CFA），世界知名评级机构晨星公司澳大利亚及新西兰CEO； 2007-2014年任晨星公司股票及企业信贷研究的环球主管； CFA协会理事会董事，曾任芝加哥CFA协会主席； 晨星公司经济护城河协会成员，使用经济护城河法进行证券评估的先驱人物； 拥有丰富的投资分析经验，是在汽车行业、医药行业、生物技术行业及零售业享有盛誉的分析师。 伊丽莎白·柯林斯， 特许金融分析师（CFA），晨星公司北美股票研究总监； 曾任晨星公司经济护城河评估委员会主席； 是基础材料业的权 威投资分析师，对护城河分析法的形成衍化起到重要作用。

第1章 晨星公司从事股票研究的指导原则 跑赢股票市场的关键在于三项要素：可持续竞争优势、估值以及安全边际。我们运用这三项要素去回答两个问题—— 1.  我们如何才能识别出那些伟大的公司？ 2.  何时才是投资伟大公司的不错时机？ 第2章  护城河的五项来源 实际构筑起护城河的是五项可持续竞争优势——无形资产、成本优势、转换成本、网络效应以及有效规模。 第3章  护城河趋势 为何品牌强大的宝洁，正逐渐在消费者眼中失去魅力？股票市场瞬息万变，我们更要关注护城河的发展趋势。 第4章  管理对经济护城河的影响 强有力的管理本身不可能成为经济护城河的来源，但管理层的资本配置决策会极大地影响护城河的创立、加固或侵蚀。 第5章  护城河在红利型投资中的应用 红利可以给投资者带来相对直截了当的投资回报，同时，也可以作为投资者选择投资对象的依据。当投资者遇到一家慷慨支付红利的公司时，要问三个问题。红利安全吗？会增长吗？未来的红利前景预示着多高的总收益水平？ 第6章  公允价值的评估 沃伦·巴菲特曾有教诲——“在别人贪婪时要恐惧，在别人恐惧时要贪婪”，这种投资理念的灵魂即在于股票价格终将回归公允价值。我们无法确切地判断一家公司的内在价值，但可以使用一些方法来缩小内在价值的可能空间，从而识别出不错的投资机会。 第7章  护城河评级可用来预测股票收益率吗 以长达10年的数据进行分析，我们可以总结出，与拥有宽阔护城河的股票相比，没有护城河的股票涉及更大的风险和更低的累计收益率。 第8章  护城河与估值的实际运用 晨星公司将护城河理论和估值原理运用在它的宽阔护城河聚焦指数与乌龟与野兔型投资组合之中，这两只投资组合果然能持续地跑赢标准普尔500指数。 第9章  基础材料业 基础材料业（包括基础材料生产企业、加工企业、以及金属与采矿业）并非是盛产护城河的肥沃土壤，但成本优势通常能成为企业在这个行业中构建护城河的关键。 第10章  消费品业 在丰富的消费品细分行业之中，包括饮料业、日用消费品行业、烟草业、餐饮业、仓储式及专业零售业、住宿业，品牌实力、成本优势及网络效应，是构筑它们竞争优势的核心。 第11章  能源业 能源业受到商品价格和周期性的强烈影响，这个领域的企业常把成本优势和有效规模作为护城河优势的来源。然而，经济周期的高峰与低谷都不会持续很久——这是投资该行业时该铭记的事情。 第12章  金融服务业 无数金融公司及投资者在金融博弈中提枪跃马，龙争虎斗，然而由于产品和服务的高同质性，严格的政府监管及激烈的竞争，很少有竞争者能在此领域脱颖而出。想在金融行业里屹立不倒，企业就要在成本优势上狠下功夫。 第13章  医疗保健业 尽管医疗保健行业在21世纪面临着很多的变革和挑战，但这个行业仍是盛产护城河的肥沃土壤。无形资产、成本优势及转换成本是市场参与者主要的护城河来源。 第14章  工业 工业行业是一个大杂烩，包含铁路业、机场运营业、航空航天与防务工业、货车运输与水上运输业、废品管理业、重型装备业和多元化工业，可谓包罗万象，类别众多。它们潜在的护城河来源各不相同，将在本章中一一展开。 第15章  技术行业 在技术行业中，巨额财富可以在瞬间被创造，也可以在瞬间消失掉。你可还记得20世纪90年代后期的互联网泡沫和21世纪初这泡沫戏剧化消失的场景？技术行业更新迅速，变化无常，对投资者充满了诱惑，也充满了挑战。那么，它的护城河构造主要来源于哪儿？ 第16章  公共事业 毫无疑问，经营公共事业的公司总是受到政府监管的严重影响。支持性的监管政策可以为公共事业公司带来有效规模这一强大的竞争优势，而消极激进的监管则可能给公共事业公司带来毁灭性的打击。在这样的情形之下，公共事业公司只能深度发掘自身其他的结构化优势，才得以基业长青。