中国期货业发展创新与风险管理研究

2013年是中国期货市场加速创新发展的一年，期货市场规模继续增长，质量和结构日益优化，法制化、市场化和国际化的发展方向进一步明确。《期货法》立法加快推进，将为我国期货行业的进一步发展提供基础制度性保障。国债期货以及铁矿石、动力煤等大宗资源性商品相继上市，使得期货市场品种数量增至40个，期货市场进行风险管理、服务国民经济的能力进一步提升。期货公司资产管理业务和风险管理服务子公司试点，增强了期货公司服务实体经济的手段和创新能力。本书为期货业协会工作人员课题汇编。

场外衍生产品的开发与设计
一、引言
二、境外场外商品衍生产品市场分析
（一）境外场外商品衍生产品的主要类型分析
（二）场外交易风险分析
（三）场外交易市场参与者分析
（四）境外场外商品衍生产品的开发流程
（五）案例分析——高盛、深南电事件
（六）金融危机后的启发
三、场外衍生产品的设计开发
（一）场外商品衍生产品的设计开发原则
（二）场外商品衍生产品的开发框架
（三）场外衍生产品设计的重点
四、基本场外商品合约形式的设计与定价
（一）场外远期的设计定价讨论
（二）场外互换的设计定价讨论
（三）场外期权的设计定价讨论
（四）结构化衍生品的设计定价讨论
五、场外衍生品设计定价方案实例
（一）场外衍生品设计定价流程概述
（二）方案实例
六、中国发展场外商品衍生产品市场的讨论
（一）研究背景及研究意义
（二）我国发展场外市场的需求和益处
（三）我国场外商品衍生产品市场发展及不足
（四）我国开发场外衍生品业务问题梳理
（五）我国发展场外商品衍生品市场的启发
跨境期货交易中的投资者保护问题研究
一、境外市场跨境期货及衍生品交易中对本国投资者保护的经验和国际惯例
（一）跨境期货交易概念及发展趋势
（二）境外主要国家和地区对跨境期货（衍生品）交易的监管及对投资者保护的相关规定与案例
二、国内投资者投资境外期货（衍生品）市场时如何保护自身权益
（一）个人及机构投资者
（二）国内期货中介机构代理投资者境外投资时的职责与义务
三、对我国境外期货代理交易发展经验总结与教训
（一）我国境外期货代理交易发展的历史
（二）对我国境外期货代理交易发展经验总结与教训
四、对我国建立跨境期货及衍生品交易中对本国投资者保护机制的建议
（一）对《期货法》立法中保护跨境交易中本国投资者制度的建议
（二）监管规则调整的建议
（三）行业机构在保护跨境交易中本国投资者所采取措施的建议
境外期货交易纠纷替代性解决机制及借鉴研究
引言
第一部分期货交易纠纷的类型、特点与解决方式
一、期货交易纠纷的类型
（一）我国及台湾地区期货交易纠纷的主要类型
（二）美国期货交易纠纷的主要类型
二、期货交易纠纷的特点
（一）期货纠纷案件的时效性要求高及标的金额大
（二）期货交易纠纷案件的专业性和技术性要求较高
（三）期货纠纷案件复杂、处理难度大
（四）诉讼处理难以保障期货公司的合法权益
三、期货交易纠纷的解决方式
（一）我国现今解决期货交易纠纷的方式
（二）美国期货交易纠纷的解决方式——ADR
第二部分境外期货交易纠纷替代性解决机制的经验
一、境外期货交易纠纷仲裁解决机制的经验
…… 

    目前因市场竞争激烈且交易所取消返佣，经纪业务手续费对期货公司的收入贡献有限。不同于股票和债券，期货采用保证金交易，保证金产生的利息收入构成了期货公司的主要收入来源。正是因为经纪业务利润单一且微薄，促使期货公司在创新业务开闸后纷纷试水，探寻新的利润增长点。
    投资咨询业务：期货公司及其从业人员从事风险管理顾问、期货研究分析、期货交易咨询等营利性业务，属于创新业务。此业务开展以来，虽然期货公司在研发上投入了大量的人力、物力，但创造的显性收益有限，至今行业尚未找到稳定有效的盈利模式。未来随着期货品种的增多、市场的扩容，或可借鉴券商研发赚取分仓佣金的操作模式。
    资产管理业务：期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动，属于创新业务。根据证监会的试点办法，期货资管投资范围广泛，涵盖了市场上主要的投资品种：期货、期权及其他金融衍生品，证券投资基金，集合资产管理计划，央行票据，短期融资券，资产支持证券等。出于对试点业务的谨慎态度，证监会对期货资管客户设置了较高的进入门槛，要求单一客户的起始委托资产不得低于100万元人民币，并期货公司不得通过公开媒体向公众推广、宣传资管业务和招揽客户。
    目前期货公司常见的资管业务开展形式有两种。一种是通道业务，即发行“优先一劣后”分级产品，优先级的资金由期货公司发行资管产品募集，劣后级的资金由投顾团队垫付，募集好的资金池交由投顾团队管理。通常优先级资金享有固定收益，投资盈亏由劣后资金承担。另一种就是传统的资管业务，发行产品的募集资金由期货公司自有投资团队管理。
    风险管理子公司：指依照《公司法》设立，由一家期货公司控股50％以上的，以仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等风险管理服务为主要业务的有限责任公司。风险管理子公司的业务界定*为广泛，期货公司的业务法规对其未必适用，其与期货母公司之间建立业务隔离制度，相当于监管给期货公司留的一块“创新试验田”。对于如何定位风险管理子公司，如何设计适当的盈利模式，行业还没有统一标准，仍处于摸索阶段。
    2.证券公司
    经纪业务：证券公司接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券的业务。经纪业务是证券公司的传统业务，目前也仍是收入贡献*大程度的业务。这点与期货公司以经纪业务为主要收入来源的模式颇为相似。融资融券的开闸使证券公司经纪业务更加多样化。
    自营业务：证券公司使用自用资金或者合法筹集的资金，以自己的名义买卖证券获取利润的业务。因自营业务多使用自有资金，以赚取买卖价差为目的，其面临的风险主要是市场风险。