中国证券投资基金的功能及其对市场影响的研究:基于公司财务视角的经验证据

本书首次从金融中介的功能观理论出发，对我国证券投资基金的融资功能、投资功能和公司治理功能进行系统性研究，这些功能并不是孤立存在的，他们是一种监管制度安排下的连锁反应。在获得实证结论后，本书对比并分析了中美两国基金所发挥市场作用的异同，提出了政策性建议。

第一章 引言
第一节 问题的提出和研究意义
第二节 金融中介的理论发展
第三节 研究内容与研究创新

第二章 中美证券投资基金业的发展
第一节 中国证券投资基金的发展历程及现状
第二节 美国共同基金的发展历程及评价

第三章 监管理论及中美证券投资基金业的监管
第一节 政府监管的经济学分析
第二节 政府干预下的中国证券市场发展
第三节 政府干预下的中国基金业发展
第四节 美国基金业的政府监管

第四章 基金的融资功能研究
第一节 研究背景与文献回顾
第二节 中国开放式基金业绩与赎回的分组统计
第三节 开放式基金赎回的影响因素
第四节 溢出效应与基金赎回
第五节 研究结论

第五章 基金的投资功能研究
第一节 研究背景
第二节 文献回顾与研究意义
第三节 震荡市场、政府干预与基金投资
第四节 基金是价值投资者还是投机者
第五节 基金投资与价格压力效应
第六节 研究结论

第六章 基金的公司治理功能研究
第一节 机构投资者的股东积极主义
第二节 再融资决策的投票权检验
第三节 股权分置改革的投票权检验
第四节 研究结论

第七章 研究结论和未来发展方向
第一节 研究结论
第二节 研究局限性及未来发展方向
参考文献
后记 

    其研究同时证明了股票型基金的赎回率和当月（T）股票指数的下跌以及T-1、T-2、T-3期股票指数的上涨相关，并且和T-1、T-3期的资金流量相关。
    许多国外文献研究了共同基金业绩与基金流量的关系（Flow-Performance Relationship，FPR）问题。Roston（1996）认为二者存在非对称性和凸性的特点，即投资者是通过基金的历史业绩了解基金品质的，而且对于不同品质的基金，相同的业绩也会带来不同的市场反应。对于历史业绩较好的基金，即便是当年收益率较差，投资者也大都会被归结为偶然运气不好所致，并不会影响在此期间对该基金的投资额；如果当年的收益率高更会加深投资者对该基金的认同，并迅速导致新资金的流入；而对于历史业绩较差的基金，即便某年出现较高的收益率也只是被归结为偶然运气，而坏业绩的连续出现将导致资金流出。但是业绩好的基金其FPR曲线较业绩差的曲线更为陡峭，这就是说好业绩带来的资金流入比差业绩导致的资金流出更为显著。Gruber（1996）的研究发现基金投资者虽然偏好投资于业绩好的明星基金，但是并未同等程度地卖出业绩差的基金。
    Hu（2001）验证了美国1962-1996年间所有国内基金，发现即便在控制了基金的已上市时间后，上述关系仍然存在，而且上市时间短的基金存在更明显的非对称性和凸性的特点，由此认为基金历史业绩和已上市时间是影响投资者认知基金的重要因素。
    有关FPR问题从代理模型看基金公司和投资者是站在对立的角度上，基金公司希望所管理的资产*大程度化，而投资者希望基金公司做到风险调整后的收益*大程度化。由于基金公司是按照固定的比例依据所管理资产的多少提取管理费，而为了达到所管理的资产*大程度化，基金必须以很好业绩面对投资者，因此具有提高风险追求收益的动机，所以FRP的存在也就具有了隐性激励契约的性质。
    2heng（1999）对“聪明的钱”（Smart Money）效应进行了阐述，她发现净现金流入的基金其后续业绩表现比净现金流出的基金要好，规模较小的基金“聪明的钱”效应更明显，即现金流入越大，后来业绩越好。因此可以根据净现金流的情况来预测小规模基金的后续业绩表现。Ippolito（1992）指出投资者在选择基金时总是根据基金的历史业绩，流入赢家基金的资金量要显著地快于流出输家基金的资金量。Frootetal.（1998）也发现了基金收益和基金流量之间的正反馈关系。
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