谁在做空中国

《谁在做空中国》一书向读者全面地展示中国概念股从出现到被国外炒家选为做空对象的全过程，详细解释国际金融界的大鳄们如何从“做空中国”之中牟利，分析犀利、观察精准，是对于投资以及认清国际经济形势有兴趣，深入了解做空及其相关背景知识的入门推荐阅读。
《谁在做空中国》由谢残阳编著。

谢残阳，独立研究者，曾游学美国，回国后持续对国内经济进行观察研究，曾出版《谁在做空中国》等书。

前言 做空逐利的事实比小说更曲折／1
第一章 金融市场上的印钞机／1
第一节 空手套白狼的经济模式／3
第二节 不合理的借出逻辑／9
第三节 谎言的背后还是谎言／14
第四节 未来收益的预期／19
第五节 多重盈利的好买卖／24
第六节 知识经济的剥削工具／30
第二章 做空中国概念股／35
第一节 缘起浑水公司／37
第二节 胜者王侯败者寇／42
第三节 危机的扩大／47
第四节 灾难并不限于股价／51
第五节 损失的不仅仅是财富／56
第三章 20年辉煌的终结／61
第一节 扎堆美国上市／63
第二节 逐年增加的IPO力量／69
第三节 非典型上市增加／74
第四节 美国股市上的硬通货／79
第五节 百倍市盈率的奇迹／84
第六节 不再需要中国股票的辉煌／89
第四章 失信的中国企业／95
第一节 动机不纯的上市公司／97
第二节 中国特色的圈钱行动／102
第三节 最可怕的是体系造假／107
第四节 企业两本账／112
第五节 “原罪”的中国企业／117
第六节 最狠的还是中国人／122
第五章 缺乏诚信的不仅仅是中国人／127
第一节 做空不仅仅针对中国／129
第二节 越来越长的“疑似”失信名单／134
第三节 可疑的美国专家／139
第四节 佛罗里达之狼／143
第五节 中国公司也可能是受害者／148
第六章 不能永远当沉默的羔羊／153
第一节 硬碰硬的对决／155
第二节 打不赢的官司／160
第三节 国家信用的力量／165
第四节 A股回归路／171
第五节 天然的中转站／176
第七章 更大的阴谋／181
第一节 唱空中国经济／183
第二节 没有硝烟的股市战场／188
第三节 做空中国楼市／193
第四节 人民币战争／198
第五节 谁在做空中国／203
后记／209
参考书目／213

    2008年，由美国次贷危机引发的全球金融危机让很多人损失惨重甚至倾家荡产，而有一个人却在这场大萧条中赚了个盆满钵满，这个人名叫保尔森。
     当年，在市场一片萧条的情形下，保尔森公司仍实现了37％的收益。没有人能够说清次贷危机究竟为保尔森集团带来了多少收益，只是从2008年末所披露的资料中便可以推断此数字不会少于120亿美元，单是保尔森个人获得的收益便超过30亿美元，这也让其成为了世界上赚钱最多的基金经理。
     是什么让保尔森在这场哀鸿遍野的大萧条中独善其身，成为大赢家的呢？他的独门秘籍就是“做空”。
     “做空”，是一个经济学概念，也可以说是一种资本游戏的名称：当你预计某一股票未来会下跌，就在当期价位高时卖出你手中的股票(实际交易是买人看跌的期权合约)，当股价跌到一定程度时再次买进，如此获得的差价便成为你的利润。
     我们设想股市中有一只股票A，并且这只股票的当前价格非常高，假定为100元，这时出现一个投资者甲，他认为这只股票未来的价格会跌到10元。
     如果甲手中持有股票A，为了规避风险，甲一定会将股票全部卖出。但如果甲手中没有股票A，却还想从这种市场变化中获利，他该怎么办？
     一个选择是跟持有股票A的当事人乙借出股票，在高位卖出，然后在股票A的价格回落时重新买进归还给乙。
     假如甲借出股票A时，其价格是100元，这时他将股票A卖出。随后，当股票A的市场价格下跌到10元的时候，甲再将这些股票买回，归还给乙。这时，每一股甲就获利100-10=90(元)。
     现实世界中，做空的行为多出现在期货市场中，高位清仓低位补仓是期货交易的基本盈利模式。对于股票交易来说，大部分的做空程序都是投资者在交易前向机构借出股票卖出，在实际交割之前(股票交易并不是实时的，而是有一段延返时间)补足卖出的股票，然后将股票还给原来的持股机构。最成功的做空案例就是保尔森对ABX(Fannie Mae，又称房利美)指数的做空操作。
     2008年美国的次贷危机是由于房价下跌造成的。为了提高国民的居住质量，美国政府成立了联邦国民抵押贷款协会。在这个机构中，居民可以用手中的房屋作为抵押购买新的房屋。
     在美国的资本自由化浪潮中，房利美将自己持有的贷款、抵押物等作为资产进行债券化，由于当时的国际评级机构将相关的投资项目的评级定为“AAA”级，因此，很多如养老金(美国的养老金采取商业化运作方式，类似国内的基金，只是其投资对象多是风险较小的项目)及银行等寻求低风险投资项目的团体纷纷购买这种债券。
     房利美债券的交易方式采用柜面交易的方式。这种交易的优选特点是交易双方不通过市场进行交易，而是通过电话或者邮件确定买卖价格。随着交易量的增加，逐渐出现了专业的房利美债券交易工具，也开始有专门机构对房利美债券的价格指数进行计算和整理，这种指数叫作ABX指数，而对应的交易工具也被称为ABX。
     当房贷市场稳定，风险较小时，ABX指数相应上升，ABX价格也随之上升，反之则下降。2006年初，ABX指数高达100，当时市场普遍认为ABX依然有上升的空间。
     然而这个融资过程却存在一个致命的缺陷：当作为交易基础的第一套房屋价格下降时，原来用于抵押的房屋价格就可能缩水，贷款者也就没有足够的资金支付第二套房屋的贷款，这就造成了大量房屋贷款无法偿还，进而造成投资“房利美”债券的主体利益受损。
     实际上，早在2004年，雷曼公司在其内部高层会议上便讨论了联邦国民抵押贷款协会将产生此类问题的可能性。在随后的2005年夏天，其研究部门便发布了关于次贷风险的报告。
     不幸的是，当时的美国投资者普遍认为，即使一个地区的房地产价格出现波动，也不会影响整个美国的房地产市场，房地产价格在总体上是稳定的。
     可是，保尔森却坚持自己的观点：房价不可能只涨不跌，不会有永远的牛市。
     2005年，保尔森开始在楼市一片繁荣的时候建立了自己的房屋信贷风险基金。从2006年初开始，保尔森开始率领团队追踪房屋抵押贷款的情况，并为自己的基金集资。到2006年夏天，保尔森募集到了1.5亿美元的资金，并成立了第一支风险机遇基金，而这只基金的主要做空对象就是ABX。
     通过2006年初的调查，保尔森认为当时美国市场的房地产泡沫至少在40％，然而市场还是对ABX抱有充分信心，ABX的价格在高位持续运行。保尔森当时预计在未来的三年里，房地产泡沫必然破灭，这时候做空ABX，会产生非常大的利润空间。
     从2006年夏天开始，保尔森开始大量借入并卖出ABX。当时的ABX指数还很高，很多人都嘲笑保尔森的行为，认为未来回购ABX的时候，保尔森会损失惨重。2006年6月到2007年初这段时间，美国的房价继续保持稳定上升，保尔森基金的账面亏损也随着房价的上升而不断增加。
     可是，从2007年2月开始，美国的房地产泡沫开始逐步破灭，ABX指数直线下降，从2006年的100骤然下降到60，到了当年9月，ABX指数更是跌到20，这时保尔森的基金便开始升值。
     由于ABX的下降，保尔森基金在2007年增值60％，到2008年以赎回ABX完成整个做空行为的时候，保尔森的基金已经增值了590％。
     在整个金融市场大萧条的情况下，保尔森却成为目前为止世界上单笔运作最成功的经理人，从中我们不难看出做空这种金融手段具有何等的魔力。
     实际上，从资本大鳄索罗斯，到世界上众多快速成长的对冲基金，很多人都通过做空的方式赚得了第一桶金或实现了资本的快速增值。虽然2011年以前，中国市场上一直不允许做空行为，但是世界做空力量却并没有停止做空中国的尝试。从以海外市场为上市地的中国概念股到中国整体经济都正在成为国际做空力量的目标。
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