中国创业板IPO的公司治理效应:资本成本理论与经验研究

《中国创业板IPO的公司治理效应――资本成本理论与经验研究》由李兴伟编著。    中国创业板市场是创新型企业的孵化器。首次公开募股（Ini-tial Public Offerings，简称IPO）是创业板上市企业生命里程碑之一，使得创新型企业由私人公司转变为公众公司，集中体现在公司治理方面发生较为显著的变化。国内外相关研究表明，资本成本概念的科学界定与度量以及其在企业财务决策中无可替代的重要作用可以成为揭示上述变化内在机理的起点，也使得从理论研究和实践检验两个层面深入探讨中国创业板IPO的公司治理效应有了一个新的视角。进一步来说，IPO的公司治理效应与资本成本的逻辑关系可以概括为：在有效资本市场假设下，企业IPO行为改变了公司资本结构，通过资本结构对公司治理发生积极作用，使得公司治理在经营者激励、信息披露、投资者保护等方面得到改善将降低公司的股东资本成本，最终实现公司价值（或股东财富）优选化的理财目标。 中国创业板市场IPO的公司治理效应及其资本成本视角的验证是整个研究的主线。《中国创业板IPO的公司治理效应――资本成本理论与经验研究》的导言、文献综述、理论分析框架构建、股东资本成本估算方法选择、实证检验、研究结论共7个部分是上述主线的依次展开。其中，核心部分是第4章和第6章：第4章是IPO与股权资本成本的关系框架，试图构建“IPO―股权资本成本关系”理论模型，勾勒出IPO、公司治理与资本成本之间的内在联系；第6章为实证研究，通过估算创业板公司股权资本成本并对比较IPO前后发生的变化，以进一步验证本研究的“IPO―公司价值理论模型”的可行性。 中国创业板市场IPO对创新型企业的公司治理效应较为明显。理论模型和实证检验都一致指向上述结论，这也是本书的创新价值主要体现。即一方面从理论提出了“IPO―股权资本成本关系”理论模型并进行了逻辑推演；另一方面通过实证证明IPO后大部分创业板公司的股权资本成本降低了且IPO前后资本成本变化显著。最后，得出以下4点具体结论：（1）在有效资本市场假设下，企业IPO行为改变了公司资本结构，通过资本结构对公司治理发生积极作用进而降低了资本成本水平；（2）创新型企业IPO行为对公司治理发生了积极作用，尤其是在经营者激励、信息披露、投资者保护方面得到了明显改善；（3）构建的“IPO―股权资本成本关系”理论模型推演表明，公司价值是公司治理完善程度的递增函数；（4）IPO总体上对我国创业板上市公司权益资本成本具有降低作用。

第1章  导言
  1.1  研究背景
  1.2  研究意义
    1.2.1  研究的理论意义
    1.2.2  研究的实践意义
  1.3  研究内容与架构
  1.4  本书的特色与创新
第2章  IPO与公司治理与资本成本的理论综述
  2.1  资本成本的概念及微观视角
  2.2  IPO与公司治理的资本成本效应
    2.2.1  经营者激励与资本成本
    2.2.2  信息透明度与资本成本
    2.2.3  投资者保护与资本成本
  2.3  文献评价与本章  小结
第3章  IPO与中国创业板公司治理的完善
  3.1  中国资本市场、创业板及其设立模式
    3.1.1  新兴加转轨的中国资本市场
    3.1.2  中国创业板的定位与设立方式
    3.1.3  我国创业板的设立模式选择
  3.2  创业板IPO公司的基本特征与公司治理
    3.2.1  有形资产规模相对较小
    3.2.2  高成长性特征较为明显
    3.2.3  高收益性特征初步显现
    3.2.4  风险构成因素更加复杂
    3.2.5  股权结构凸显人力与资本的结合
  3.3  创业板IPO公司与管理者激励
    3.3.1  IPO公司高层管理者持股的激励机理概述
    3.3.2  高层管理者持股与创业板IPO公司的价值增长
    3.3.3  创业板发展初期的体制性造富效应
  3.4  创业板IPO公司与信息披露
    3.4.1  信息披露与资本市场投资者的财富增加
    3.4.2  信息披露制度与企业IPO信息披露
    3.4.3  创业板IPO公司的信息披露
  3.5  创业板IPO公司与投资者保护
    3.5.1  投资者保护概念及作用
    3.5.2  证券监管与投资者保护
    3.5.3  创业板IPO的证券监管
  3.6  本章小结
第4章  IPO、公司治理与股权资本成本关系研究
  4.1  国内外研究现状
  4.2  IPO与股权资本成本的关系框架
    4.2.1  传统指标的局限性
    4.2.2  资本成本与创业板公司价值度量
  4.3  本章小结
第5章  股权资本成本估算方法研究
  5.1  资本成本计量的方法基础
    5.1.1  源于“加权平均资本成本”概念的基本计量方法
5.1.2 数学化度量“风险与收益”的均值―方差资产组合分析
5.2 股权资本成本估算方法
5.2.1 上市公司股权资本成本估算
5.2.2 非上市公司股权资本成本估算
5.2.3 私募股权资本成本估算
5.3 资本成本估算方法的思考
5.4 本章小结
第6章 创业板IPO公司治理效应实证研究
6.1 研究设计
6.1.1 样本范围选择
6.1.2 样本期间选择
6.1.3 样本数据来源
6.2 资本成本估算
6.2.1 资本成本估算的基本参数
6.2.2 创业板公司IPO前资本成本的估算
6.2.3 创业板公司IPO后资本成本的估算
6.2.4 创业板公司IPO前后资本成本的比较
6.2.5 私募股权的资本成本估算
6.3 本章小结
第7章结论
7.1 研究结论
7.2 研究启示与政策建议
7.3 本书的局限与未来研究
参考文献
后记