超越恐惧和贪婪:行为金融与投资心理学(引进版)

证券交易大师杰西？利维摩尔在20世纪初说：“华尔街永不改变，股票会变，钱袋会变，但市场永不改变，因为人性永不改变。”
在某种程度上，杰西？利维摩尔所说的人性，就是心理因素对金融行为的影响，其间暗含的概念性幻觉、过度自信、过度依赖拇指法则、情绪等人为错误和偏差，即使是投资大师也难以避免。然而，大多数金融决策模型都不能反映人类行为的这些基本方面。
在由赫什？舍夫林所著，贺学会、王磊和朱伟骅共同翻译的《超越恐惧和贪婪(行为金融与投资心理学)/汇添富基金世界资本经典译丛》这本书分析实际影响决策过程因素的权威指南中，行为金融大师赫什？舍夫林运用近期新的心理学研究来帮助我们理解那些影响股票选择、金融服务和公司财务决策的人类行为。赫什？舍夫林认为金融从业人员必须承认和了解行为金融――将心理学运用到金融行为中――以避免由于人为失误引发的诸多投资陷阱。通过丰富多彩的，常常带有诙谐意味的真实世界的案例，赫什？舍夫林指出了资金管理人、证券分析师、财务规划师、投资银行家和公司领导人所犯的一些常见的、代价不菲的错误，因此读者可以获得有关自身金融决策的有价值的洞见。
“大多数关于金融市场的书籍忽略了人的成分，这是一个严重的疏忽。《超越恐惧和贪婪》是第一部为金融从业人员撰写的真正综合性的行为金融著作。它应该成为资产管理者和交易员的推荐阅读书。”芝加哥大学工商研究生院罗伯特？P．格温（Robert P.Gwinn）行为科学与经济学教授理查德？泰勒如是说。

总序
2005年中文版序
牛津版序
第一篇 什么是行为金融学
第一章 导论
第二章 直觉驱动偏差：一主题
第三章 框架依赖：第二主题
第四章 非有效市场：第三主题
第二篇 预测
第五章 预测市场
第六章 情绪之旅：有效性幻觉
第七章 选取股票打败市场
第八章 对盈利公告的反应偏差
第三篇 个人投资者
第九章 “扳平症”：不解套不出手
第十章 投资组合、金字塔、情绪与偏差
第十一章 退休金储蓄：短视与自我控制
第四篇 机构投资者
第十二章 开放式基金：错误框架、热手效应及迷惑游戏
第十三章 封闭式基金：是什么决定了折价
第十四章 固定收益证券：行为现象全景图
第十五章 资金管理业：框架效应、风格多样化与后悔
第五篇 公司财务与投资的对接
第十六章 公司并购与赢家诅咒
第十七章 IPO：新股发行抑价、长期弱势与热卖市场
第十八章 分析师盈利预测与股票推荐中的乐观主义
第六篇 期权、期货和外汇
第十九章 期权：如何使用、如何定价、如何反映情绪
第二十章 商品期货：橙汁和情绪
第二十一章 外汇市场中的过度投机
结束语
参考文献
译者后记
译本修订后记

    法玛关于“异象挖掘”的说法提出了两个问题。第一，正如第七章和第八章所述，狭义上的问题关于市场是否是有效的。对于法玛关于市场无效性与行为金融的特殊关注，我认为证据的分量是有利于行为主义观点的。第二，广义上的问题是行为金融除了市场无效之外，是否还包含其他的东西。换句话说，如果市场是有效的，直觉驱动偏差与框架依赖是否是无关的?这一问题将在全书中得到讨论，并且作者告诫无论是从业人员还是学者都无力承担忽视直觉驱动偏差和框架依赖的后果。这些错误的代价太昂贵了。
     故事与引用
     米勒和我都同意，金融中有太多有趣的故事。我们不同意的是如何处理这些故事。米勒认为我们应该忽视这些故事，因为它们会使人们的注意力偏离那些基本因素。我则认为我们应该采用这些故事，因为它们提供了影响金融决策和价格的心理动力的洞见。
     在该书中，我仅使用了少数行为主义概念，但却给出了大量的行为主义故事。行为金融的力量在于少数关键概念蕴含了大量不同的故事。这些故事涵盖了很多领域并阐明了直觉驱动偏差和框架依赖如何影响如下人群：
     ？预测市场的华尔街的策略分析师；
     ？推荐股票的证券分析师；
     ？选择股票的证券投资经理；
     ？进行货币交易的对冲基金经理：
     ？带领公司上市的投资银行家；
     ？为退休而储蓄的个人投资者；
     ？为投资者提供咨询服务的理财规划师；
     ？收购其他公司的公司执行经理。
     故事是描述性的――它们将帮助读者获得对行为金融的洞察力。注意，我并没有将一般性结论建立在故事基础上。相反，是反其道而行之。行为金融学文献包含了对一般现象的研究，我选择一些故事只为解释这些一般性发现。
     我在故事中做了大量引用，大部分来自流行的出版物。这些引用提供了深入到从业者思维过程的重要线索，从而可深入到相应的心理。人们的言论提供了洞察他们如何思考的一个窗口，而他们如何思考是行为金融学的核心。
     本书的结构安排
     我将本书按主题和应用来组织。第一篇的余下部分――第二章、第三章、第四章――论述了行为金融三大基础性主题，分别为直觉驱动偏差、框架依赖和非有效市场。
     我将该书的其余部分按特定的应用来组织。第二篇分配给对市场总体、股票市场和盈利的预测性应用。大多数该类应用与不同形式的直觉驱动偏差及这些偏差对市场有效性的影响密切相关。
     第三篇讨论了与个人投资者有关的应用，例如亏损卖出、证券组合选择和退休金储蓄。这些应用主要与框架依赖和直觉驱动偏差相关。
     在本书余下部分讨论的应用问题涉及全部的三个主题。在第四篇，我集中分析了资产管理行业与他们服务的投资者之间的关系。这一篇是关于机构投资者：开放式基金、封闭式基金、固定收益证券管理和免税货币管理业。
     第五篇考虑公司管理层和他们与分析师及投资者的关系。我在以下几个方面讨论这些关系：公司并购、首次公开发行、季节性股票发行及分析师盈利预测与股票推荐。第六篇则留给投资中的特殊主题：期权、期货和外汇。
     从第二篇到第六篇依照特定的格式撰写。每一章都从用以阐述该章主要内容的一个小案例开始。然后在章节的余下部分中，我论述行为金融文献中如案例所揭示的一般发现。这一技巧的正面是它使行为主义概念在金融中的应用变得易于理解。该技巧的反面是后见之明偏差，这是一种行为偏差。容易受到后见之明偏差影响的人在事件发生后，总将事件看作几乎是不可避免的。在阐述这些案例的时候，我从不希望表示它们一定会像其所发生的那样。相反，它们仅仅是正巧这样发生。
     下一步是什么
     我将所有的题目按照特定的顺序排列。读者将会发现连续依次阅读各章的好处；但是，这不应该阻止一些人按照不同的顺序阅读。我在这样说的同时还有一条告诫。既然下面三章聚焦于行为金融的三大主题――直觉驱动偏差、框架依赖和非有效市场，它们构成了本书的核心概念，我强烈建议投资者在转向应用部分之前完整阅读这三章。万事俱备，让我们先看第一主题。（P10-13）