投资客养成教育 行为金融与投资心理学

行为金融学是研究金融市场的一种崭新方法，是关于心理因素如何影响金融行为的研究。它的出现是对传统金融学范式遇到的难题的回应。行为金融学的大量研究揭示，人类的思维过程存在系统的局限性。人们往往无法做到接近意义上的理性，相反，各种认知缺陷、启发式以及惯性思维决定了我们的大多数判断和决策。阅读本书，我们能知道传统金融学模型的缺陷和局限，认识到它们失效的边界，从而勘破金融市场危险的地方在哪里，避免失败。

薛冰岩：中山大学岭南学院金融本科、北京大学汇丰商学院EMBA。现任深圳市晟泰投资管理有限公司总裁，崇尚理性投资和价值投资理念，以基本面为基础进行投资决策。

第一章
行为金融学的横空出世
有效市场假说002
现代投资组合理论（MPT）006
资本资产定价模型（CAPM）010
套利定价理论（APT）011
期权定价理论（OTP）013
华尔街之局——LTCM事件015
行为金融学应运而生023
第二章
投资心理与行为金融学
"锚定效应"对思维决策的影响026
决策中的"心理分账"现象029
"后悔"对投资决策的影响031
"自负"对投资决策的影响033
金融学的划时代转折034
前景理论释义041
第三章
动物精神与决策偏差
喜欢预测是我们的本能051
向动物问卜056
受制于基因的蜜蜂058
马克·吐温的猫和巴甫洛夫的狗059
害怕懊悔的鸵鸟060
随大流的羊群061
第四章
故事与奇幻思维
合取谬误065
记忆的重构效应067
奇幻思维与控制错觉068
预测，有着永恒的魅力071
"机会之魔"的纸牌074
持有赔钱货，卖出绩优股078
第五章
投资中的心理迷障
升级你的心智082
盲从权威084
一致性倾向085
坦然接受不一致性087
反差导致的误判088
忽略机会成本089
改革总是危机驱动090
思维，快与慢091
直觉的优势与劣势093
直觉与爱情094
互惠导致的误判095
偏见的形成097
媒体热点与投资偏见098
利用偏见：安慰剂效应101
第六章
楼市是一面扭曲的镜子
货币幻觉103
财富幻觉105
楼市只涨不跌的神话107
纸上富贵，终是浮云110
过度反应理论112
过度自信113
从众效应116
次贷与房奴118
第七章
股市"傻瓜"众生相
勤快交易的"傻瓜"123
消息灵通的"傻瓜"124
情感驱动的"傻瓜"126
追求完美的"傻瓜"128
大而化之的"傻瓜"129
过于专注的"傻瓜"130
第八章
炒股就是炒心理
认知失谐133
酸葡萄VS甜柠檬136
情绪定输赢139
成功投资客的特征142
第九章
股市中的心理博弈
押宝与押宝的艺术145
选美与选股146
格林厄姆大战"市场先生"149
乌合之众153
苏比克博傻154
陷阱的三个特征155
与庄家博弈157
机构博弈158
游资重仓股的特点160
旁氏圈套与麦道夫骗局162
第十章
超越贪婪和恐惧
恐惧驱动：非理性萧条175
贪婪驱动：非理性繁荣178
冷热移情差异181
蒙特卡洛谬误183
追求荣誉导致的"卖出效应"185
投资失败的原因可能是看盘太勤187
第十一章
投资者的自省与自律
明察秋毫，不见舆薪189
特韦斯基的圈套189
致命的自负190
职业经理人的决策偏差192
代理成本195
索尼的一个失败案例197
沉没成本199
群体蓄积的不是智慧，而是愚蠢202
市场价值经常偏离基本价值204

     第一章 行为金融学的横空出世 相信有效市场投资就好比在打桥牌时认为不需看牌一样……如果市场总是有效率的，我将会流落街头，沿街乞讨。 ——沃伦·巴菲特 金融市场具有高度的不确定性和投机性，这诱惑着世界上最聪明的头脑去探寻一条稳健的炼金之路。 不妨大胆假设，存在这样一个金融市场：各种金融产品的收益可以通过概率估计出来。同时，通过对历史数据的分析，推断出一种金融产品的收益方差和标准差。那么，投资者就可以通过准确的数学工具来计算满足自己要求的投资组合，实现同等风险下的收益优选化或同等收益下的风险最小化。 如此一来，投资者就可以在不确定的世界里进行类似确定条件下的决策。这样，就可以避免金融市场上的投机泡沫和金融系统的危机。 剩下的工作，就是理论上的小心求证了。 有效市场假说 1900年，法国数学家路易斯·巴切利耶在研究人们投机行为时发现，股票收益率波动的数学期望值总是为零。于是，巴切利耶首次提出用随机游走思想给出股票价格运行的随机模型。 这篇论文被公认为是最早的金融市场的理论框架，是现代金融学的里程碑，同时也是有效市场假说（EfficientMarkets Hypothesis,EMH）的雏形。 又过了60多年，美国芝加哥大学财务学教授尤金·法玛（Eugene Fama）正式以学术论文的形式提出了这个假说。尤金·法玛，1939年出生于美国波士顿，1960年毕业于塔夫茨大学，主修法文，获得学士学位。 据说是受不了伏尔泰的陈词滥调，他在第三年转修经济学课程。1963年，尤金·法玛在芝加哥大学商学院研究生院获得MBA学位，1964年获得博士学位。 法玛教授是有效市场理论的集大成者，他为该理论的最终形成与完善做出了很好的贡献。 假如市场是有效的 所谓有效市场，是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。 例如，A公司刚刚在非洲发现稀土，并在本周二上午10点对外公布。A公司股票的价格将会在什么时间上涨呢？ 有效市场理论认为，这个消息会立刻反映到价格上去。市场参与者会立即做出反应，并将A公司股票的价格抬高到应有的高度。 简而言之，在每一个时点上，市场都已经消化了可以得到的全部近期新消息，并且将它包含在股票价格或谷物价格，抑或其他投机价格之中。 法玛教授的这个假说认为，相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反映，市场就是有效的。追求自身利益优选化的理性投资者相互竞争，都试图预测单只股票未来的市场价格，所以竞争导致单只股票的市场价格反映了已经发生和尚未发生，但市场预期会发生的事情。在一个有效的证券市场，由于信息对每个投资者都是均等的，因此任何投资者都不可能通过信息处理获取利润，这就是有名的有效市场假说。 半个世纪以来，有效市场理论都是居于主导地位的金融理论。 P1-3