中国A股市场异常波动报告

2015年6-8月中国股市经历了“异常波动”，经过政府的有效应对，股市的风险已基本释放，逐步进入恢复调整期。本报告对本轮异常波动从杠杆、市场机制多空不协调、交易机制方面的设计缺陷、投资者结构、新股发行制度等方面进行了分析，并提出了建立市场健康发展的长效机制，提升市场信心的政策建议。

吴晓灵，中国人民银行原副行长、国家外管局原局长。经济学硕士学位，研究员。全国人大财经委副主任委员。

主报告
完善制度设计提升市场信心建设长期健康稳定发展的资本市场
报告摘要
一、本次股市异常波动集中表现为“暴涨”和“急跌”
二、本次股市“暴涨+急跌”深层次原因分析
三、政策建议
子报告
子报告1：A股配资发展现状、影响及政策建议
报告摘要
一、场内、场外配资是导致本轮股市异常波动的原因之一
二、股市配资渠道及作用机制
三、股市配资存在的问题及影响
四、规范配资业务的政策建议
子报告2：股市资金杠杆的规模、配资软件系统及压力测试
报告摘要
一、股市资金杠杆规模测算
二、场外配资软件系统的特点和机制
三、压力测试
四、监管建议
子报告3：2015年股市异常波动成因分析与股指期货所起的作用
报告摘要
一、股市异常波动过程分析
二、股指期货在股市异常波动中的作用
三、政策建议
子报告4：A股衍生品的作用及其在本次股市异常波动中的表现特征
报告摘要
一、A股衍生品的市场概况和功能
二、股市异常波动期间境内股指期货市场运行特征
三、股市异常波动期间境内股指期货市场功能发挥情况
四、股市异常波动期间境外A股相关衍生品市场情况
五、平稳发展境内股指期货市场的政策建议
参考文献
附录多国交易所抢推中国股指期货
子报告5：市场策略一致性问题研究
报告摘要
一、机构投资者行为研究
二、影响因素分析
三、政策建议
子报告6：量化投资与高频交易对市场的影响
报告摘要
一、高频交易的特点及市场影响
二、高频交易监管的国际经验
三、量化投资与高频交易对国内市场的影响
四、我国高频交易的监管政策建议
子报告7：关于我国交易机制设计的制度建议
报告摘要
一、总论：交易机制监管框架与研究框架
二、各国交易机制的对比研究
三、交易机制在股市异常波动中的作用——流动性与稳定性之殇
四、内地交易机制的问题与政策建议
子报告8：A股市场投资者结构影响分析
报告摘要
一、国内外市场投资者结构对比
二、投资者结构对市场行为的影响
三、政策建议
子报告9：股票发行制度对市场的影响
报告摘要
一、新股发行制度简介
二、新股发行与上市后的表现
三、新股发行对流动性的冲击
四、政策建议
子报告10：关于规范董监高行为的制度建议
报告摘要
一、董监高减持机制研究框架
二、国内外法规董监高减持的股票类型
三、我国与发达国家和地区董监高减持制度对比
四、董监高减持的原因探究与案例分析
五、我国内地证券市场董监高减持机制亟待完善
附录1我国与发达国家和地区董监高减持其余制度对比
附录2上市公司关联人定义
子报告11：舆论导向在本轮股市异常波动中的作用影响
报告摘要
一、官方媒体为什么遭诟病：以新华社、人民日报为例
二、市场化媒体和传播机构没有充分发挥对市场的监督和净化作用
三、对“国家牛市”的追溯
四、网媒、自媒体、证券软件、券商等社会化传播强化了市场的非理性情绪
五、意见和建议
子报告12：股市资金监控体系构建
报告摘要
一、交易与结算平台监控指标体系
二、分资金类型的流动性监控指标体系
三、相关衍生品市场监控指标体系
四、跨境资本流动与人民币汇率监控指标体系
附录课题成员列表
后记