巴菲特和查理·芒格内部讲话

巴菲特股东大会30年精华，全球投资人的“朝圣之旅”，亲临现场般零距离聆听“股神”巴菲特和他的黄金搭档查理·芒格的财富投资智慧，揭示财富自由的秘诀和两位传奇投资人的很好见识。打开这本书，踏入世界很好投资团队的迷人世界……

  

引言
1986年
1987年
1988年
1989年
1990年
1991年
1992年
1993年
1994年
1995年
1996年
1997年
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2012年
2013年
2014年
2015年
附录一最开始的资本配置
附录二人气越来越高
附录三伯克希尔购物中心的教训
附录四现金/债券/股票比率
附录五本书的策划
致谢

     1986年会议纪要 在传达会议精神前，让我们先来回顾一下巴菲特的投资哲学体系。 价值投资 沃伦·巴菲特是我们这个时代伟大的投资家，也是一群大获成功的价值投资人中最杰出的代表。这些投资人的导师正是本杰明．格雷厄姆。格雷厄姆撰写的两部著作——《证券分析》(1934年)与《聪明的投资者》(1949年)——成为价值投资界的“圣经”。 简单来讲，格雷厄姆将投资的艺术简化为两个变量——价值与价格。价值指的是一件商品值多少钱，而价格则是指买下这件商品需要花多少钱。考虑到股市变化莫测，商品的市场价格便常常与其真正的价值大相径庭。这种情况下，投资人没准只需要支付50美分，便能买到价值1美元的商品。请注意，这里没有提到汇率、经济预测、技术图表或是市场周期，只考虑了价值与价格。 还有一点值得注意，格雷厄姆强调保持较大的安全边际。我们需要做的并不是花上97美分来买下价值1美元的商品，而是要尽可能使购买价格与价值之间的差额足够大，只有这样，即便你看走了眼或是走了霉运，也不会出现太大亏损。正如巴菲特所说：“建桥时，即便你坚信它能够承受30000磅的载重量，也只能允许10000磅重的车辆穿梭其上。”随着时间的推移，这种多元化的股票投资组合不仅带来了丰厚的收益，也降低了投资的风险。 巴菲特的业绩纪录 沃伦·巴菲特比任何人都善于运用这些原则。在过去的30年间，巴菲特持续低价收购优秀企业的部分甚至全部股份，成绩斐然。 他的合伙人1956年投给他的10000美元到1969年涨到了200000美元，年复合收益率达到25．9％。令人难以置信的是，尽管他们合作时股市低迷了6年，合伙人的收益却从未减少过，可谓高收益、低风险。 1969年，巴菲特结束合伙企业生涯，将伯克希尔·哈撒韦公司——原新英格兰的一家小型纺织厂——变为他的投资总部。伯克希尔当时每股股票售价40美元，现如今却涨到了2％0美元上下，年复合收益率达到28．5％。可以说，30年间，巴菲特掌管的资金一直在以惊人的速度增长。 我多年前便得知了他的业绩，可如今依然惊叹不已。 伯克希尔·哈撒韦公司年会 所以，我迫不及待地参加了我的第一次伯克希尔·哈撒韦公司年会。 会议只用了短短几分钟的时间总结公司的经营状况，并在接下来的两个半小时里回答了股东的问题。 巴菲特和芒格在会议上给出的答案中，我认为以下几点是最重要的。 企业内在价值 企业内在价值的概念即巴菲特的核心方法。巴菲特将其定义为“要是懂行的人收购了公司，公司会变成什么样”。这一定义与本杰明．格雷厄姆的数字价值理论有所不同，巴菲特给予管理人才、特许权价值等无形资产一定的价值。 巴菲特在识别和评估无形资产方面的天赋让他从众人中脱颖而出。 通货膨胀 巴菲特认为通货膨胀是政治现象而非经济现象。一旦政治家不节制，他们便会印出大把的钱来。国家在接下来的两年甚至更长的时间里可能出不了什么岔子，但巴菲特却预见了“严重的通货膨胀”与“靠前的高税率”。 巴菲特为人谦虚保守，千万别不把他说的大实话当回事。如果巴菲特是正确的，那么长期债券和其他易受通货膨胀影响的投资就应该避免。 …… P2-4