逆向投资心理学 获奖纪念版

为什么巴菲特40多年来一直住在小镇奥马哈，而不是离钱更近的华尔街？赛车手舒马赫身家亿万，为什么还要特意从瑞士开车到德国买便宜的果酱？新口味的可口可乐在盲测中表现优异，为何上市后却遭到了顾客的强烈抗议？人们的心理因素会引起资本市场的波动，本书结合行为科学和心理学理论，完整揭示了心理因素驱动市场行情变化的过程。作者用严谨的理论和生动的案例论述了盲从、损失厌恶、相对性效应及证实偏见等心理偏差如何误导了人们的投资决策，使收益大打折扣，并提出了相应的解决之道。此外，书中还给出了投资的三条铁律，帮助投资者实现收益优选化。读过本书后，你将学会如何利用自己和大众的思维、情感和行为模式进行投资。这意味着，你不需要克服或消除自己的情绪，而只需从自我反应中学习。你的目标是训练出精准的投资眼光，去发现大众投资者的思维定势及相应的投资行为模式，并做出与其相反的投资行为，从而获得超额收益。本书于2013年获“德国年度很好财经图书奖”。该奖项由花旗德国捐赠设立，每年颁发一次，用以奖励在资产布局、货币投资和股票选择等方面为私人投资者提供了最有价值意见的图书。

  

第1章盲从：人们为何争相跳进股市的陷阱？1
“集体妄想症”引发的丛林悲剧2
股市乱象：昨日傻瓜，今日英雄4
股灾机制：自负、贪婪和一厢情愿8
盲从的心理因素：归属感、决策便利性与和谐感11
论股谈心：为什么巴菲特不住在华尔街？16
第2章随机性：最危险的敌人最善于伪装21
轮盘赌也可以作弊吗？26
技术分析提供了虚假的安全感？28
拜仁慕尼黑操控了德国股市？32
“热手效应”：“这段时间我做什么都能成功”38
论股谈心：上帝也会掷骰子42
第3章损失厌恶：相比趋利，人们更愿意避害45
损失的痛苦是获利的喜悦的两倍46
361号鸽子，动物界的投资大师48
“不浪费任何东西的谬误”会让你损失更多52
处置效应：人们为何卖掉赢利的、保留亏损的？57
为什么要在大牛市时购买保本产品？60
论股谈心：为了减小损失，忘掉沉没成本吧！63
第4章相对性效应：亏了还是赚了？全在于你的“感受”67
那些“吝啬”的富翁们究竟在意什么？68
“这点小钱不算什么，付款吧”71
损失和赢利都是“感受”出来的76
期望效用理论：信仰上帝的好处有多大？79
前景理论：让赌徒输光最后一分钱84
论股谈心：为“绝望的赌注”按下暂停键88
第5章锚定效应和框架效应：换个角度看损失91
狂热“传道”的“道森特欧元先生”92
锚定效应：别人的报价会影响你的估价93
框架效应：话术如何影响选择？98
论股谈心：换个角度看，损失变赢利105
第6章心理账户：头脑中的瓶子，精神上的会计109
奥斯卡很好男主角为何借钱买食物？110
小额支出：“现在这已不再重要”113
额外收入，格外好花115
人们为何越亏损越投入？118
只顾一个钱包，忽略整座金库119
信用卡：金融核武器121
论股谈心：为什么下雨天不容易打到出租车？125
第7章被动决策：不作为的代价有多大？127
禀赋效应：自己买的股票更值钱？128
惯性谬误一：“我想保持不变”132
惯性谬误二：沿用标准设置138
可选项越多，越犹豫不决140
论股谈心：如果不想后悔，就立即去做142
第8章狂妄自大：“我能战胜偶然性”147
财政部部长的毁灭之旅148
控制幻觉和自利性偏差：成功在我，失败在天150
人们相信，雷电只会击中邻居的房子154
雄性激素充斥着股市156
在淘金热中赚到钱的，大多是卖铁锹的人160
事后偏见：“我就料到会这样”163
做个“事前诸葛亮”168
论股谈心：福尔摩斯的告诫173
第9章证实偏见：“先入之见”欺骗了我们177
丘吉尔究竟有没有说过这句话？178
三个淘汰基金公司的标准180
排名第一的基金能买吗？183
股市预测专家是怎样炼成的？189
伪相关：仙鹤真能够送子吗？192
趋势跟踪模型：通过后视镜推测前路197
论股谈心：跳出证实偏见的“红圈”201
第10章三条铁律：尽早投资、长期投资、分散投资207
巴西富豪的失算：人还在，钱没了208
在意志坚定时锁上冰箱，然后把钥匙扔掉212
谁会在性爱前给自己一针呢？215
1/n投资法218
资本市场是纯粹的混沌世界221
防范金融“魔鬼巨浪”223
论股谈心：用时间打败策略227
第11章精神市场营销：我们注定会成为资本市场的牺牲品吗？229
银行借助心理伎俩欺骗客户？230
欢迎来到灰色资本市场的世界231
论股谈心：别再让你的钱不经意间被偷走了234
后记
活用行为金融学智慧，收获属于你的财富241

     “集体妄想症”引发的丛林悲剧 1978年11月8日，南美洲发生了近代文明历史记录大规模的集体自杀事件。人民圣殿教信徒逃亡到南美丛林国家圭亚那，他们的教主詹姆斯·沃伦·琼斯命令900多名成员喝下用、镇静剂和柠檬水混合配制而成的致命饮料。有些父母用一次性注射器把毒液注射到婴儿和儿童的嘴中。琼斯通过麦克风向教徒宣布：“我们在另一个世界会面的时机到来了。”众教徒应声附和。 同其他悲剧和灾难一样，这个悲剧也有一段很长的前史。琼斯是三K党成员的儿子，也是一个很有号召力的领导者。他给予众多失业者，贫穷者，吸毒者和对生活、国家以及现代社会失望的厌世者以依靠，并许诺给他们一个接近不同的新世界。那里没有种族主义，没有资本主义，也没有剥削和歧视。但当脱逃者举报了教会中体罚、电击、勒索、过量吸毒以及性虐待妇女儿童等情况后，琼斯带领教徒从美国加利福尼亚州逃亡到南美洲，潜入圭亚那丛林。 1978年11月，民主党众议员莱恩与一个由记者、前教徒和律师组成的访问团来到圭亚那。就在这时，悲剧发生了。当莱恩同20名想脱离琼斯的教徒准备乘飞机离开时，机场上响起一阵枪声。莱恩议员、3名记者和1名前教徒当场死亡，另有10人受伤，其中5人伤势严重。 对普通人来说，这起事件显得异乎寻常。900多人怎么会跟随一个不可靠的领导者走向可怕的死亡呢？身为父母，他们怎么能亲手毒死自己的孩子呢？他们怎么能眼睁睁地看着朋友一一死去呢？怎么能让这么多人陷入集体幻觉呢？ 纵览人类历史，类似的现象比比皆是。如果一群人受到集体幻想的侵袭，他们就会被一种思想、一个领袖、一个神灵或者一种说法驱使，还会受到其他人行为的传染，像鸭子一样朝着一个方向跑去。我们多少都知道一些这类人的故事，他们试图对抗乌合之众，他们的所思所言所行都不同于大众。今天，根据出发点的不同，他们要么被嘲为傻瓜，要么被尊为英雄。 这种盲目的从众效应无处不在。是傻瓜还是英雄？短短几年间，人们的看法就会大相径庭。2000年，全世界投资者都热衷于科技股，这类股票赢利飞涨，投资者大都能轻松收获10％、20％，甚至50％的回报。证券研究机构、银行和券商竞相兜售各种耸人听闻的炒股方法。发财好像只是时间问题。这个时候，在金融业或者相关行业上班的人肯定会觉得街道都是用黄金铺就的。值得欣喜的股价、法兰克福金融区的盛大酒会、介绍科技发展新里程碑的新闻发布会、公司总裁兜售惊人赢利预测的电话会议……这就是2000年的法兰克福。 这一年，我遇到了美国一家规模较大的资产管理公司的基金经理汉克，他正在法兰克福拜访客户。汉克时刻想让客户的资产增值。汉克是一位非常特别的投资人，他是价值投资者。价值投资者是一类特殊的投资专家，只投资于特定类型的企业，即所谓的“价值型公司”。简单地说，价值型公司指拥有可靠的资产、良好的经营数据、较高的估值以及可持续的和稳固的经营模式的公司。价值型公司有点儿像金融市场上的“黑面包”：扎实、可靠、难以消化又毫无趣味。如果有人参加价值型公司的新闻发布会，得到的只会是数据以及如同饼干一样枯燥无味的演讲，还会被赠予一支圆珠笔和一本厚厚的、印有公司标志和难懂的经营报告的笔记本。 这是一场实力悬殊的较量。一边是耀眼的互联网股和高科技股，它们的年轻总裁衣着随意，不打领带，在各种杂志上发表诙谐的访谈使自己熠熠生辉；另一边是价值型公司，它们生产一些非常无聊的东西，如电力或柠檬水等，它们的总裁大部分都是头发花白的老人，不会使用外语，也不会谈论网络，只会同交谈者畅谈枯燥的数据和资产负债表。最糟糕的是，当科技股股价不断地刷新纪录时，价值型公司依然波澜不惊。当然，投资价值型公司也能获得不错的赢利，比如3％、5％，甚至8％。但这怎么能跟新经济的赢利相提并论呢？这些新经济的股市之星的赢利可能高达20％、30％，甚至90％。 股市乱象：昨日傻瓜，今日英雄 “人们都认为我是个傻瓜。”当汉克在法兰克福一家饭店的大堂落座后，他这样抱怨。汉克有些像典型的得克萨斯人：高大、结实、有着大嗓门和夸张的手势，不打正式的领带，只是在脖子上挂了一条博拉领带(用一枚装饰性胸针扣在一起的编制皮革)。得克萨斯人不戴领带，但汉克遇到的问题可不是有没有戴领带。这是在2000年，高科技股和互联网股的价格暴涨。可是，这些都不是汉克要投资的股票，也就是说不是价值型股票。而汉克的客户蜂拥而至，争相说服他。 汉克说：“他们给我打电话、写邮件，告诉我应该投资高科技股。如果我告诉他们，我认为这纯属胡闹或者是地地道道的骗局，他们就会变得粗鲁无礼并解除合同。”在客户眼里，汉克是一个十足的傻瓜。如果有人像汉克一样建议客户投资价值型股票，他们就不得不听到这样的抱怨：“我们希望投资于未来而不是过去。” P2-4