投机的艺术

·凯瑞特倾其一生来证明：智慧、逻辑和认真的数据积累，能够使股票投机不比开一家街头药店的风险更大。在他人生的101年中，他亲身经历了31个牛市、30个熊市、20次衰退和一次萧条，一直都取得了成功，战绩彪炳。他无视华尔街批评家的嘲笑，超脱于交易商大众的绝望与疯狂，安然度过1929年的金融灾难。他了解投资制胜的关键：密切注意回报。对他来说，这是投资的金钱思维。《投机的艺术》是作者为投资者撰写的交易忠告与操作指南，问世以来一直成为西方投资经典，经久不衰。

·凯瑞特(Philip Carret，1896—1998)，美国传奇投资大师、基金管理人。身为“一战”飞行员与有名财经杂志《巴伦周刊》记者的，为了给朋友和家人打理钱财，1928年他率先在美国创办了共同基金——先锋基金（Pioneer），后来发展为富达（Fidelity）共同基金，长期雄踞美国基金公司前列，目前由的儿子和孙女掌管。在执掌该基金的55年里，资产由1万美元增长为800万美元。沃伦·巴菲特称为“我所认识的人当中的长期投资记录保持者，没有之一”。投资的成功秘诀，是先于别人发现某些极具潜力的小公司的价值，并坚定持有其股票。他与巴菲特是挚友，时常交换投资理念与秘诀。

第一章  什么是投机/ １ 第二章  证券市场机制/ １１ 第三章  投机工具/ ２５ 第四章  股市风波———涟漪与波浪/ ３７ 第五章  投机大潮/ ４９ 第六章  预测股市主要波动/ ６１ 第七章  投机的生命线/ ７５ 第八章  技术因素及经济基础/ ８９ 第九章  卖  空/ １０３ 第十章  什么是牛市/ １１５ 第十一章  如何解读资产负债表/ １２９ 第十二章  如何解读损益表/ １４５ 第十三章  铁路股和公用事业公司 ———是条例的牺牲品还是受益人/ １６１ 第十四章  工业类股票分析/ １７５ 第十五章  宝藏的传奇史/ １８９ 第十六章  财务手术中潜藏的利润/ ２０１ 第十七章  未上市证券的交易/ ２１３ 第十八章  期权与套利/ ２２７ 第十九章  当投机变成投资/ ２４３

    是希望还是判断
     在前面，《韦氏词典》提到关于投机的两种定义，仔细看来两者有些关联。投机者需要做的靠前步是对他们所经营的证券或商品周围的环境进行测定。很明显，《韦氏词典》并没有说人们“希望”价格上涨，而是说“预期”价格上涨。某人下注100美元，以1赔10的赌率，赌名叫“火花塞”的赛马，他希望这匹被自己下注的小马能在比赛很后获得靠前。像赛马这么不确定的事情，赌客并没有合乎逻辑的理由，预期事情会有一个圆满的结果，因此，这个人就是一个赌徒，而不是一个投机者。如果同样的一个人出于一种期望而非判断买了100股麦克卡车公司的股份。或是其他公司的股票，那他同样是赌徒。事实上，这种购买行为可能是因为自己研读了内部人士透露出的信息，或是愚昧地相信了某有名经纪人写给别人的市场分析报告。
     事实上，赌博在股市交易活动中是一种常见的现象。诋毁股市投机行为的人通常对股市抱有赌博心理。而投机者通过思考后，才会给他们的经纪人书面下达购买订单，他们的行为为服务社会提供了重大价值。
     投资人的先锋
     像水因受地球的引力往低处流一样，在证券市场中，价格也总是回归实际价值。而投机就是做出调整的动力。会有这样一个新的行业产生吗？它可以满足新的需求，为社会增添新的财富，当然也需要大笔新的资本来创造产量。机敏的投机者会发现它，购买它的债券，并向投资公众宣传它的前景，为它提供新的信誉保证。有没有一个曾一度繁荣的公司，却突然崩溃、利润骤减且管理能力下降呢？投机者会找到市场上这些隐藏的弱点，抨击这些弱点，宣传它的证券报价机制报出的低价格，并且向那些投资者及时发出警告。在这种情况下，投机者是投资者的先锋，总是不断尝试把市场价格拉回到合理的投资价值，为那些成长型企业开放资本储备，同时使得那些不能把资产转化为利润的企业退出投资。
     增强市场流通性
     股票投机和股票赌博给投资者带来的一大好处是，使其持有证券的市场流通性增强。其余条件都一样，对某一证券感兴趣的人越多，该证券的销路就会越好。或许市场流通性可以定义为一只证券面对众多上市股票的影响依然能够维持其合理价格的能力。在1万股上市股票突然冲击下的美国钢铁股的压力，肯定没有像那些面临100万股滞销压力下的某些知名铁路公司，诸如艾奇逊铁路那样做出同样的让步。股票市场的流通的广泛性主要是投机行为的结果。
     投机者把证券价格拉回实际价值的过程中，其心理动机与投资者寻求机会以获得更高资本回报率是一样的。聪明的投机者肯定会在这种追求中进行投机，进而成功。而作为投资人，他可能不会像那些认可的投机者那样迅速收益。但是很明显，成功的投资者与有头脑的投机者的区别，只有程度上的差异，而不是类型上的不同。
     投机与生活成本
     一个已经挣了一大笔钱，却不知道如何以很好的方式保有这些财产的人常常会这样抱怨：“挣钱容易存钱难。”像肯尼斯？范？施特姆这样的投资研究者近期做了研究，他的一篇名为《投资与购买力》的文章发表在了《巴伦周刊》上。然而这篇文章并没能解决那个寻求保护财产的人的困扰。过去那种以债券和抵押贷款等为主的保守投资策略，已经遭到了当代非常不错们的猛烈抨击。这些专家们强调，稳健的投资政策应涵盖所有基金的普通股，这样股票的股息收入才可以抵消生活成本的持续增长。换言之，保守的投资人想维持真正意义上的和名义上的财产价值，就必须给自己创造一个收获投机利益的机会。这种说法再一次强调了，从实务的角度很难区分投资者与投机者。
     当投资者已充分认识到，他应该抱有获取投机利润的心理时，他就很可能会再往前走一步。即使是绩优股票，也会发生意外；不论是为了保护自己，或者是为了保护资金的实质价值，不受生活成本增加的情况下，保证资金的真实价值，投资者购买的证券必须至少有一部分是预期有盈利的。如果这部分盈利正好能抵消偶然的损失及生活费用的增加，那他就不可能从中获取利润。面对这种可能的情形，投资者自然会寻求稳妥的方法，避免犯下错误，以便获取稳定的净收入，即便这可能需要几十年。从某种程度上说，他已经跨越了投资者与投机者的界限，成了一个投机者。至于寻求资本收益的希望究竟可以实现到什么程度，一方面要看自己的性情而定，另一方面要看他能付出多少时间和精力来研究证券价值而定。
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